AIが見抜いていた：+25%超の上昇でなお上昇中、この半導体株は新高値を更新し続けている
MedinCellは、2026年度がUZEDYからのロイヤルティ収入の継続的な増加により移行期となったと発表した。マイルストーン収入の不在により純損失が拡大し、ヘッドライン収入が減少したものの、同社の中核事業は改善を示した。総収入は前年度の2,770万ユーロから2,430万ユーロに減少した一方、UZEDYのロイヤルティは42%増の930万ユーロに達した。株価は前回終値27.82ドルから0.72%上昇し28.02ドルとなり、52週安値の15ドルを大きく上回る一方、52週高値の39.68ドルは下回っている。
主要ポイント
- UZEDYはMedinCellのロイヤルティ型ビジネスモデルへの転換を牽引し続けている。
- ロイヤルティ収入は総収入に占める割合がFY2025の22%からFY2026の38%に上昇した。
- Teva PharmのUZEDY売上高は前年比52.5%増の2億1,500万ドルに達した。
- MedinCellは、オランザピンLAIが承認待ちながら2026年第4四半期の米国発売に向けて順調に進んでいると述べた。
- 同社は年度末時点で8,080万ユーロの現金および金融預金を保有している。
業績概要
MedinCellはFY2026を、マイルストーン依存型収入からより安定したロイヤルティモデルへの転換において最も重要な時期の一つと位置づけた。前年度に計上されたマイルストーン収入が繰り返されなかったためヘッドライン収入は減少したが、同社の中核事業は改善した。
マイルストーンを除くと、収入は6%増の2,430万ユーロとなった。経営陣によれば、マイルストーンを除いた収入は2年間で3倍に増加したという。この傾向は、同社がより持続可能な経常収入基盤を構築しつつあることを示している点で重要である。
最も強力な実証例として残るのが、Teva Pharmが販売する統合失調症および双極性障害I型向けの長時間作用型注射剤UZEDYである。MedinCellによれば、Teva PharmのUZEDY純売上高はFY2026に2億1,500万ドルに達し、前年の1億4,100万ドルから増加した。また、FY2026の第1四半期は6,300万ドルの売上高を記録し、過去最高となった。
財務ハイライト
- 総収入：2,430万ユーロ（FY2025の2,770万ユーロから減少）
- マイルストーンを除く基礎収入：2,430万ユーロ（前年比6%増）
- UZEDYロイヤルティ：930万ユーロ（660万ユーロから42%増）
- UZEDYロイヤルティ（ドル建て）：1,090万ドル（710万ドルから54%増）
- Teva PharmによるUZEDY純売上高：2億1,500万ドル（1億4,100万ドルから52.5%増）
- 営業費用：4,500万ユーロ（3,850万ユーロから16.9%増）
- 営業損失：2,080万ユーロ
- 財務損失：1,060万ユーロ（ワラント再評価による540万ユーロを含む）
- 純損失：3,130万ユーロ
- 現金および金融預金：8,080万ユーロ
- 流動比率：2.88（流動資産が短期債務を上回ることを示す）
InvestingProのヒントによれば、同社は流動資産が短期債務を上回る強固な流動性ポジションを維持しており、この移行期における財務上の柔軟性を確保している。
業績対予想
予想データでは対象期間について1株当たり損失0.15ドル、収入640万ドルが示されていたが、同社は同一フォーマットでの実際のEPSおよび収入数値を直接提示していない。そのため、開示された数値からは正確な予想比較の算出が困難である。
それでも、全体的な業績の状況は明確であった。MedinCellの業績は混在した内容となった。マイルストーン収入の不在によりヘッドライン収入は減少したが、UZEDYロイヤルティおよびパートナー資金による研究収入に支えられ、中核事業は改善した。これにより、当年度は会計上のヘッドライン基準よりも経常収入ベースでは良好な内容となっている。
最も重要なトレンドは四半期単位のサプライズではなく、ロイヤルティ収入の着実な増加である。経営陣によれば、ロイヤルティ収入は総収入の22%から38%に上昇しており、同社が一時的な収入への依存度を低下させつつあることを示している。
市場の反応
MedinCellの株価は直近で28.02ドルとなり、27.82ドルから0.72%上昇した。この動きは小幅であり、投資家が今回の発表を建設的ではあるものの劇的ではないと評価していることを示唆している。InvestingProのデータによれば、株価は過去1年間で79.6%という顕著なリターンを達成しているが、現在の株価はプラットフォームのフェアバリュー分析に対して割高である可能性が示されている。時価総額11億6,000万ドルで、同社は継続的な損失にもかかわらず高いバリュエーション指標で取引されている。
52週レンジにおける株価の位置もまた、慎重な反応を示している。28.02ドルでは、株価はレンジの下半分よりも上半分に近い位置で取引されているが、39.68ドルの高値は依然として下回っている。これは、市場がUZEDYとパイプラインに関するある程度の楽観論をすでに織り込みつつも、実行リスクの余地を残していることを示している。
異常な取引量に関するデータは提供されておらず、決算後の大規模な買いや売りの証拠は見当たらない。
見通しとガイダンス
経営陣の近期見通しは、UZEDY、オランザピンLAI、そしてより広範なパイプラインという3つの成長エンジンを中心としている。
UZEDYについては、Teva Pharmの2026年売上高ガイダンスは2億5,000万ドルから2億8,000万ドルとなっている。MedinCellは、このガイダンスが歴史的に保守的であり、実際の売上高が当初目標を上回ることが多かったと述べた。
オランザピンLAIについては、米国での新薬承認申請（NDA）が2026年2月にFDAに受理され、承認を条件に2026年第4四半期の発売が見込まれると同社は述べた。経営陣によれば、Teva Pharmは承認直後に発売を開始する計画であるという。MedinCellは、同製品からの実質的な収入は2027年下半期から始まると見込んでいる。アナリストは株価に対してストロングバイのコンセンサスを維持しており、目標株価は34.83ドルから49.92ドルの範囲にあるが、InvestingProのヒントはアナリストが今年の黒字化を見込んでいないことを指摘している。投資家はMedinCellの投資ポテンシャルをより深く分析するための7つの追加ProTipsにアクセスすることができる。
同社はまた以下についても言及した：
- アッヴィとの最初のプログラムは2027年に臨床開発に入る予定であること、
- 同プログラムのCMC（化学・製造・品質管理）作業は2026年中に完了する見込みであること、
- 膝関節置換術後の疼痛プログラムであるmdc-CWMは、2026年にフェーズIII準備段階に入ることが依然として見込まれていること。
MedinCellはまた、GLP-1型化合物を含むより大型の親水性分子や高用量製剤への技術プラットフォームの拡張に向けた取り組みについても強調した。
経営陣のコメント
最高経営責任者（CEO）のChristophe Douatは、同社が大きな転換の真っ只中にあると述べた。「1年前、私たちの『成長へのシフト』戦略を発表した際、今後2年間がMedinCellの歴史において最も変革的な時期になると述べた。1年後の今、私たちはまさにその変革の真っ只中にいることを確認できる」と語った。
Douatは、UZEDYが同社のモデルを実証していると述べた。「UZEDYは勢いを増しており、その勢いがMedinCellの収入増加に結びついている。純粋な数字を超えて、UZEDYは私たちのビジネスモデルの重要な実証例を提供している」と語った。
同氏はまた、同社の次の主要な製品機会についても言及した。オランザピンLAIについてDouatは次のように述べた。「ここで差別化が重要になる。既存のオランザピンLAIはPDSS（注射後デリリウム・鎮静症候群）関連のモニタリング要件によって制約されている。MedinCellの皮下注射製剤では、臨床試験全体で4,000件以上の注射が実施されたが、PDSSは一例も観察されていない。」
最高財務責任者（CFO）のStéphane Posticは、同社がマイルストーン収入への依存度を低下させつつあると述べた。「私たちは明らかに、よりロイヤルティ主導の収入モデルへと移行している。ロイヤルティ収入は総収入に占める割合が増加し続けており、昨年の22%に対して今年は38%に達した」と語った。
リスクと課題
- 収益化は依然として遠い：MedinCellは3,130万ユーロの純損失を報告しており、事業がいまだ投資段階にあることを示している。
- 営業コストが上昇している：営業費用は4,500万ユーロに増加しており、収入成長が鈍化した場合にキャッシュを圧迫する可能性がある。
- 収入が不均一になる可能性がある：マイルストーン収入の不在によりヘッドライン収入が減少しており、不定期な共同研究収入への依存が浮き彫りになっている。
- 規制リスクが残る：オランザピンLAIは実質的な売上貢献前に承認を必要としている。
- 商業的な実行はパートナーに依存する：UZEDYおよび将来の製品発売は、承認を売上に転換するためにTeva Pharmやその他の協力企業に大きく依存している。
Q&A
アナリストはTeva Pharmのガイダンス、オランザピンLAIの発売スケジュール、事業開発費用、および同社の技術ロードマップに焦点を当てた。
一つの質問はTeva Pharmの保守的なガイダンスの傾向に関するものであった。Douatはこのパターンが一貫しており、今後も続く可能性が高いと述べた。過去の年度においてTeva PharmのUZEDYに関する当初ガイダンスが後に上回られたことを指摘した。
別の関心事項はオランザピンLAIの発売速度であった。Douatは、Teva Pharmが承認直後に発売を開始すると述べ、迅速な展開に対する同社の期待を強調した。
アナリストはまた、事業開発コストおよび為替リスクについても質問した。CFOのStéphane Posticは、事業開発費用は主にグローバル展開および市場調査活動のための人件費を反映していると述べた。為替リスクについては、ロイヤルティがドル建てであるため米ドルへのエクスポージャーが最も大きく、最善のヘッジはドル建ての費用やサプライヤー契約を一部マッチさせることであると述べた。
アッヴィとの協力に関する質問はタイミングと開示に焦点を当てた。Douatは、アッヴィとの最初の候補品が2027年にフェーズIに入ることが見込まれており、その名称はその時点で開示される予定であることを確認した。
アナリストはまた、同社の技術プラットフォームについて経営陣に詳細を求めた。Douatは、主な課題は現在の小型親水性分子における強みを、GLP-1型分子を含むより大型の親水性化合物や高用量製剤へと拡張することであると述べた。現在進行中の研究室での取り組みは、15年間のMedinCellの歴史の中で最も大きな興奮を生み出していると語った。
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