Investing.com — Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL)が最近四半期決算を発表した後、バーンスタインのアナリストたちは重要な疑問を投げかけている：このテック大手の最大の課題が、最終的に最大の機会に変わる可能性はあるのか？
決算発表後のノートで、マーク・シュムリク率いるバーンスタインのアナリストたちは、Alphabetに対する「市場並み」の評価を維持しつつ、目標株価を200ドルから165ドルへと引き下げた。
この新たな目標価格は約9%の控えめな上昇余地を示唆しているが、バーンスタインは同社の現在の状況は単なる収益以上のものであり、Alphabet (NASDAQ:GOOGL)の軌道における転換点を表している可能性があると示唆している。
Alphabetは、関税の上昇、景気後退リスク、規制当局の監視、そして人工知能が中核的な検索ビジネスに与える破壊的影響など、複雑な状況を乗り切っている。
バーンスタインは、これらの課題が、業務規律の改善や明確な製品戦略など、長い間先送りされてきた変化の触媒となる可能性があると主張している。
2024会計年度において、Alphabetは3,500億ドルの収入を報告した。バーンスタインは、収入が2025年には3,820億ドル、2026年までに4,230億ドルに成長すると予測しており、これは年平均成長率10%を反映している。
EBITDAは2024年の1,277億ドルから2026年までに1,584億ドルに増加すると予想され、利益率は30%台後半を維持する見込みである。調整後の一株当たり利益は、2024年の9.82ドルから2026年には12.10ドルに上昇すると予測されている。
しかし、バーンスタインは2025年の収入予測を2%下方修正し、収益予測を3%削減した。その理由として、特にYouTubeと広告ネットワーク全体における広告の弱さを挙げている。これらの分野は、ブランド広告やマクロ経済の下降に対してより脆弱であり、逆風に直面している。
現在、Alphabetは2025年予想収益の17.2倍、または調整ベースで14倍で取引されており、これは同社の過去の平均とS&P 500の両方に対して割引されている。
バーンスタインの評価は、企業価値対EBIT倍率13倍と割引キャッシュフローモデルを組み合わせたもので、規制の崩壊からビジネス・アズ・ユージュアルまでの様々なシナリオに応じて、一株あたりの価値範囲は102ドルから181ドルとなっている。
同証券会社はまた、肥大化した労働力、断片化したAI戦略、米国と欧州での法的課題の増加など、主要なリスクを指摘している。
Alphabetのアドテク事業とGoogle Playストアに関する進行中の独占禁止法訴訟は、2000年代初頭のマイクロソフトの法的闘争と比較されている。
GoogleのAIイニシアチブ（Gemini、NotebookLM、そして現在は廃止されたPixieなど）は統一された方向性を欠いており、一方でOpenAIのようなライバルはChatGPTなどのより焦点を絞った製品で大きな進展を遂げている。
これらのリスクにもかかわらず、バーンスタインは上昇の可能性を見ている。マクロ経済状況が悪化し、業界の人員削減が加速すれば、Alphabetは長い間先送りされてきたコスト削減策を実施せざるを得なくなるかもしれない。
効率性への新たな焦点とGoogleの主要アプリ全体でのAIのより良い統合により、生産性が20%向上する可能性がある。
規制当局の判断が分割や有料配信の制限につながるシナリオでは、Googleは中核プラットフォームにリソースを再配分し、検索優先モデルからAI優先アプローチへとシフトする可能性がある。
バーンスタインが提案したアイデアの一つは、Alphabetが年間360億ドルのトラフィック獲得コストを使用して、Pixelスマートフォンを無料で配布し、景気後退時により深い統合とロイヤルティを創出するというものだった。
Alphabetの中国関連広告収入へのエクスポージャーは、Meta Platforms Inc (NASDAQ:META)の6%と比較して、わずか5%と比較的限られている。それでも、同社は世界的なショックから免れているわけではない。
景気後退や関税のエスカレーションにより、検索広告の成長が最大3パーセントポイント減少する可能性がある。
Google検索はより回復力のある広告製品と考えられているが、それでも商業的なクエリに依存しており、景気後退時の消費者意欲の低下により、検索量の減少と広告収入の低下につながる可能性がある。
より明るい側面では、Google Cloudは引き続き好調であり、Workspaceの価格上昇と企業IT支出の増分から恩恵を受けている。
新CFOのアナット・アシュケナジは、販売・マーケティング部門での人員削減を含むコスト管理への取り組みを強調している。
バーンスタインはAlphabetを「難しすぎる」カテゴリに分類しており、規制、マクロ経済の圧力、AIの競争に関する不確実性が、明確な立場を取ることを困難にしている。
それでも、修正された目標価格165ドルは、2026年の株価収益率17倍に基づいて、下値の140ドルと上値の180ドルの間で分かれている。
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