月曜日、UBSはSoftware AG (SOW:GR) (OTC: STWRY)の目標株価を従来の€12.00から€11.00に引き下げましたが、同社株に対する「買い」の評価は維持しました。この決定は、Software AGとCrayonの合併案が大きなシナジー効果を生み出すと期待される中で行われました。
UBSのアナリストは、2025年の予想純収益の4.6-5.7%に相当するCHF 80-100百万のシナジー目標が、Software AGの過去の目標と一致していると指摘しました。同社は以前、2019年のComparex買収で、粗利益の550ベーシスポイントに相当するCHF 40百万のシナジーを目標としていました。
Crayon買収案の倍率は、コンセンサスの2024年予想EV/EBITDAの10.9倍で、これはComparexに支払われた10倍の倍率と同様です。
しかし、取引のタイミングについては、一部の投資家から疑問が呈されています。特に、Software AGの株価が取引の憶測が出る前の年初来で56%下落するなど低迷していたのに対し、Crayonの株価は同期間に52%上昇していたことが対照的です。アナリストは、Software AGの長期的な先行きEV/EBITDA平均が8.7倍であるのに対し、Crayonは11.4倍で、31%もの大きな開きがあると指摘しました。
UBSのアナリストはまた、非公開の買収交渉が同時に終了したことが、提案された合併のタイミングを複雑にしていると強調しました。これは特に、経営陣が販売戦略の課題や、マイクロソフトのEnterprise Agreementsに関するインセンティブの変更による2025年の潜在的な逆風を認識していることを考えると重要です。
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