執筆：Barani Krishnan
Investing.com -- 先週は、ガソリンが1ガロン5ドル以上となり、多くのアメリカ人は、燃料価格がどこまで上がるのか気になっていることだろう。
しかし、次の給油にかかる費用を考えるよりも、石油精製業者、卸売業者、小売業者による価格操作の仕組みと、消費者として価格を引き下げるために何ができるかを学ぶ方が有益であろう。
確かに、燃料価格には「価格操作」がされている。しかし、それが価格操作にあたるかどうかは、燃料価格の発見に関わる事実とプロセスの解釈次第である。
バイデン大統領による「非友好的」あるいは「破壊的」な化石燃料政策や、我々がメディアで定期的に読む「ウクライナ戦争」や「ロシア・ウクライナ戦争に伴う値上げ」以外にも、エネルギー価格は夏と冬の季節性、環境保全コスト、製油所のメンテナンス・スケジュール、増税、ドル高やドル安、先物市場の前月期限、最後に製品需要そのものによっても影響されるのである。
ガソリンの場合、消費者が支払うコストは原油価格、精製所の利益、小売店やその他販売店の利益の3段階に分けられる。
原油価格（7月限の米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は1バレル120.47ドル）と全米自動車協会（AAA）が発表した平均ガソリン価格1ガロン5ドルは、今や誰もが知るところである。
しかし、ガソリン・スタンドによって価格が異なることや、エネルギー価格が最も高いカリフォルニア州における「ミステリー・サーチャージ」の仕組みについてはあまり知られていない。この2つについては、後ほど詳しく説明する。
まず、リファイナー（精製所）・クラック（米国外ではリファイナー・マージンとも呼ばれる）をみてみよう。先週金曜日、リファイナー・クラックは1バレル53.34ドルであった。つまり、120ドルで入手した原油1バレルあたり（計算を簡単にするために1ドル未満は切り捨て）、精製業者の収益は53ドル、つまり44%ということだ。消費者にとっては、原油価格に上乗せされたクラック分、今回でいえば1バレル精製するごとに約173ドルを支払っていることになる。しかし、実際にはそれ以上の金額を支払っている。
その理由はこうだ。ガソリンの分解プロセスでは、1バレルから1バレルのガソリンが生産されると仮定する1：1方式と、3バレルから2バレルのガソリンと1バレルの留分が生産されると仮定する3：2：1方式が採用されている。いずれにせよ、1バレルあたり平均して約20ガロンのガソリン、12ガロンのディーゼルやジェット燃料のケロシンになる留分、さらに10ガロンのその他の低収量のエネルギー製品を生産している。
ガソリンの場合、20ガロンに先週金曜日のガソリン価格である、1ガロンあたり5ドルをかけると、1バレルあたり100ドルになる。留出油の場合、12ガロンに金曜日の軽油の平均価格である1ガロン5.77ドルをかけると、69ドルになる。
この2つを足すと170ドル近くになり、先に述べた原油とクラックの合計である173ドルにわずかに及ばない。残りの10ガロンのエネルギー製品も、例えば1ガロン当たり3ドルのクラック価格であっても、30ドル以上の利益をもたらすだろう。この3つを足すと、消費者が精製所に支払う金額は200ドルになる。これは原油1バレルに対して80ドルのプレミアム、つまり67%の精製プレミアムがのっているということになる。
実は、燃料精製と配送の業界は、通常、原油1バレルに対して50%から80%の利益率を持っており、2年にわたるコロナウイルスのパンデミックの際にも、その状態を維持していたのである。
コロナ禍の発生による需要破壊の最中である2020年4月、WTI原油は1バレル平均18ドルであったのに対し、ガソリンのクラック・スプレッドは5ドル程度であった。
2020年4月のガソリンのポンプ価格そのものは平均1.5ドルだった。クラック・スプレッドの下では、20ガロンのガソリンは1バレル30ドルの消費者負担を意味したことになる。 ディーゼルは当時平均1ガロン2ドルで、そこで1バレルから12ガロンのディーゼルのコストは消費者にとって24ドルを意味することになる。これは、当時の原油価格18ドルに対して36ドルのプレミアム、つまり100%のリターンがでていたことになる。
それでも、パンデミック時に燃料の価格高騰があったとは限らない。実は、2020年4月には、ポンプでの燃料の需要がほとんどなかった。1バレル36ドル分の燃料が用意されていたとはいえ、毎日売れたのはほんの一部だった可能性が高い。
ポンプには、十分な燃料が売れるかどうかにかかわらず、リース料、賃金、メンテナンスなどの毎月の固定費があるため、通常より高い料金を取ることが必要な時期がある。パンデミック時には、売れなかった燃料を補うために、精製バレルの実質的なプレミアムが高くならざるを得なかったのは、許容範囲といえよう。そうでなければ、一部の精製所が倒産したように、ガソリン・スタンドも倒産していたかもしれない。精製所の倒産が現在の不十分な製油能力につながり、ひいては現在のガソリン価格危機の一因となっている。
しかし、業界は価格設定の仕組みを明らかにせず、価格高騰が起きているどころか、とんでもないことになっているという印象を与えているのはいただけない。
例えば、カリフォルニア州の議員や消費者保護団体は20年以上前から、カリフォルニア州のガソリン価格が、税金の違いやカリフォルニア州の厳しい規制を守るためのコストを考慮しても、なぜ他の州より常に高いのか、調査を求めてきた。
数年前から、特定のブランド名を持つガソリン・スタンドが、それほど有名でないガソリン・スタンドよりも1ガロン当たり30セント以上高い料金を取ることが多いのはなぜかという問題に焦点が移ってきている。このような有名ガソリン・スタンドは、石油精製会社が経営していることが多い。
論理的には、Exxon、Chevron、Shell、BPのガソリン・スタンドは、ワンストップ・オペレーションで、ガソリン・スタンドの原材料と最終製品の両方を取得するためのコストが低いため、低価格での販売が可能となるはずである。一般的に、ブランドのガソリン・スタンドは、その燃料がクリーンで高性能な最高基準を満たしていると宣伝しているが、そのために料金が高くなるのかどうかは公式には語られていない。
カリフォルニア州エネルギー委員会（CEC）は10月、有名ブランドのガソリン・スタンドが「同じ製品のようにみえるものに対してより高い価格」を設定しており、「競合他社が価格を固定するために集団で決定した場合、違法となる可能性がある」という報告書を発表している。
「CECの報告書の文言には本当に驚かされる。同じガソリンなのに、CECにはどうすることもできない」と、非営利擁護団体Consumer Watchdogの代表Jamie Court氏はLos Angeles Times （LA Times）紙に語っている。「原油をガソリンに加工するとき、有名ガソリン・スタンドがいくら儲けているのか、誰も知らないのだ」。
そして、カリフォルニア大学バークレー校のエネルギー経済学者Severin Borenstein氏によれば、カリフォルニアのドライバーだけが支払う「謎のガス追加料金」があるのだという。
同氏はブログの中で、このサーチャージを「カリフォルニアのガソリン価格が、米国の他の地域より割高であること、高い税金と環境保護費を負担していること、よりクリーンな処理方法を使用していることを考慮した後の金額」と定義している。
西部石油協会の広報担当者であるKara Greene氏は、カリフォルニア州で販売されるガソリン1ガロンあたり平均1.27ドルが税金、手数料、気候プログラムに使われていると、LA Times紙に語った。このうち、平均10セントは州や地域の売上税に充てられるが、後者には大きなばらつきがある、と同氏は言う。
「自治体によって違う。地域によって消費税も違うし、ガソリンの消費税も違うのだ。私はサクラメントに住んでいるが、他の町よりもガソリンの消費税がずっと高い。」
Borenstein氏は、業界団体の数字は正確なようだが、謎のガソリン追加料金は、税金、手数料、気候プログラムのコストに加えて課される別の料金である、と述べた。またカリフォルニア州では、ブランド名のあるガソリン・スタンドは、ブランド名のないガソリン・スタンドよりも不釣り合いに高い金額を請求するのが普通で、それがさらに価格を押し上げているという。
「他の地域では平均7セントの差であるが、カリフォルニア州ではブランドのガソリン・スタンドノーブランドのガソリン・スタンドの差は平均23セントであるという。これは5年前のデータであるが、重要なポイントだ」と同氏はLA Timesに語る。
「もし、人々が賢い買い物をして、ノー・ブランドのガソリン・スタンドに行くようになれば、ブランドのガソリン・スタンドに値下げを求める圧力がかかるだろう。しかし、カリフォルニアの人々は、そうすることをあまり望んでいないようだ」とBorenstein氏は言う。
そこに、ガソリン価格が現状維持されていることのもう一つの問題点、つまり、消費者の習慣があるのだ。
要するに、ガソリン・スタンドの経営者は、他の経営者と同じように、何を請求しようが自由なのである。リース料、市場原理、地域差、起業家の特権などが組み合わさって、ガソリン・スタンドや地域によって価格が決まるのだ。 また、ブランド戦略や価格戦略も重要である。
消費者にとっては、利便性も重要な問題である。交通量の多い交差点でのUターンを避けたり、遠回りせずに済むのであれば、1ガロンあたり多少高くても支払う人は多いだろう。
ここで消費者は、警察やその他の緊急サービス担当者が、緊急とみなされない出張を減らすようになったことから学ぶことができる。
「私は代理人に、電話で対応できるものは、その場だけで対処するように指示した」とイザベラ郡保安官マイケル・メイン氏は、Facebookで投稿している。「これは、不必要な呼び出し、不急の呼び出し、証拠の収集や文書化を必要としない呼び出しなどが含まれる。」
さらに、アレガン郡保安官事務所のBretton Ensfield警部補は最近、同署が警官に対して、車のアイドリングや不必要な移動を避けるよう促していると述べた。
「苦情を受けに行くために20マイルも運転する代わりに、苦情者を10分から15分ほど待たせて、近くを走るパトカーに現場に向かわせる工夫だ」と同氏は説明する。
労働組合は、現場での勤務が不可欠でないスタッフの在宅勤務を雇用主に働きかけることもできる。在宅勤務者にとっては、夏場は冷房費が若干高くなるかもしれないが、それでも燃料の節約は相当なものだろう。
お客様は神様という言葉がある。石油の需要破壊（減退）は、消費者がその気にならなければ、どんなに燃料高くても起こらない。
原油：市場動向と価格見通し
ロンドン市場で取引されているブレント原油は、先週金曜日には1バレル121.93ドルと、1.14ドル（0.9%）下落した。しかし、週次では1.8%の上昇を示し、4週間では9%の上昇となった。
水曜日には、ブレント原油は124.38ドルを記録した。これは、ウクライナ侵攻をきっかけに、欧米がロシアの石油に対して制裁を加え、世界のエネルギー市場を動揺させた後の3月9日に14年ぶりに130ドルを超えたピーク以来の高値である。世界の原油ベンチマークは、今年に入ってから57%の上昇を記録している。
ニューヨークで取引されているウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は、先週水曜日に3ヶ月ぶりの高値となる123.15ドルをつけた後、1バレルあたり120.47ドルと0.8%下落している。週次では1.8%上昇し、7週間で18%の上昇となった。年初来60%以上上昇している。
skcharting.comのチーフ・テクニカル・ストラテジスト、Sunil Kumar Dixit氏は、WTIが「潜在的に弱気のDOJI形成」にあると指摘した。
同氏は、「ストキャスティクスの週足が73/68とポジティブで、相対力指数（RSI）も68と、弱気のDOJI週足終値とはテクニカル的に対照的だ」という。
今後1週間、120ドルを下回る動きが続けば、原油は118ドル、115ドルまで下落する可能性がある一方、120ドルを上回れば、121.50ドルまで上昇する可能性がある、とみている。
同氏は、「123ドルの再び試す可能性は小さいが、この上昇の動きが確立された場合、126ドルと130ドルで強気の試みを探すことになる」と述べた。
「118ドルを決定的に下回れば、WTIは115ドル、さらに113ドルまで下降する可能性がある」と注意する。
金：市場動向と価格見通し
ニューヨークのコメックスで取引される8月限の金先物価格は、1オンス＝1,880ドルに迫る勢いで上昇し、4週間ぶりの高値となった。先週金曜日は22.40ドル（1.2%）上昇し、1,875.20ドルで取引を終えた。
週次では、ベンチマークとなる金先物も1.2%上昇した。
skcharting.comのDixit氏は、米国のインフレ率が40年ぶりの高水準に達したという消費者物価指数の発表によって引き起こされた高いボラティリティの中で、金が週間最高の上昇を遂げたと指摘する。
「金は、1825ドルの重要なサポートまで急落し、買いを集め、ベアがショート・カバーに走り、1850ドル・レベルを上回り、50日指数移動平均の1970ドルを上回る1876ドルまで上昇した」と説明する。
同氏は、金の週間ストキャスティクスは29/25であり、RSIは強気であることから、次のレッグである1893ドルに向けて、1855ドルから1845ドルの間でいくつかのコンソリデーションを行い、更なる上昇を呼び込んでいると予想する。
「金の安定性が1,893ドル以上で確認されれば、この1,850～1,870ドルの水準は、1,910～1,935ドルを目指すサポートとなるだろう。」
「1,893ドル以上が拒絶されれば、短期強気ブレイクアウト構造を傷つけ、金は1,855～1,840ドルのエリアに突入し、その下で弱気トレンドが再開される可能性がる」と警戒する。
免責事項：Barani Krishnan氏は、執筆しているコモディティおよび証券のポジションを保有していない。