ラッセル2000指数は最近、ナスダック100指数と比較して2002年以来最も大幅な2週間の上昇を記録した。この背景には、大手テクノロジー企業から中小企業への投資シフトが広がっていることがある。
ゴールドマン・サックスのアナリストは、このシフトは予想を下回るインフレ・データと米国の期待外れの雇用データを受けて短期金利が上昇したことが引き金になった可能性があると指摘している。
2023年半ば以降、短期金利とアメリカの小企業との関係は一貫して逆相関であったが、アメリカの大企業とテクノロジー株との関係は、直前の2週間で株価が下落するにつれて強い順相関となった。
予想金利の低下への調整は、ラッセル2000の上昇の理由を明らかにする一助にはなるが、ラッセル2000指数の好調なパフォーマンスの程度を完全に説明するものではない、とアナリストは見ている。
中小企業は様々な地域で平均を上回るパフォーマンスを示しているが、米国以外ではそのパフォーマンスはあまり顕著ではない。金融情勢の緩和は、財務諸表が脆弱な企業や米ドル建てのハイ・イールド債にとって好都合であった。
同時に、より安定した企業に比べ、非米国の成長重視企業の業績が低迷していることや、金と比べ銅の価格が下落していることは、金融市場が米国以外の経済成長の低下に対する予想を調整していることを示唆しており、おそらく国際的な中小企業の上昇の程度は限定的であったと思われる。
「米国のアナリストは、米国からの一貫した経済データ、予測市場によれば共和党が政権を獲得する可能性が高まっていること、S&P500指数と比較して大企業とその他の企業との間の期待成長率の差が縮小していることを、ラッセル指数の支持要因として指摘している。
「投資家は、市場が大型テクノロジー企業に重点的に投資していることや、人工知能への投資による潜在的リターンに対する警戒感を強めている。
極端な投資ポジションの変化も、ラッセル・インデックスとナスダック・インデックスのパフォーマンスの大きな違いに一役買っているようだ。
商品先物取引委員会のデータによると、ラッセル指数の投資ポジションは年初から減少しており、インフレ・データが発表される直前には資産運用会社では中立、レバレッジド・ファンドでは大幅なマイナスとなっていたが、その後の1週間で楽観的になった。それに比べ、ナスダックの投資ポジションは非常に楽観的である。
「今年に入り、借入コストが低下したにもかかわらず、投資ポジションはマイナス幅が拡大したが、先週はこの差が縮小した。この大幅な変動は、ラッセルとナスダックの両インデックスの予想ボラティリティを上昇させた。
「しかし、ラッセル指数のオプションは、コール・オプションの価格差と指数値とボラティリティの相関の両方が過去最高水準に近いことから、オプション市場のセンチメントがより楽観的であることを示している。
アナリストは、今後12ヶ月間、ある程度の投資リスクを取ることを支持しているが、夏には経済データが弱くなる可能性があり、中央銀行による金融政策がより慎重になるとの予想や、米国の選挙前の政策に関する不確実性が高まるため、市場が下振れする可能性が高まることを認めている。
世界の主要株式市場については中立のスタンスを維持しているが、FTSE100とFTSE250の両指数を含む英国株を選好している。
アナリストは、経済環境全体が大きく変化しない限り、あるいは大手テクノロジー企業の第2四半期決算が予想外の好結果とならない限り、最近の中小企業の優れた業績は続く可能性があると指摘している。
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