過去5週間の壮大な上昇の後、天然ガスは反落し、月曜日につけた8ドルの高値が当面のピークになるかもしれない。
市場の反転から弱気トレンドがどれだけ続くかは不明だが、次の2点に関しては明らかだ。春が到来しても暖房ニーズは消えておらず、生産量の増加が実現するには予想以上に時間がかかる可能性があるという点だ。
ヒューストンに拠点を置くガス市場のコンサルタント会社、Gelber & Associatesは、水曜日に顧客向けのメモで、「現在の市場にはまだ多くの上昇リスクが残っている」と書いている。
その理由の一つは、4月までの貯蔵量予測が5年平均に近い水準になる見込みは低く、2022年と2017-2021年の水準の間の貯蔵量差は月日が経っても埋まらないとみられていることだ。
Gelber & Associatesは水曜日のメモで、「この動きだけで、市場はさらなる逼迫が予想され、天然ガス価格は回復することができる環境に置かれる」と書いている。
このような意見を持っているのは、同社のアナリストだけではなかった。
Bespoke Weather Servicesはnaturalgasintel.com が伝えたコメントの中で、今週の市場の反転は表向きは「ロング・ポジションを持つトレーダーによる利益確定が原因だ」と述べている。
「我々の最良の推測は、最近の売りが 『大いに必要とされた息抜き』であったことに変わりはない」とBespokeは分析し、年後半から2023年までの強固な生産増加の期待には、より実証研究が必要であると付け加えている。
モデルによる予測も良いが、こうした生産増が現れるまでは、今年後半も価格上昇リスクを意識するべきだろう」とし、「最終的に8ドル以上に戻ることは『非常に可能性が高い』」とみている。
skcharting.comのテクニカル・ストラテジスト、Sunil Kumar Dixit氏は、天然ガスのチャートもこれに同調しているという。
「日足NGチャートは、ストキャスティクスと相対力インジケータが買われすぎの状態を脱し、天然ガスが短期的に安値を更新していることを明確に示している」と同氏は語る。
「価格が6.688ドルと6.262ドルのサポート・エリアに非常に近いことを意味し、これらは、最近の安値4.459ドルと最近のピーク8.065ドルから測定したフィボナッチ・リトレースメントの38.2％と50％のレベルである。」
「高値8.065を再び試すには、強気筋はフィボナッチ23.6％の水準である7.214ドルを大きく上回る必要がある」と付け加えた。
この考え方に基づき、ニューヨークのヘンリー・ハブの天然ガス先物は、木曜日のアジア取引で7ドル以下で推移し、過去5週間で55％上昇した後、米国エネルギー情報局（EIA）による 週次天然ガス貯蔵量の発表を控え、初の週次ベースでのマイナス・リターンに向かっている。
出所：Gelber & Associates
電力会社が発電と暖房のためにその週の生産物から必要な分を消費した後、4月1０日の週に約370億立方フィート（37bcf）の天然ガスを貯蔵所に注入されたとInvesting.comのアナリストは予想している。
前年同週と5年平均では、いずれも420億立方フィートの注入が記録されている。
4月8日時点の総貯蔵量は1,397bcfで、これは昨年より439bcf、5年平均より303bcf少ない。
Gelber & Associatesは、少なくとも時期的には、冬の終わりと夏の始まりの間のいわゆるショルダー・シーズンであり、暖房の必要性が低下しているにもかかわらず、先週の消費のうち27bcf近くが天候による需要増に直接起因していると推定している。
同社のアナリストによれば、「2週間の天気予報は先月から継続して強気筋に有利なものとなっており、このことが市場で極端な逼迫感を与える要因となっている」とのことだ。
全米で冷夏が続いているため、少なくとも5月上旬までは大量の貯蔵不足が比較的続くと、Naturalgasintel.comは予想している。このため、冷房のためにより多くの天然ガスが必要となる夏に在庫を補充するためには、市場にとって厳しい局面が続くことになる。
Energy Ventures AnalysisのRobert DiDona氏は、ロイターに掲載されたコメントで、「今後2週間の天候をみると、1日で2桁の貯蔵量注入が始まり、従来の夏の注入スケジュールに向かって少しづつ正常化し始めるはずだ」と述べている。
「もしそうなら、短期的に弱気な価格シグナルをみることができると信じる十分な理由となるだろう」とみている。
ロイター通信と提携するデータ・プロバイダーRefinitivは、米国48州の今後2週間の暖房度日数（HDD）が131日となり、この時期の30年間の標準値である122日に近づくと推定している。
HDDは、家庭や企業の暖房需要を予測するために使用され、1日の平均気温が華氏65度（摂氏18度）以下になる日数を測定するものだ。
またRefinitivは、輸出を含む米国の平均天然ガス需要が、今週の日量99.5bcfdから来週には91.9bcfdに落ちると予測した。これらの予測は、火曜日のRefinitivの見通しを上回った。
一方、同社のデータによると、米国南部を中心とする48州の4月までの平均天然ガス生産量は94.4bcfdで、3月の93.7bcfdと大きく変わらず、12月の月間記録96.3bcfdを下回っている。
在庫に関して、Aegis Hedging Solutionsは10月末時点で3兆3000億立方フィートと、5年平均をほぼ355億立方フィート下回るだろうと発表した。同社は、夏までの注入量をモデル化し、20年間の平均気温を使用して、この予測に至ったと、naturalgasintelは報じている。
注目すべきは、冬季入り前の在庫量は、在庫が3兆2400億立方フィート（tcf）だった2018年に次いで、過去10年間で2番目に低いスタートになるとみられていることだ。これが実現すれば、市場は「冬の天候やボラティリティの高まりに対して、より脆弱になる」と同社は予測する。
「適切な在庫は3.6～3.8 tcf程度であり、通常、それ以下は不足とみなされる」と同社の市場分析担当者Nick Hillman氏は話す。今週初めに価格が8ドルを超えて急騰したため、価格がどこまで上がるかは誰にもわからないと警戒する。
「この市場は、もっと供給が必要だ、あるいは需要を抑えなければならない、というサインを出している。」
Hillman氏によれば、天然ガス火力発電が非常に非弾力的であることが証明されたため、石炭から天然ガスへの切り替えモデルは過去18ヶ月で崩壊した。これは、石炭の供給が限られていることが一因である。
一方、米国の産業用需要は、世界市場の混乱の恩恵を受けている。このセクターでは天然ガス価格の低下で世界的に競争してきたため、値上げに対する耐性が強くなっている、とHillman氏は言う。
「液化天然ガスの輸出によるアービトラージは大きく開かれており、その需要を抑制するためには、価格はさらに15ドル上昇する必要がある。」
免責事項：Barani Krishnan氏は、あらゆる市場の分析に多様性を持たせるために、自身以外の様々な見解を用いている。中立性を保つため、時には逆張りの見解や市場の変動要因を提示することもある。同氏は執筆しているコモディティおよび証券のポジションを保有していない。