シティバンクは、欧州中央銀行（ECB）の金融政策の軌道について洞察を提供し、利下げサイクルがより長期化するリスクがあると示唆しています。現在の市場予想では1月か3月に50ベーシスポイントの利下げが行われ、年央までに利下げサイクルが終了すると見込まれていますが、シティバンクは25ベーシスポイント刻みのより安定したサイクルの可能性が高いと指摘しています。
シティバンクの分析によると、市場がECBの一時停止を予想する年央は、トランプ時代の関税の影響が最大になると予想される時期と一致します。この文脈で、シティバンクは、ハト派の政策立案者が利下げのペースを速めるよりも、より低い最終金利を好む可能性があると予測しています。逆に、タカ派の声が一時停止を促した場合、持続的な弱い成長に対応して後に利下げサイクルが再開され、投資が促進される可能性があります。
債券市場に関して、シティバンクの基本シナリオは、先物やコンセンサスと比較してドイツ国債（ブンド）にやや強気です。銀行は年央までに10年物ブンドの利回りが約1.85%の底を打ち、2025年第4四半期には1.95%まで上昇すると予想しています。シティバンクは特定の先物ポジションにおいて良好なリスク・リワードを見出し、5年物インフレ連動スワップのタクティカルなロングポジションを提案しています。
€カーブに関して、シティバンクの最終金利予想は11月のラリー後も市場コンセンサスより20ベーシスポイント低いままです。銀行は2年から5年のカーブスティープナーのリスク・リワードを魅力的とは考えておらず、堅調なマクロ経済環境を考慮して、10年から30年セグメントの5年から10年セグメントに対するアウトスティープニングから恩恵を受ける戦略を提案しています。
欧州国債（EGB）については、シティバンクは強気シナリオで10年物フランス国債（OAT）とドイツ国債のスプレッドが60-70ベーシスポイント、弱気シナリオでは130-140ベーシスポイントに拡大すると予測しています。銀行はフランスOATとベルギーOLOに対するスペイン国債の構造的なロングポジションを維持し、イタリア国債（BTP）に対してはタクティカルな弱気スタンスを取っています。シティバンクはまた、フランスまたはベルギー国債に対するスペインの10年から30年カーブのフラット化ポジションを推奨しています。
英国では、シティバンクは2025年後半にイングランド銀行（BoE）の利下げが加速する可能性を予想し、年末までに10年物ギルト債の目標利回りを3.35%に設定しています。銀行はフランスOATに対する10年物ギルト債のロングポジション、10年物ギルト債のアセットスワップスプレッドのショートポジションを推奨し、5年物インフレ連動スワップのショートポジションを監視しています。
最後に、シティバンクは2025年に向けて高い純現金需要（NCR）のため€SSAとカバードボンドのスワップスプレッドにやや弱気な姿勢を取っていますが、2025年第1四半期にはパフォーマンスの改善を期待しています。銀行はブンドに対する5年物KFW債の購入と、2.5年物対4.5年物CADESのポジション売却を勧めています。シティバンクは2025年のEGBの供給を€1278億と予測し、年間NCRは+€637億になると予想しています。
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