7月の生産者物価指数(PPI)が予想を下回る結果となったことを受け、米国債利回りは低下した。労働省が発表した7月の生産者物価指数は0.1%上昇と、6月の0.2%上昇から鈍化した。これは6月の0.2%上昇から減速したもので、年間では2.2%の上昇となり、前月の2.7%上昇から鈍化した。
米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策に対する投資家の期待が調整される中、サービス価格の低下と相まって、商品価格の上昇が抑制されたことが利回りの低下につながった。インフレ圧力が抑制されていることを示すPPIデータは、FRBが9月から緩和サイクルに入るのではないかという憶測を煽っている。
特に7月の失業率が4.3%と約3年ぶりの高水準に跳ね上がったことで、金融市場は利下げの可能性をますます織り込んでいる。インフレが抑制されているように見え、労働市場が冷え込む兆しを見せていることから、現在の5.25%~5.5%のレンジから50ベーシスポイントの引き下げがより妥当なシナリオになりつつある。
指標となる米10年債利回りは3.4bp低下して3.875%となり、PPI発表前の水準を若干下回った。2年債利回りは金利期待の変化に敏感で、月曜日後半から4ベーシスポイント低下し、3.9751%に落ち着いた。この下落の大部分はPPI発表後に起きた。
同様に、30年債利回りも前場から2ベーシスポイント低下し、4.1784%に落ち着いた。これは、先週金曜日に失業率が予想外に急上昇し、雇用者数が予想を下回ったことから、利回りが大幅に低下し、1年ぶりの低水準となったことを受けたものだ。
イールドカーブ、特に2年債と10年債のスプレッドは、景気期待のバロメーターとして注視されている。このスプレッドは本日マイナス10.2bpを記録し、月曜深夜のマイナス11.7bpから若干改善した。先週は、9月に50ベーシス・ポイントの大幅緩和が実施されるとの観測から、2S/10Sカーブの反転が一時的に修正され、2022年7月以来初めて正常な上方傾斜となった。
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