金曜日、BTIGはLennar Corporation (NYSE:LEN)に対する評価を「買い」から「中立」に変更し、以前の216ドルという目標株価を撤回しました。この格下げは、Lennarの第4四半期の1株当たり利益（EPS）が予想を下回り、2025年度第1四半期のEPS見通しが従来のコンセンサスを31%下回ったことを受けてのものです。
同社の見通し修正は、Millroseのスピンオフの価値の再評価や、新たに引き下げられたEPS予想に基づく現在の適正な評価など、複数の要因に影響されています。
Lennarの前四半期の業績は、通常の事業効率から逸脱し、同社はガイダンス目標を達成できませんでした。
価格とインセンティブを調整する経営陣の戦略は消費者に響かず、第1四半期に販売・引き渡しを行う住宅の販売目標を達成するには18%の粗利益率が必要になるとの予測につながりました。
この変化により、2025年度の販売量と利益率に関する不確実性が高まり、BTIGはLennarのEPS予想を16.35ドルから12.35ドルに引き下げました。
また、この分析では、Lennarの「アセットライト」アプローチが短期的に市場倍率を大幅に向上させる可能性に疑問を投げかけています。市場参加者は、競合他社がリスクの低い土地取得方法を採用し、株主資本利益率を高めるためにマージン改善を優先している中で、Lennarの量を重視する戦略に懐疑的な見方を続ける可能性があります。Lennarの戦略とは対照的に、これらの競合他社は収益性に焦点を当てるために成長を抑制しています。
BTIGは、Lennarの株価が年間最安値にある時点でこの格下げを行いましたが、同社の大規模な事業規模、キャッシュ創出能力、強固なバランスシートを認めています。同社はLennarの長期的な高収益の可能性に引き続き自信を持っています。
しかし、目前の課題と不確実性がこれらのポジティブな側面を覆い隠しており、他のビルダーの方が、価格ポイント、販売、マージンの可視性、そして同等かより有利な評価での上昇ポテンシャルの組み合わせがより魅力的である可能性があるという結論に至りました。
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