Investing.com — 米国債市場と為替レートの最近の変動を受けて、中国がドル資産を売却する可能性についての憶測が再び浮上している。しかし、入手可能なデータを詳しく見ると、北京が米国資産から大規模に撤退しているという具体的な証拠はほとんど見当たらない。
キャピタル・エコノミクスによれば、地政学的緊張が高まっているにもかかわらず、中国の国家機関は依然として外国ポートフォリオの半分以上を米国資産で保有している。
「中国の主要国家機関は少なくとも3兆ドルのドル資産を所有している」とキャピタル・エコノミクスのアジア首席エコノミスト、マーク・ウィリアムズ氏は述べた。
ウィリアムズ氏によれば、特に急激な通貨変動を考えると、中国の準備金管理者が最近の市場の変動中に活発に市場に介入していたことは「ほぼ確実」である。
しかし、彼らが債券市場の売却の背後にいたという明確な兆候はない。「中国は多くの売り手の一つだっただろう」とレポートは述べ、介入は米国に圧力をかけるための資産売却というよりも、人民元とドルの為替レートを安定させることを目的としていた可能性が高いと付け加えた。
ウィリアムズ氏によれば、全面的な資産売却は中国にとって大きなリスクを伴う。ドル資産の投げ売りは人民元を強化し、すでに米国との貿易緊張が高まっている時期に中国の輸出に打撃を与える可能性がある。
さらに、米国以外の先進国市場は、自国通貨を押し上げる可能性のある大規模な資金流入の吸収に抵抗する可能性が高い。「輸出部門が米国の関税の攻撃に直面している今、それを行うことは自滅行為となるだろう」とこのエコノミストは書いている。
北京が保有資産を武器化しようとしても、米国への影響は限定的かもしれない。連邦準備制度理事会は市場を安定させるために最後の買い手として介入する可能性があり、他の投資家はその混乱に価値を見出す可能性がある。
長期米国債のデータに見られるように、中国が徐々にエクスポージャーを減らしているという証拠はある。それでも、これらの動きの規模とペースは控えめなままであり、中国の活動の多くは米国外の保管口座に隠されている可能性がある。
「TICデータは、中国の資産保有者が本当にドルへのエクスポージャーを減らしているのか、単にそれをより見えにくくしようとしているのかを教えてくれない」とノートは述べている。
米国との緊張が高まっているにもかかわらず、中国の全体的なドルエクスポージャーは依然として高い。中国の準備金管理者が資産をシフトしているという憶測はあるが、米国外のカストディアンの使用により資金の流れを追跡することが複雑になっている。今後のTICデータの発表でさえ、最近の活動について明確にすることはないだろう。
入手可能な数字によれば、中央銀行、中国投資公司、商業銀行によるドル保有は世界平均よりも急速に減少していない。これは、2022年のロシア資産凍結を含む地政学的懸念を考えると不思議に思われる。これは西側の制裁から準備金を保護することの難しさを浮き彫りにした。
「もう一つの選択肢は、新興国の国債や実物資産などの代替手段に資産をシフトすることだ。しかし、これは中国が認識する外貨準備のニーズを超える部分のポートフォリオにのみ意味がある」とウィリアムズ氏は述べた。
そのような資産はリスクが高く、流動性が乏しく、市場ストレス時に売却されることが多い。
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