JPモルガンは月曜日、Assai Atacadista（NYSE: ASAI）の株式に対する姿勢を調整し、格付けをオーバーウェイトから中立に引き下げ、新たな目標株価を10.50ドルに設定しました。
投資会社は、同社の限られた資本の柔軟性と高いレバレッジを懸念材料として挙げ、これらが短期的な投資計画を危険にさらし、中長期的な事業の見通しを不透明にする可能性があると指摘しました。Assai Atacadistaの2024年第2四半期時点での調整後純負債対EBITDA比率は3.8倍となっています。
同社は過去2年間で拡大計画を縮小しており、今後の金利引き上げの可能性を考慮すると、設備投資を抑制しフリーキャッシュフローを改善するために、新規店舗開設を10店舗未満にさらに制限する可能性があります。アナリストはまた、予想される金利上昇が同社の支払条件や運転資金調達にリスクをもたらす可能性があると指摘しています。
Assai Atacadistaは非常に競争の激しい市場に直面しており、売上高と営業利益を押し上げるために商業的な攻撃性を高める余地はほとんどありません。2023年第4四半期以降、同社は主要な効率化施策を実施しており、これにより粗利益投資を支援するために販売費及び一般管理費（SG&A）をさらに削減する能力が制限されています。
レポートによると、Assaiは成長の鈍化と限定的なデレバレッジの負のサイクルに入る可能性があり、さらなる設備投資の合理化が必要になる可能性があります。割引キャッシュフロー（DCF）モデルが高い本質的価値を示しているにもかかわらず、Assaiの株価は過去24ヶ月で50％下落し、Ibovespa指数が22％上昇したのと比較して大幅なアンダーパフォーマンスを示しています。
このアンダーパフォーマンスは、設備投資の合理化、共食い、競争激化により、1株当たり利益（EPS）の予想が連続して下方修正されたことに起因しています。
JPモルガンは2024年と2025年のEPS予想を20％大幅に引き下げ、市場コンセンサスを約20％下回る水準に設定しました。また、Assaiの2025年予想に基づく株価収益率（P/E）は13倍で取引されており、これはより業績の良いブラジルの小売業者と比較してプレミアムがついていると指摘しています。
経営陣が最近否定した増資がない限り、JPモルガンはAssaiの短期的な触媒が限られており、中長期的な成長見通しが不透明であると見ています。
新たな2025年12月の目標株価11.50レアルは、2026年のP/E倍率11.5倍を目標としており、これはブラジルの小売業の2025年予想の中央値に一致します。この新しい目標は、以前のDCFに基づく2025年12月の目標株価18レアルに代わるものです。格下げにもかかわらず、JPモルガンは中立格付けのCarrefour BrasilよりもAssai Atacadistaを選好し続けています。
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