ウェルズ・ファーゴの金融専門家のレポートによると、ここ数ヶ月、テクノロジー株、特に人工知能（AI）関連株の値上がりが目立っている。
このパターンは1990年代後半のドットコム・ブームを彷彿とさせるため、多くの投資家や金融アナリストは現在の状況をその歴史的な時期と比較している。
テクノロジーに特化したナスダック・インデックスの現在の上昇トレンドにおけるパフォーマンスを検証し、1990年代後半の同インデックスのパフォーマンスと比較することで、株式市場におけるこの2つの事例の類似点と相違点を理解することができる。
画期的なテクノロジーの台頭
ドットコム・ブームと今日の市場の重要な共通点は、画期的なテクノロジーが果たした影響力である。
1990年代後半、インターネットは様々な業界に大きな変化をもたらし、その結果テクノロジー株の価値は大幅に上昇した。同様に、AIは現在、ウェルズ・ファーゴが述べているように、事業運営を大きく改善する能力を持つ画期的なテクノロジーとみなされている。
両期間とも、米国の大型成長株、特にインターネットとAIに関連するテクノロジー株の選別グループが顕著なアウトパフォームを示した。
パフォーマンスとバリュエーション
1998年から2000年にかけてのドットコム・ブームにおけるナスダック100指数の値上がりは急速なエスカレーションを示しており、これは2022年第3四半期から始まった現在のAI関連株の上昇トレンドになぞらえることができる。
しかし、株価評価には大きな違いがある。ドットコム・ブームの時、S&P500指数の循環調整後の株価収益率（PER）は史上最高の44倍に達したが、現在の市場バリュエーションは35倍である。
現在のバリュエーションは高いが、ドットコム時代のような極端な水準には達していない。
市場の集中度
もう一つ考慮すべき重要な点は、市場の集中度である。ドットコム・ブームのピーク時には、5大銘柄と10大銘柄がそれぞれS&P500指数全体の17％と27％を占めていた。
最新のデータでは、この割合は30％と39％に増加している。この集中度の高さは、現在の市場が1990年代後半に比べ、テクノロジー・セクターを中心とした少数の大型株に支配されていることを示している。
マーケット・リーダーの質
2つの時期の大きな違いは、有力企業の質である。現在の有力企業は総じて質が高く、財務基盤が堅固で収益性の高い事業を展開している。
これとは対照的に、1990年代後半には、特に新規上場企業の中に、収益性の低い企業が目立った。この重要な違いは、両時期とも投機的な投資行動が見られたものの、現在の市場の有力企業はより安定的で財務的に安全であることを示唆している。
懐疑論の高まりとマクロ経済状況
AIに対する興奮とは裏腹に、その長期的な恩恵に対する疑念が高まっている。投資家は、AIに費やされた資金が期待された売上増につながらないかもしれないと懸念するようになっている。この疑念は、大手テクノロジー企業の利益が予想を下回ったことを受けて株価が下落したことからも明らかだ。
さらに、現在の経済状況は1990年代後半とはかなり異なっている。1990年代前半は、平均約4％の実質GDP成長率、低インフレ、政府の財政黒字の推移、良好な人口動態、連邦準備制度理事会（FRB）による緩和的な政策を享受していた。しかし、今日の状況は、経済の不確実性、インフレ率の上昇、より厳しい国際政治情勢を特徴としている。
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