米国の国債利回りが上昇傾向にあり、主要株価指数を記録的な水準に押し上げた株式市場の上昇に挑戦する可能性が出てきた。債券価格と逆相関する指標である10年物国債利回りは今週、約4.64％とほぼ1ヵ月ぶりの高水準に接近し、木曜日には4.55％に落ち着いた。
今年に入り、株価と利回りの関係は特に大きくなっている。先月、利回りの急上昇が株式の下落を招いたが、その後、インフレ緩和の兆候と連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げ停止示唆を受けて反発した。S&P500種株価指数は年初来で10％の上昇となった。
投資家は、米国経済の持続的成長に牽引され、利回りが上昇し続ける可能性があると確信している。このため、米連邦準備制度理事会（FRB）が早急に金融緩和を行えば、不注意にもインフレの急騰を引き起こすかもしれないとの懸念が高まっている。今後発表される個人消費支出価格指数（PCE）は、FRBがインフレ率を測るために使用する重要な指標である。
米国の財政赤字と冴えない国債入札が利回り水準上昇の一因となっており、6月には世界的な国債の流入が投資家の関心を集めると予想されている。
ダコタ・ウェルスのシニア・ポートフォリオ・マネジャー、ロバート・パブリック氏は、10年債利回りが先月達成した4.7％を超えた場合、株式市場はボラティリティの上昇に直面する可能性があると表明した。S&P500種株価指数は、5月につけた終値の最高値から1％強の小幅な下落にとどまっている。
利回りの上昇は消費者や企業の借入金利の上昇につながり、景気や企業収益に影響を与える可能性がある。さらに、国債は米国政府の裏付けがあり、リスクが低いと考えられているため、利回りが高いときには、株式に代わる魅力的な選択肢となる。
ウェルズ・ファーゴ・インベストメント・インスティテュートのサメール・サマナ氏は、利回りが5％近くになると、投資家は株式のボラティリティに比べて国債の安定性に魅力を感じるかもしれないと指摘する。同研究所は現在、株式よりも債券のオーバーウエイトを推奨しており、2024年末までのS&P500の目標レンジを5,100から5,300の間に設定している。
現在のS&P500の株価収益率は20.6で、過去の平均値15.7を大幅に上回っており、株式の魅力が低下している可能性を示している。トゥルーイスト・アドバイザリー・サービシズの共同最高投資責任者、キース・ラーナー氏によれば、S&P500の利益利回りを10年物国債利回りと比較した株式リスクプレミアムは、2002年半ば以来最低の水準にある。
ミラー・タバックのマット・マリー氏は、最近の国債利回りの上昇が株式市場により強い逆風をもたらしていると強調した。にもかかわらず、第1四半期のS&P500の収益が前年比8％増となったことからも明らかなように、米国経済は堅調であり、これが株価の下支えとなっている。
米連邦準備制度理事会（FRB）の政策担当者は利下げについて忍耐を提唱しており、中央銀行の目標である2%に向けたインフレ率の低下傾向を確認するには、数ヵ月間のデータが必要であることを強調している。市場の予想では、年内の利下げ幅は控えめに見積もっても35ベーシス・ポイントと、1月に予想された150ベーシス・ポイント超から縮小している。
ウィルミントン・トラストのトニー・ロス最高投資責任者（CIO）は、利回り上昇による株式への影響は、今のところ決定的なマイナスにはなっていないと指摘した。しかし、インフレの持続は株式にとってリスクとなり、利回り上昇の長期化を助長する可能性があると警告した。
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