平田紀之
［東京 ２４日 ロイター］ - 抜群の営業利益率を誇るキーエンスが時価総額でソフトバンクグループ（ＳＢＧ）を一時上回り、国内企業でトヨタ自動車に次ぐ２位に躍り出た。工場のオートメーション（ＦＡ）関連が好調で業績拡大期待が株価を押し上げている。金融相場の象徴であるＳＢＧとの逆転は業績相場への転換を示すとの見方も出ている。
＜上昇トレンドの株価＞
キーエンスの時価総額は今月１７日終値時点で１３兆７８２５億円となり、ＳＢＧの１３兆６０６１億円を上回った。トヨタ自動車の３３兆３８０４億円には及ばないものの、ソニーグループを交えての「２位争い」が激しくなっている。
キーエンスはＳＢＧと比較すると売上高や利益ではＳＢＧに及ばない。ＳＢＧの２０２１年３月期の純利益は４兆９８７９億円と、日本企業で過去最大の利益。キーエンスの純利益は１９７２億円と、ＳＢＧの約２５分の１にとどまる。
陣容もＳＢＧより小さい。ＳＢＧが、携帯子会社のソフトバンクなどを含めて従業員が５万８７８６人（２１年３月末）であるのに対し、キーエンスは８３８０人（２１年３月２０日）と、約７分の１だ。
一方、株価の水準はキーエンスが２３日終値で５万６７８０円、ＳＢＧが７６８８円。ＰＥＲ（株価収益率、前期実績ベース）はキーエンスの６９．９倍に対し、ＳＢＧは２．９倍と１桁違う。キーエンスの株価は２月の年初来高値５万９３１０円にはまだ届いていないものの、３月半ば以降、上昇トレンドにあり、時価総額を膨らませた。
＜最高益期待のキーエンス＞
好調な株価の要因は好業績期待だ。キーエンスの主力製品は工場のＦＡ化のためのセンサーで、コロナ前から中国を中心にニーズが高まっていた。パンデミックを経て、自動化や省力化の需要はさらに拡大するとの期待が大きい。
三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券の小宮知希シニアアナリストは、キーエンスが２２年３月期に営業利益で過去最高を更新すると予想する。産業界では、米中摩擦を踏まえて米国内で生産拠点を拡充する動きも出ており「需要が減ることは想定されない」という。
財務指標の中で注目されるのが、５１％の売上高営業利益率だ。同社では、製品を詳しく知る自社の営業担当者が顧客に直接販売する手法をとる。顧客の課題解決ニーズを直接把握して開発した製品をそろえ「同種の製品でも他社より高付加価値を認められやすい」（国内証券）という。代理店を通さない直販のため、中間マージンもかからない。
２１年３月期の業績は、上期を中心にコロナ禍で顧客の生産活動が停滞したことなどが響いて減益となったが、下期は回復基調で第４四半期は過去最高益となった。今上期は、前年の落ち込みからのリバウンドへの期待もある。
＜振れ大きいＳＢＧの業績＞ 一方、ＳＢＧは５月に自社株を消却したほか、５月の決算発表以降、株価が下落傾向にあり、時価総額を落としてしまった。
投資業務が主力となったＳＢＧの損益は株式市場の動向に左右されやすい。２１年３月期は過去最大の利益となったが、その前の２０年３月期は米シェアオフィス大手ウィーワークの経営難などファンド事業が重しとなって最終損益で過去最大の赤字を計上した。
金利上昇懸念も株価の重しだ。投資先にＡＩ（人工知能）関連企業を多く抱える同社の株価は、ハイテク企業の株価と相関性が高い。世界的に景気が回復すれば、金利には上昇圧力がかかる。金利上昇はハイテクなどグロース株には悪材料だ。同社の有利子負債は約６兆４０００億円と巨額で、金利が上昇すれば利払い負担の増加も連想されやすい。
この先も株価動向で業績は大きく振れるとみられる。ＳＢＧの孫正義会長は「１─２兆円の利益や赤字はニューノーマル」と意に介さないが、投資家はそうもいかない。ＳＢＩ証券の森行眞司シニアアナリストは「株式相場のボラタイルな動きが（ＳＢＧの株価に）影響している」とみる。
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）のタカ派シフト観測で大幅な株安となった２１日、ＳＢＧは売り込まれ、時価総額はソニーグループを下回り４位に転落。市場では「金融相場から業績相場への移行を印象づける」（日東フィナンシャルグループの中島肇社長）との声も出ていた。
２４日の東京市場では、ＳＢＧ株が上昇した一方、キーエンス株が下落し、時価総額で再逆転される場面もあった。前日開催の株主総会でＳＢＧの孫会長が自社株買いを「常に重要な選択肢のひとつ」などと説明したことが材料視されたが、相場環境的には向かい風が吹き付けやすい状況が続いている。
コード 6861 9984
銘柄名 キーエンス ソフトバンクグループ (T:9984)
33業種区分 電気機器 情報・通信業
時価総額（億円） 138093 132460
株価（円） 56780 7688
信用倍率（倍） 2.19 15.24
PER（倍） 69.8 2.9
EPS（円） 813.47 2619.61
売上高（億円、増減％） 5381（-2.5） 56281（7.4）
営業利益（億円、増減％） 2767（-0.3） -
純利益（億円、増減％） 1972（-0.4） 49879（-）
営業利益率（％） 51.4 -
自己資本比率（％） 95.2 22.3
有利子負債額（億円） - 64208
従業員数（人） 8380 58786
平均給与（万円） 1751 1389
平均年齢（歳） 35.8 40.0
※21年3月期の会社資料、リフィニティブのデータを元にロイター作成。株価は23日終値ベース。従業員データは有価証券報告書などに基づく。従業員数は連結。平均給与・平均年齢は提出会社（SBGは20年3月期）。
（平田紀之 グラフ作成：田中志保 青山敦子 編集：伊賀大記）