第一生命のIFS格付を「A+」に据え置き、アウトルックは「安定的」

(The following statement was released by the rating agency)Fitch Ratings-Tokyo-06 November 2020:（本稿の英語版は、「Fitch Affirms Dai-ichi Life at IFS Rating 'A+';OutlookStable」（2020年11月6日付）として公表されています。）フィッチ・レーティングス－東京－2020年11月6日：フィッチ・レーティングス（フィッチ）は、第一生命保険株式会社（第一生命）の保険会社財務（IFS）格付及び長期発行体デフォルト格付（IDR）をそれぞれ「A+」及び「A」に据え置いた。格付アウトルックは「安定的」である。また、同社の米ドル建て劣後社債の格付「A-」（Aマイナス）も据え置きとした。主な格付決定要因第一生命の格付の据え置き及び格付アウトルック「安定的」は、「極めて良好（MostFavourable）」な事業特性、極めて強固な資本基盤及び国内の第三分野（医療保険）など収益性の高い商品への注力に支えられた極めて強固な収益性を織り込んでいる。これらの強みは、第一生命がコロナウィルスに起因する金融市場の混乱といったストレスに耐える上で支えになるとフィッチは予想している。一方、資産・負債間のデュレーション・ミスマッチに加え、運用ポートフォリオにおける多額の国内株式エクスポージャーのために、同社の資本基盤は金利及び株式市場のボラティリティによる影響を受けやすい。フィッチのPrismModelで測定した第一生命グループの連結ベースの資本基盤は、中核資本の蓄積と準備金に支えられ、2020年3月の金融市場の混乱による悪影響にもかかわらず、改善している。2019年3月末時点には「強固（Strong）」の範囲の上位の水準であったが、2020年3月末時点には「極めて強固（VeryStrong）」の範囲の下位の水準となった。これは、米国をはじめとする主要先進国で債券の利回りが低下し、同社が保有する高格付の外国債券の含み益が大幅に拡大したことが一因である。コロナウィルスのパンデミックの影響に関する前提条件を織り込んだ試算ベースのPrismModelスコアは、金融市場リスクに対する同社の多大なエクスポージャーのために悪化するものの、十分に「強固（Strong）」の範囲内の水準にとどまるとみられる。さらに、フィッチは、今後数年度にわたり第一生命グループが引き続き永久劣後債を発行すると予想しており、それが資本基盤の強化につながるとみられる。第三分野への効果的な注力により、第一生命の国内の保険引受事業は引き続き高い収益性を維持している。2020年3月期（2019年度）の基礎利益の利ざやは、18％と高い水準にとどまった（2018年度は21％、2017年度は18％）。コロナウィルスのパンデミックに関する前提条件を織り込んだ試算ベースの基礎利益の利ざやは小幅に悪化するものの、過去数年間の実績の範囲内にとどまり、極めて健全な水準になるとみられる。第一生命は、過去数十年間で積み上げた多額の保有契約を維持している。そのため、同社の新契約はコロナウィルスによるソーシャル・ディスタンシングのために2020年に悪化するとみられる（2020年4月～6月の新契約保険料は前年同期比65.3％減少して約70億円となった）一方、保有契約及び保険引受事業の利益は当面、安定的に推移すると予想される。2020年4月～6月の保有契約保険料は、前年同期比1.3％減少して約2兆円となった。第一生命の親会社である第一生命ホールディングス株式会社（第一生命ホールディングス）の発表によれば、2019年度の保有契約年換算保険料（連結ベース）のうち海外事業（主に米国及びオーストラリア）が占める割合は、20％を大きく上回っている。これは他の日本の生命保険会社を大きく上回る水準であり、フィッチは、第一生命グループの海外保険事業は、ProtectiveLifeCorporation（プロテクティブ、プロテクティブ生命*等主要な保険子会社のIFS格付「A+」／安定的）の持続的成長とさらなるM&Aに支えられて引き続き着実に成長すると予想している。第一生命の事業特性は、他の日本の保険会社と比較して「極めて良好（MostFavourable）」であり、同社が国内第2位の生命保険会社として十分に確立されたブランドを有し、保障性商品市場で10％超のシェアを有していることに支えられている。また、同社の事業特性は、第一生命グループの大規模かつ順調な海外事業の拡大にも下支えされている。したがって、フィッチは、第一生命の事業特性を信用力スコアリングのガイドラインの下で「aa+」であると評価している。格付感応度コロナウィルスのパンデミックに関するフィッチの格付シナリオの前提条件に重大な変更があった場合、格付は影響を受ける。政府のコロナウィルスへの対応における急速な変化及びコロナウィルスの感染拡大の医学的側面に関する新たな情報が得られるペースを踏まえると、フィッチの前提条件を定期的に更新する可能性がある。個別に又は集合的に下方向の格付アクション／格下げにつながり得る展開として、次のものが挙げられる。－コロナウィルスの影響に関するフィッチの格付上の前提条件において、マイナスに働く重大な変更があった場合。－フィッチの資本バッファーが著しく悪化する場合。具体的には、第一生命グループのフィッチのPrismModelスコアが悪化して「十分（Adequate）」の水準になるか、又は連結ベースのソルベンシー・マージン比率が700％を下回る水準に低下し（2020年3月末時点では884％）、その状況が長く続く場合。－第一生命の収益性が低下する場合。具体的には、基礎利益の利ざやが8％を下回る状態に低下し、その状況が長く続く場合。－第一生命及び第一生命グループのエンベディッド・バリューが著しく低下し、その状態が続く場合。個別に又は集合的に上方向の格付アクション／格上げにつながり得る展開として、次のものが挙げられる。－コロナウィルスの影響に関するフィッチの格付上の前提条件において、プラスに働く重大な変更があった場合。－上方向の格付アクションを取るためには、コロナウィルスの流行が日本の生保業界及び第一生命の財務特性に及ぼす影響についてフィッチが信頼できる予想を行うことができるようになることが必要である。－第一生命グループの資本水準が改善し、フィッチのPrismModelスコアが長期にわたり「極めて強固（VeryStrong）」の水準に維持される場合。－第三分野商品について持続可能な成長を達成しつつ、収益性を維持し、基礎利益の利ざやが10％を上回るとともに（直近3年間の平均は19％）、税引前ROAが0.8％を上回る場合（直近3年間の平均は1％）。ベストケース／ワーストケースの格付シナリオ国際信用格付金融機関発行体の格付では、3年間の格付対象期間における3ノッチのベストケース格上げシナリオ（上方向で測定された格付遷移の99パーセンタイルと定義）と、3年間における4ノッチのワーストケース格下げシナリオ（下方向で測定された格付遷移の99パーセンタイルと定義）を設定しています。すべての格付カテゴリーについて、ベストケース及びワーストケースのシナリオの信用格付の範囲は、「AAA」から「D」です。ベストケース及びワーストケース・シナリオの信用格付は、過去のパフォーマンスに基づいています。セクター別のベストケース及びワーストケース・シナリオの信用格付を決定するために用いる手法について詳しくは、https://www.fitchratings.com/site/re/10111579をご参照ください。主な格付決定要因として挙げられる極めて重要な情報の入手先分析に用いられた情報の主な入手先は、適用された格付基準レポートの項に記載されている。ESGの検討事項ESGの問題は、その性質によるか、又は発行体による管理方法によるかを問わず、発行体の信用力への影響が中立的又は極めて小さい。フィッチのESG 関連度スコアについては、www.fitchratings.com/esgを参照されたい。今回の格付アクションの詳細は以下のとおりである。第一生命保険株式会社－IFS格付：「A+」に据え置き、アウトルックは「安定的」－長期IDR：「A」に据え置き、アウトルックは「安定的」－劣後債**（13億米ドル、累積型、永久劣後特約付、2011年3月発行）：「A-」（Aマイナス）に据え置き－劣後債**（10億米ドル、累積型、永久劣後特約付、2014年10月発行）：「A-」（Aマイナス）に据え置き－劣後債（25億米ドル、累積型、永久劣後特約付、2016年7月発行）：「A-」（Aマイナス）に据え置き照会先：主任格付アナリスト森永　輝樹ダイレクター03-3288-2781フィッチ・レーティングス・ジャパン株式会社〒102-0083　東京都千代田区麹町四丁目8番地　麹町クリスタルシティ東館3F副主任格付アナリスト西﨑　あかねアソシエイト・ダイレクター+852 2263 9942格付委員会の議長ジェフリー・リューシニア・ダイレクター+852 2263 9939*当該格付対象先に対する格付は、金融商品取引法上の信用格付業者としての登録を受けていない当社グループ内の他法人によって付与されています。**当該格付対象先に対する格付は、依頼に基づくものではなく、フィッチが投資家向け情報サービスの一環として提供するものです。メディア照会先：03-3288-2815本格付は発行体又はその代理人からの依頼に基づくものであり、フィッチは本格付の提供にあたり格付手数料を受領しています。The Dai-ichi Life Insurance Company, Limited; Long Term Issuer Default Rating;Affirmed; A; Rating Outlook Stable; Insurer Financial Strength; Affirmed; A+; Rating Outlook Stable----subordinated; Long Term Rating; Affirmed; A-照会先:プライマリアナリストTeruki Morinaga, CFADirector+81 3 3288 2781Fitch Ratings Japan LimitedKojimachi Crystal City East Wing 3rd Floor 4-8 Kojimachi, Chiyoda-kuTokyo 102-0083セカンダリアナリストAkane Nishizaki,Associate Director+852 2263 9942委員長Jeffrey Liew,Senior Director+852 2263 9939メディア照会先: Wai Lun Wan, Hong Kong, 電話番号： +852 2263 9935,メール： wailun.wan@thefitchgroup.comさらなる情報はフィッチのウェブサイト（ www.fitchratings.com/ www.fitchratings.com/site/ja （日本語）より入手可能です。適用された格付基準Insurance Rating Criteria (pub. 25 Aug 2020) (including rating assumptionsensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10131458)Applicable ModelNumbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks tocriteria providing description of model(s).Prism Factor-Based Capital Model, v1.7.2 (1(https://www.fitchratings.com/site/re/979204))その他の開示情報依頼・非依頼の状況(https://www.fitchratings.com/site/pr/10142343#solicitation)Endorsement Status(https://www.fitchratings.com/site/pr/10142343#endorsement_status)Endorsement Policy(https://www.fitchratings.com/site/pr/10142343#endorsement-policy)フィッチの全信用格付は、所定の制約及び免責の対象となっています。弊社ウェブサイトから当該制約及び免責事項をご覧ください（www.fitchratings.com/ja:「規制関連」＞「格付の定義」＞「信用格付を理解する：利用と制約」）。さらに、各格付尺度及び債務不履行に関する定義を含む格付カテゴリーについての格付の定義は弊社のウェブサイトwww.fitchratings.com/ja「規制関連」に掲載されているPDFファイルに詳述しています。公表された格付、格付基準、格付手法も同サイトに常時掲載されています。フィッチの行動規範、守秘義務、利益相反、関連会社間のファイアウォール、コンプライアンス及びその他の方針・手続等は、www.fitchratings.com/ www.fitchratings.com/ja/regulatory 上の「Code of Conduct &Ethics」/「行動規範」のセクションにてご覧いただけます。株主及び取締役の利害関係に関しては、https://www.fitchratings.com/site/regulatoryから閲覧可能です。フィッチは他の許容されたサービスを格付対象先又はその関連先に提供している場合があります。リード・アナリストがEU登録法人に所属している場合の当該サービスの詳細はフィッチのウェブサイトの当該発行体に関するEntitySummary Pageからご覧になれます。著作権©2020年フィッチ•レーティングス・インク、フィッチ•レーティングス・リミテッド及びその子会社（33Whitehall Street, NY, NY10004）。Telephone: Tokyo 81-3-3288-2628, New York1-800-753-4824/1-212-908-0500, Fax: Tokyo 81-3-3288-2627, New York1-212-480-4435。本資料の一部又は全部を、フィッチの同意を得ることなしに複製又は頒布することは許されません。すべての権利は留保されています。フィッチは、格付の付与及び維持並びに予想その他のレポート作成において、発行体、引受会社その他フィッチが信頼に足ると判断する情報源から入手する事実に関する情報に依拠しています。フィッチは、格付方法に則り依拠する事実に関する情報について、合理的な範囲での調査を行い、当該証券に関して又は当該法域において利用可能な範囲内で独立した情報源による合理的な検証を行います。フィッチにおける事実に関する調査の方法及びフィッチが利用する第三者による検証の範囲は、様々な要因により異なります。その要因とは、格付対象証券とその発行体の性質、当該証券が募集・販売される、かつ／又は、発行体が所在する法域における要件及び慣行、関連がある公開情報の入手可能性及び性質、発行体の経営陣及びその助言者へのアクセス、監査報告書・「合意された手続」に基づく報告書・鑑定評価書・アクチュアリアルレポート・エンジニアリングレポート・法律意見書・第三者によるその他の報告書等第三者による既存の検証の利用可能性、当該証券に関して、又は、発行体が属する法域において十分な能力を有する独立した第三者による検証の利用可能性等です。フィッチの格付又はレポートの利用者は、事実に関する調査の強化又は第三者検証のいずれによっても、フィッチが格付に関して依拠する情報のすべてが正確かつ完全であることを確保することはできないことを、理解すべきです。発行体及びその助言者は、募集書類及びその他の報告書によりフィッチ及び市場に提供する情報の正確さについて最終的な責任を有します。フィッチは格付の付与及びレポートの発行にあたり、財務諸表等に関しては独立監査人、法務・税務に関しては弁護士といった専門家の実務に依拠しなければなりません。さらに、格付や業績その他の情報に関する予想は本質的に将来を見据えたものであり、事実として検証できない将来の事象に関する仮定や予測を含みます。その結果、格付や予想は、現時点の事実を検証するにもかかわらず、格付の付与若しくは据置時又は予想時に予期されていない将来の事象や状況に影響されることがあります。本資料に記載された情報は、いかなる表明又は保証もなしに「あるがまま」に提供されており、フィッチはレポート又はその内容がレポートの受領者の必要を満たすことを表明・保証するものではありません。フィッチの格付は証券の信用力に関するフィッチの意見です。このフィッチの意見及びレポートは、フィッチが継続的に評価・更新している既定の格付基準及び手法に基づいています。従って、格付及びレポートはフィッチの集合的な成果物であり、個人又は個人からなるグループが、単独で格付又はレポートに対する責任を負うものではありません。特別に言及されない限り、格付は信用リスク以外の要因によって生じる損失のリスクを含意するものではありません。また、フィッチはいかなる証券の販売又はその勧誘も行いません。フィッチのすべてのレポートは、共有著作物です。フィッチのレポート上に記された個人は、レポート内で公表された意見に関わっていますが、単独でその責任を負うものではありません。照会先としての目的のためにのみ個人名が記載されています。フィッチの格付が提供されているレポートは、発行者及びその代理人が投資家に対する証券の販売を目的として収集、検証、提供した情報を代替するものではなく、また目論見書でもありません。格付は、今後いつでも理由を問わず、変更又は取り下げられることがあります。フィッチはいかなる場合も投資助言を行いません。格付は、証券の購入、売却又は保有の推奨ではありません。格付は、市場価格の妥当性、特定の投資家への適合性又は証券に関する課税上の取り扱いに言及するものではありません。当社は証券の格付に関し、発行者、保険者、保証者、その他債務者又は引受会社から格付手数料を受領しています。手数料は、一件の発行案件に対して1千米ドルから75万米ドル（米国以外の通貨に関しては、当該国通貨に換算した額）の範囲内であることが一般的です。また、当社は年間一括手数料を受領し、特定の発行者による発行案件や、特定の保険者又は保証者による保険、保証対象となる発行案件の全部又は一部について格付することもあります。その場合の手数料の金額は1万米ドルから150万米ドル（米国以外の通貨に関しては、当該国通貨に換算した額）の範囲内となることが予想されます。フィッチは、格付の付与、公表又は情報の提供を行うことにより、米国証券法、2000年英国金融サービス市場法又はその他の法域における証券法に基づいて作成される書面における専門家として、フィッチの名前を使用されることに関して同意するものではありません。フィッチの資料は、電子出版・配信による効率性により、印刷物を購読する場合より3日早く電子媒体上でご覧いただける場合があります。（オーストラリア、ニュージーランド、台湾及び韓国のみ）FitchAustralia PtyLtdは、オーストラリア金融サービス・ライセンス（AFSライセンス番号337123）を取得しており、本ライセンスに基づき法人利用者に対してのみ信用格付情報を提供することができます。フィッチが公表する信用格付情報は、2001年会社法が定める個人（retailclients）による利用を意図したものではありません。FitchRating, Inc.は、U.S. Securities and Exchange CommissionにNationallyRecognized Statistical RatingOrganization（NRSRO）として登録されています。NRSROの信用格付関連会社は、FormNRSROのItem3に掲載されており、NRSROのために信用格付を発行することが認められています。一方、他の信用格付関連会社は、FormNRSROに掲載されておらず（non-NRSRO）、これらの関連会社が発行する信用格付は、NRSROのために発行されるものではありません。ただし、non-NRSROに所属する職員もNRSROのために発行される信用格付の決定に関与する場合がありま。