中央銀行は構造的・地政学的変化にどう対応するか

Investing.com - 2025年ECBシントラフォーラムにおいて、中央銀行関係者と政策立案者らは、金融当局が高まる構造的・地政学的圧力にどう対応しているかを検討した。

「変化への適応：マクロ経済的シフトと政策対応」というテーマのもと、労働市場、産業再編、貿易の断片化、そしてこれらの変化が金融政策にもたらす課題について議論が行われた。

貿易地政学が複数のパネルで主要議題となった。ポストグローバリゼーションの景観では、効率性よりもレジリエンスが優先され、特に欧州は中国からの競争激化にさらされている。

中国が外国のサプライヤーを国内生産者に置き換える中、特にイノベーション主導セクターにおいて、欧州の輸出は中国の需要との整合性が低下している。

UBSグローバルリサーチのアナリストらは、欧州大陸が中国を含む「地政学的に遠い」限られたサプライヤーグループに依存していることが、供給ショックとインフレ変動に対する脆弱性を高めていると指摘した。

これらの展開は、特に多様化とリショアリングがコスト上昇をもたらす中、中央銀行がインフレと生産のバランスを取る努力を複雑化している。

伝統的に欧州では硬直的と見なされてきた労働市場も精査の対象となった。

雇用保護法が流動性と生産性を制限するという懸念にもかかわらず、UBSによれば、ユーロ圏の失業率は5月に6.3%と、過去最低記録をわずか0.1ポイント上回るにとどまった。

移民が雇用創出に大きく貢献しており、一部の参加者は、労働の硬直性よりもスタートアップへの資金不足が欧州のより差し迫った構造的制約であると主張した。

ユーロ圏加盟国間のインフレ格差、賃金の柔軟性、債務水準の相違がさらに金融政策調整に負担をかけている。

UBSによれば、2022年のインフレピーク時には、エストニアとフランスの間に18.6ポイントの格差が存在した。

これらの国家間の相違は統一的な政策対応を妨げている。伝送保護メカニズム（TPI）や直接的金融取引（OMT）などのツールは存在するが、フォーラムでは、このような格差に対処するのは金融政策ではなく、財政・構造政策であるべきことが強調された。

中央銀行はまた、非銀行金融仲介機関（NBFI）の急速な拡大にも対処している。これらの機関の融資の多くは海外で行われている。

参加者らは欧州証券市場監督局（ESMA）を通じたEUレベルでの規制強化を支持したが、銀行セクターへの潜在的混乱を引き合いに、NBFIにECB施設への直接アクセスを与えることには抵抗した。

通貨管理についても簡単に議論された。ECB副総裁ルイス・デ・ギンドスは過度のユーロ高に警告し、EUR/USD1.20を超える水準は「はるかに複雑」になると示唆した。一方、ECB総裁クリスティーヌ・ラガルドは、為替レートはユーロ圏の強さを反映しており、予測に織り込まれるとの立場を維持した。

このフォーラムはECBの2025年戦略レビューの締めくくりとなり、ラガルドは「新たなタイプのショック」に備える必要性を強調した。

戦略の更新は、過去と構造的に異なる経済状況の中でもECBが物価安定を維持できるようにすることを目指している。

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