広範な経済動向や予測を投資選択の指針としている投資家にとって、木曜日に発表されたJ.P.モルガンの最新レポートは興味深いものだろう。このレポートでは、ある国の経済成長が株式市場のリターン上昇につながるかどうかを検証している。
国内総生産（GDP）の増加は一般的に企業収益の増加につながり、それが株式市場のリターンの増加につながるはずだからだ。
しかし、J.P.モルガンの分析によれば、この関係が成り立つのは経済先進国のみであり、新興国では当てはまらない。先進国では、経済成長率が1％上昇すると、長期的な株式市場リターンは平均3％上昇するという相関関係があると分析している。
また、新興国の株式市場の規模は平均してGDPの20％に過ぎない。一方、先進国の株式市場規模はGDPの120％である。この違いは、新興国の経済成長と株式市場のパフォーマンスがそれほど密接に関連していない理由を説明しているのかもしれない。
先進国では、この関係が長期株式市場リターンの変動の約25％を占めている。経済成長との正の関連は、企業利益の増加、株価収益率や通貨価値の上昇に由来する。
先進国では経済成長とリターンの間に関連性があるとはいえ、「長期的な成長予測はしばしば不正確」であり、成長予測と実際の株式市場のリターンには一貫した関連性がない。さらに、リターンはその国の最近の経済パフォーマンスと一貫した相関関係はない。
それでもアナリストは、投資判断を下す際には成長予測を考慮すべきであると考えている。
「長期的な視野を持つ大口投資家は、投資対象資産の将来のリターンを予測しなければならない。我々の調査結果は、どの国でも、経済成長率の上昇は通常、バリュエーションの上昇と通貨高を伴うことを示している。
同行は以前、今後10年間の経済成長率を、米国は年平均1.8％、ユーロ圏は1.4％、日本は0.8％と予測していた。「不確定要素を考慮すると、この要因だけでも米国株式市場は引き続きアウトパフォームする可能性がある。
J.P.モルガンは現在、新興国株式よりも先進国株式への投資を好んでいる。長期的な経済成長が新興国経済にとって信頼できる指標であれば、この投資アプローチを採用することに躊躇したかもしれない、と彼らは言及している。
興味深いことに、経済理論的には、成長期待はすでに株価に反映されており、期待を上回る成長のみがリターンを押し上げるはずだが、J.P.モルガンは両者の間に弱い関連性しか見出せないとしている。
「われわれの第一の結論は、投資家は主に短期的な市場の影響を重視しているか、長期的な経済成長予測の正確性をあまり信用していないかのどちらかであろう。
この記事は人工知能の助けを借りて作成・翻訳され、編集者によってレビューされた。詳しくは利用規約をご覧ください。