中国経済は、継続する不動産市場の低迷に対する政府の慎重なアプローチが成長と投資家の信頼に影響を与え続ける中、重大な課題に直面しています。過去の事例では、大規模な住宅危機からの回復には大胆な金融・財政刺激策が必要とされてきましたが、北京は、より保守的で断片的な戦略を選択しています。
金曜日、People's Bank of China (PBOC)はベンチマーク金利の引き下げを見送りました。しかし月曜日には、中央銀行が数ヶ月ぶりに銀行システムに資金を注入しましたが、より低い金利でした。この動きは、Institute of International Financeが北京の政策対応を「遅く、臆病で、時に非常に曖昧」と特徴づけ、危機に対処するために必要な積極的な行動が欠如していると指摘したことと一致しています。
この抑制的な政策アプローチの結果が、ますます明らかになってきています。中国の2024年の経済成長率は政府目標の5.0%を下回ると予想されており、Morgan Stanleyのエコノミストは今年と来年の名目GDP成長率をわずか3.9%と予測しています。これは、現在の米国の名目GDP成長率の年率約5.5%と対照的です。
さらに、中国の株式市場のパフォーマンスは顕著に低迷しています。世界的な金融緩和が世界中の株式市場を新高値に押し上げる中、上海の優良株指数は5月以来15%下落し、2021年2月以降ほぼ半減して新たな数年来の安値に近づいています。
この下落は、外国投資の減少を伴っており、中国の株式ファンドは過去13ヶ月のうち2ヶ月しか資金流入がなく、海外直接投資フローはマイナスに転じています。
3年前にGDPの4分の1を占めていた不動産セクターは大幅に縮小しています。住宅投資は30%減少し、住宅販売は半減、住宅着工は3分の2も落ち込んでいます。
Jefferiesのアナリストは、北京が今年、未販売物件を社会住宅に転換することで過剰な住宅在庫を減らすために、少なくとも2兆元（2,850億ドル）を投資する必要があると推定しています。さらに、住宅在庫をより健全なレベルまで引き下げるには、最大7兆元（1兆ドル）が必要になる可能性があると見積もっています。
北京が大規模な刺激策の実施を躊躇している背景には、いくつかの要因があると考えられます。市場に流動性を大量に供給しても根本的な供給過剰問題に対処できない可能性があること、為替レートの弱体化が資本流出を加速させる可能性があること、大幅な利下げが銀行の利ざやに影響を与えることなどが挙げられます。
さらに、PBOCが積極的な利下げを躊躇していることが、元を1年以上で最も強い水準に押し上げており、これは経済回復に寄与しません。
投資家は慎重な姿勢を維持しており、一部は北京が最終的に成長を刺激するための決定的な措置を講じることを期待しています。しかし、現在の躊躇は、1990年に住宅バブルが崩壊した後の日本の長期的なデフレ期間の再現を恐れていることを示唆しており、日本の住宅価格はいまだに完全には回復していません。明確な経済回復への道筋がない中、中国の慎重な姿勢は、同様の長期的な経済停滞につながる可能性があります。
Reuters contributed to this article.
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