ゴールドマン・サックスによると、労働コストの高い株式は賃金上昇の減速から恩恵を受け、利益率の向上につながる可能性があるとしています。
同行の最近の分析によると、米国労働市場の賃金上昇率は2022年8月のピーク時の6%から3.9%に減速し、2026年まで安定すると予測されています。
この賃金圧力の緩和は、労働市場の再均衡化に伴うもので、決算発表時に労働力不足を報告する企業も減少しています。ゴールドマン・サックスは、マクロ経済データと企業のコメントの両方が「労働市場の緩和」を裏付けていると指摘し、労働力不足について言及するS&P 500企業の割合が2019年以来最低水準にあるとしています。
同行はまた、現在の労働コストがS&P 500指数全体の総収益の12%、中央値の株式では14%を占めていると強調しています。労働コストが100ベーシスポイント変化すると、S&P 500の1株当たり利益（EPS）に0.7%の影響を与えると推定しており、セクターによって感応度が異なるとしています。
例えば、労働コストが収益の9%を占め、比較的低いEBITマージンを持つ生活必需品セクターでは、賃金上昇の減速が続けば、EPSが1.0%増加する可能性があります。一方、情報技術セクターは労働コストが売上高の18%を占めているにもかかわらず、32%という高いEBITマージンのため、EPSの上昇は0.5%にとどまるとしています。
さらに、ゴールドマン・サックスは労働コスト感応度の高い株式の最近の市場パフォーマンスについて言及しています。同行のセクター中立的なS&P 500株式バスケットのうち、労働コストが最も高いグループは、年初来で労働コストの低いグループを70ベーシスポイント上回るパフォーマンスを示しており、7月以降に最大の上昇を記録しています。
これは「企業収益に対する賃金圧力が引き続き緩和すると投資家が確信していることを示唆している」と同行は述べています。
ゴールドマン・サックスのアナリストは、「賃金上昇の減速が続くにつれ、労働コストの高い株式は労働コストの低い株式を引き続きアウトパフォームするはずだ」と付け加えています。
同行は賃金上昇率が約3%まで低下し、2026年まで安定すると予測しています。労働市場のダウンサイドリスクにより、賃金圧力がさらに低下する可能性もあります。
現在、労働コストの高い株式は労働コストの低い株式と比べてわずかに高い株価収益率（P/E）で取引されていますが、ゴールドマン・サックスは評価が将来のリターンの強力な予測因子とはなっていないと指摘しています。
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