小売業者は全てがアマゾンになれない理由

Investing.com - 様々な業種の小売業者がアマゾンの一次販売者から第三者マーケットプレイスおよびサービスプラットフォームへの移行を模倣しようと試みてきた。

しかしバーンスタインのアナリストによれば、これらの試みは大半の小売業者が克服できない構造的・経済的制約により、概ね失敗している。

複数の企業が「小売業のサービス化」（RaaS）モデルを追求し、他のブランドに物流、ソフトウェア、あるいは完全統合型の商取引ソリューションを提供している。

これには食品小売分野のOcado (LON:OCDO)、アパレル分野のZalandoとThe Hut Group、一般小売分野のNextが含まれる。多額の投資にもかかわらず、採用は限定的で、リターンは期待を下回っている。

アマゾンの優位性は独特である：米国eコマースの40%以上を支配し、高密度の需要と細分化されたサプライヤー基盤を持ち、物流とテクノロジーに数十年投資してきた。

他の小売業者はこの規模、カテゴリーの深さ、資本集約性を欠いている。例えば、Salesforce (NYSE:CRM)は年間約7億ドルをテクノロジー投資に費やしているのに対し、Nextは5000万ポンド、Zalandoは8000万ユーロに過ぎない。

提供者にとって、RaaSは追加の営業レバレッジを約束する。NextのTotal PlatformとZalandoのZEOSは既存のインフラを再利用することを目指している。

しかしバーンスタインは、RaaSは低マージンビジネスであると指摘する。Nextは自社ブランド販売で21%のEBITマージンを稼ぐ一方、Total Platformは5%しか生み出さない。

このモデルは資産軽量型でもない。倉庫と物流は依然として設備投資と運営コストを必要とする。提供者は在庫を所有しないものの、依然として保持する必要があり、マージンの可能性を制限している。

対象市場も小さい。バーンスタインは、年間売上高2億〜6億ユーロの欧州アパレル小売業者をわずか60社と特定している。

この範囲を超えるブランドは多くの場合、社内ソリューションを選択し、小規模なブランドはリターンを得るための規模が不足している。

差別化も少ない。ほとんどのRaaS提供者は既製の物流技術や基本的な自動化に依存している。

Zalandoはネットワークの一部で依然として手作業で注文を処理している。Ocadoは独自の食品小売配送技術で際立っているが、需要の鈍化が見られる。

Ocado Technology Solutionsの売上予測は2023年のピーク時から約30%減少している。

戦略的懸念も採用を抑制している。競合他社へのアウトソーシングは運営上および競争上のリスクをもたらす。

例えば、Kering (EPA:PRTP)はコントロールを取り戻すためにYNAPからブランドを引き上げ、FarfetchのB2Bプラットフォームは買収後に主要クライアントが撤退して崩壊した。小規模なクライアントは、大規模小売業者が主導するRaaSプラットフォーム内で優先順位を下げられるリスクもあり、サービス品質とカスタマイズに影響を与える。

収益予想はこの懐疑論を反映している。NextのTotal Platformの2025年度予測は2023年4月以降68%下落した。

THG Ingenuityの2025年度売上見通しも同じ割合で下落している。ZalandoのB2B調整後営業利益予想は2024年3月以降約60%下落している。

GXOやSAPのような専門業者を通じたアウトソーシングは依然として実行可能であるが、バーンスタインはRaaSが従来のプロバイダーを超えて付加する価値はほとんどないと見ている。現時点では、アマゾンのモデルは規模に根ざした例外であり、他者がコピーできるテンプレートではない。

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