Investing.com -- Fitch Ratingsは、Honeywell International Inc.の格付け（長期・短期発行体デフォルト格付け（IDR）’A’および’F1’を含む）を格付け監視negative（RWN）に指定した。この決定は、HoneywellがAerospace Technologies（AT）部門とAutomation部門を分離する計画を発表したことを受けたもの。この格付け監視は、同社の格付け対象債務全てに適用される。
Fitchは、分離に関する詳細が決定次第、格付けを確認または引き下げることでRWNを解除する方針。分離は2026年後半に実施される見込み。
RWNは、2つの独立した上場企業への分離に伴う、将来の資本構成、財務方針、資本配分の優先順位に関する不確実性を反映している。Honeywellの経営陣は、分離後も強固な投資適格格付けを維持する意向を表明している。
Fitchは、分離後の両事業の単独での事業プロファイルを’A’カテゴリーの特性を有すると評価している。ただし、各事業はそれぞれの最終市場においてより集中的となる。ATとAutomation両事業は、高度な技術力により、市場内で相当な規模を維持し、高い競争力を保持する見込み。
ATとAutomation事業の分離は、2026年初めまでに予定されているAdvanced Materials（AM）事業のスピンオフ、および2025年上半期までに完了予定のPersonal Protective Equipment（PPE）事業の売却に加えて実施される。
2024年、Honeywellは約90億ドル相当の複数の重要な買収を完了した。これらの買収により、製品ラインが拡大し、ソフトウェアおよびデジタルコンテンツが増強され、リカーリング収益とアフターマーケット収益の増加が期待される。
スピンオフ前のHoneywellの信用プロファイルは、事業サイクルを通じた堅調なフリーキャッシュフロー（FCF）、安定した収益性、最終市場における確立された競争力、および大規模な事業規模を示している。Fitchは、この戦略が予定されている事業売却完了後も継続すると予想している。
2024年9月30日時点で、総債務/EBITDAは3.5倍で、Fitchのネガティブ格付け感応度である2倍台半ばを上回っている。高水準の現金残高により、同時点での純レバレッジは2.3倍となっている。
Honeywellは、自社株買いのための裁量的支出を管理する十分な余力を持ち、収益性は多角化産業セクターの多くの企業と比べて景気循環の影響を受けにくい。その他の流動性源には、事業売却による収入や、時期は未定ながらQuantinuumへの出資持分の将来的な換金化が含まれる。
2024年9月30日時点で、Honeywellのアスベスト関連負債は保険債権控除後で13億ドルであり、主にレガシーのBendix事業に関連している。環境負債は2024年9月30日時点で6.85億ドルで、支払いと新規請求がほぼ相殺し、比較的安定している。
Fitchは、Honeywellが計画された分離が完了するまで、既存の事業・財務戦略を継続すると予想している。RWNの解除とStableアウトルックの付与につながる要因には、ATとAutomation分離の完了、適切な資本構成の確立、信用を意識した資本配分の優先順位付けが含まれる。
2024年12月31日時点の流動性は、現金106億ドル、短期投資3.75億ドル、2029年満期の40億ドルのリボルビング信用枠、15億ドルの364日信用枠で構成される。これらは43億ドルのコマーシャルペーパーと短期借入金、および13億ドルの1年内返済予定の長期債務で相殺される。その他の債務の満期は2064年まで分散している。
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