ＫｅｙＨｏｌｄｅｒ＜４７１２＞（ＪＱ）は総合エンターテインメント事業を展開し、映像コンテンツ業界におけるコンテンツサプライヤーおよびコンテンツホルダーとしての成長を目指している。２１年１２月期は成長加速に向けた先行投資で減益予想（８月１２日に上方修正、従来予想に対して減益幅縮小見込み）だが、総合エンターテインメント事業が好調であり、さらに再上振れの可能性がありそうだ。収益改善基調を期待したい。株価は上値を切り下げる形で軟調だが、ほぼ底値圏だろう。調整一巡して出直りを期待したい。
■事業ポートフォリオ再編して総合エンターテインメント事業が主力
１７年１０月に旧アドアーズが持株会社に移行して商号をＫｅｙＨｏｌｄｅｒに変更し、Ｍ＆Ａも活用して事業ポートフォリオを再編した。
従来の主力だったアミューズメント施設運営事業と不動産事業・商業施設建築事業をグループアウトした一方で、２０年８月に映像コンテンツやライブコンサートなどのトータルプロデュース事業を行うノース・リバーを連結子会社化、アイドルグループ「乃木坂４６」を運営する芸能プロダクションの乃木坂４６合同会社（ノース・リバーが持分５０％保有）を持分法適用関連会社化した。
現在は、アイドルグループ「ＳＫＥ４８」や「乃木坂４６」などの管理・運営を行う総合エンターテインメント事業（ライブ・エンタメ部門、スポーツ部門、スクール部門、デジタル・コンテンツ部門）を主力として、バラエティ番組・テレビドラマ・映画製作などを行う映像制作事業、大手ＣＶＳチェーンにおける販促企画を提供する広告代理店事業を展開している。
２０年１２月期末時点の事業体制・主要グループ会社は、アイドルグループ「ＳＫＥ４８」マネジメント等のゼスト、トータルプロデュース事業のノース・リバー、アイドルグループ「乃木坂４６」運営の乃木坂４６合同会社（持分法適用関連会社）、イベント企画・運営やモデルマネジメント等のホールワールドメディア（角川春樹事務所と合弁）、広告代理店事業やデジタル・コンテンツ事業のａｌｌｆｕｚ、デジタル広告事業やカラーコンタクトレンズ販売のＦＡ Ｐｒｏｊｅｃｔ、テレビ番組など映像制作事業のＵＮＩＴＥＤ ＰＲＯＤＵＣＴＩＯＮＳ、映像制作関連クリエイター・スタッフ派遣のワイゼンラージなどである。
なお２０年１２月には、親会社のＪトラスト＜８５０８＞が保有する当社株式の一部を、ミクシィ＜２１２１＞が設立したミクシィエンターテインメントファンド１号投資事業有限責任組合など５社に譲渡して、Ｊトラストの持分法適用関連会社となった。また２１年３月には本社を移転するとともに、グループ各社の本社を集約してコストや業務の効率化を図っている。
■エージェント構想＆ファンクラブプラットフォーム
総合エンターテインメント事業では、中期展望として「エージェント構想＆ファンクラブプラットフォーム」を掲げている。
２０年１２月には、第一興商＜７４５８＞と資本業務提携（第一興商を割当先とする新株式発行、コンテンツ・マネジメント・ライツ・出版・新サービス関連での業務提携）、および韓国大手芸能事務所エスエム・エンタテインメントの日本法人ＳＭＥＪの子会社ＳＭＥＪ Ｐｌｕｓと資本業務提携（ＳＭＥＪ Ｐｌｕｓを割当先とする新株式発行、ファンクラブ関連・新規ファンビジネス関連での業務提携）した。
コンテンツ開発から総合的なマネタイズまでをカバーする体制となり、映像コンテンツ業界におけるコンテンツサプライヤーおよびコンテンツホルダーとして、コンテンツ（アーティスト、タレント、プロスポーツ選手など）の拡充、グループリソースを活用した展開をサポートするためのエージェント機能の強化、媒体・モデルを活用した情報発信などを推進し、グループシナジーによって成長を目指す方針だ。
２１年２月には子会社のａｌｌｆｕｚが、フォーサイド＜２３３０＞の子会社であるフォーサイドメディアから映像制作事業を譲り受けて事業開始した。
■２１年１２月期は再上振れの可能性
２１年１２月期の連結業績予想（ＩＦＲＳ、８月１２日に上方修正）は売上収益が２０年１２月期比４９．５％増の１６０億円、営業利益が１２．８％減の１４億円、親会社株主帰属当期純利益が２２．４％減の１０億円としている。配当予想は据え置いて２０年１２月期と同額の１０円（期末一括）としている。
第２四半期累計は、売上収益が前年同期比２．６倍の７８億４２百万円、営業利益が５億３５百万円の黒字（前年同期は６億４４百万円の赤字）、親会社株主帰属四半期純利益が３億８３百万円の黒字（同５億２７百万円の赤字）だった。
前年の営業自粛に対して新型コロナ影響が和らぎ、総合エンターテインメント事業の好調で大幅増収となり、黒字転換した。セグメント別の利益は、総合エンターテインメント事業が７億３８百万円（前年同期は３億９０百万円の赤字）、映像制作事業が２．１倍の１億２１百万円、広告代理店事業が７３百万円（同８４百万円の赤字）、その他が３百万円（同２８百万円の赤字）だった。なお乃木坂４６合同会社に係る持分法投資利益７億０７百万円を計上した。第１四半期の金融収益に計上した投資有価証券評価益３億２２百万円については、第２四半期においては市場価格が下落したため評価益が３億２２百万円減少した。
四半期別に見ると、第１四半期は売上収益３７億０６百万円で営業利益６億９７百万円の黒字、第２四半期は売上収益４１億３６百万円で営業利益１億６２百万円の赤字だった。
第２四半期累計の好調を受けて通期予想を上方修正した。総合エンターテインメント事業において、子会社のノース・リバーの第２四半期累計業績が想定以上となり、持分法適用関連会社の乃木坂４６合同会社の事業運営も好調に推移している。また映像制作事業で番組制作やドラマ案件の撮影・ロケが順調に推移し、広告代理店事業で新たにデジタル広告を開始したことも寄与する。
修正後も成長加速に向けた先行投資などを考慮して減益予想だが、従来予想に対して減益幅が縮小する見込みだ。総合エンターテインメント事業が好調であり、通期予想は再上振れの可能性がありそうだ。収益改善基調を期待したい。
■株主優待制度は毎年１２月末の株主対象
株主優待制度（詳細は会社ＨＰ参照）は毎年１２月３１日時点の１０００株（１０単元）以上保有株主を対象として実施している。新たな株主優待として「ＫｅｙＨｏｌｄｅｒ Ｐｒｅｍｉｕｍ Ｃｌｕｂ」も開始した。
■株価は調整一巡
株価は上値を切り下げる形で軟調だが、ほぼ底値圏だろう。調整一巡して出直りを期待したい。９月２４日の終値は７７９円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５７円７１銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想の１０円で算出）は約１．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ８３０円３８銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約１３５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）