Investing.com — ドナルド・トランプ大統領の二期目における米国経済政策の方向性に対する投資家の不確実性が高まっている。UBSのストラテジストらは、この不明確さが市場のボラティリティを引き起こし、信頼を損なっていると指摘している。
今週発表された注記で、UBSのCIOアメリカス資産配分責任者であるジェイソン・ドラホ氏は「トランプノミクス」を定義しようと試み、トランプ政権内部の人間でさえも一貫した経済ビジョンを明確に説明するのに苦労していると結論づけた。
「それは一兆ドル規模の問題であり、正直な答えを言えば、私も本当のところはわからない」とドラホ氏は、注記の中心的な問い「トランプノミクスとは正確には何か？」について述べている。
トランプ氏の一期目は減税、規制緩和、支出増加という広範な成長促進アジェンダを特徴としていたが、現在のアプローチはより断片的で把握しにくいものに見える。「このような曖昧さが混乱と不安を生み出し、金融市場に重くのしかかっている」とドラホ氏は述べた。
これまでの主な摩擦点であり、最近の市場弱気の主な要因は関税である。新政権の互恵的関税は以前よりも広範囲に及び、明確に述べられた目的を欠いている。その目的が貿易の公平な競争条件を整えることなのか、貿易赤字を完全に排除することなのかが不明確である。
「どちらの考慮事項がより重要かを知らなければ、何が満足のいく取引を構成するかを知ることは難しい」とドラホ氏は指摘した。
また、掲げられた目標間にも矛盾がある。トランプ氏は財政赤字削減を約束しているが、同時に関税収入によって賄われる潜在的な減税など、赤字を拡大する可能性のある政策も追求している。
同様に、国内エネルギー生産を増加させる取り組みは、関税による投入コストの上昇によって損なわれる可能性がある。「両方の目標を同時に達成することはできない」とストラテジストは警告し、リショアリングによる輸入減少が関税収入を減らすことを指摘した。
「特に、期待される関税収入が現在のより大きな減税の支払いに使用される場合、それはより大きな財政赤字につながるだろう」と彼は付け加えた。
このような不確実性を考えると、市場は当然の反応を示している。リスク資産は景気後退の可能性を高く織り込み、債券とドルの両方が売られている—これは通常、成長期待の悪化だけでなく、リスクプレミアムの上昇を示す珍しい組み合わせである。
UBSによれば、政策スタンスはイデオロギー的に混乱したままである。トランプ2.0の初期には、ポピュリスト的でアメリカ・ファーストスタイルの「MAGA」アプローチと、財政的に保守的で小さな政府を志向する「DOGE」フレームワークという2つの競合するビジョンが提示された。しかし、どちらもまだ優勢になっていない。
一部の関税の延期や、半導体やスマートフォンなどのテク製品に対する免除措置は、より実用的な転換を示唆しているかもしれない。しかし、投資家心理を高めるにはそれ以上のものが必要だろう。
「希望は投資戦略ではなく、トランプノミクスに明確さと一貫性が出るまで、投資家の信頼は低いままで、市場はボラティリティが高く、おそらくレンジ内で推移するだろう」とドラホ氏は書いている。「それが早く来れば来るほど、関税から始めて、市場の見通しは良くなる」。
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