CBAが2026年第2四半期に過去最高益を記録、財務レバレッジも低下

CBAは第2四半期の業績が大幅に改善したと発表した。調整後EBITDAは過去最高を記録し、売上高も増加、負債も減少した。株価は52週高値付近の11.13ドルで取引され、前日終値から0.09%上昇した。過去1年間で149%急騰し、年初来でも55%上昇しており、同社のファンダメンタルズ改善を受けた大幅な再評価を反映している。InvestingProのデータによると、株価は現在2.17米ドルで取引されており、事実上52週高値の2.17ドルに達している。12カ月前の安値0.53ドルと比較すると、その上昇幅は顕著だ。同社は連結純収益が前年比28%増の26億ブラジルレアル（BRL）、調整後EBITDAが同社史上最高となる7億500万BRLを達成したと報告した。また、財務レバレッジは1.68倍に低下し、純負債は28億BRLに減少した。決算発表後も株価はほぼ横ばいで推移しており、投資家が好業績をすでに織り込んでいたか、詳細な情報を待っていたことを示唆している。

主なポイント

• 調整後EBITDAは7億500万BRLに達し、マージンは27%と同社史上最高を記録した。
• 連結純収益は前年比28%増の26億BRLとなった。
• 財務レバレッジは1.68倍に改善し、2022年第4四半期以来の最低水準となった。
• 純負債は28億BRLに減少し、旺盛なキャッシュ創出が支えとなった。
• アルミナおよびエネルギーコストの低下により、生産コストが改善した。

業績概要

CBAは収益性、キャッシュ創出、バランスシートの改善において堅調な四半期を達成した。販売量は前年比10%増の13万1,000トンに増加し、液体アルミニウムの生産量は9万4,000トンに達した。また、一次アルミニウムの販売の82%が高付加価値のLVMP製品によるものであり、より収益性の高い製品へのシフトが進んでいることを示している。

今四半期はアルミニウム市場の好調な環境が追い風となった。経営陣によると、世界市場は供給不足の状態が続いており、中東における供給制約と低在庫水準が価格を下支えしたという。LMEアルミニウムの平均価格は1トン当たり3,571ドルと、第2四半期として過去最高を記録した。ただし、米国とイランの暫定合意によって地政学的リスクプレミアムの一部が解消されたことを受け、その後価格は軟化した。

財務ハイライト

• 売上高：26億BRL、前年比28%増。
• 調整後EBITDA：7億500万BRL、過去最高。
• EBITDAマージン：27%、同社史上最高。
• 売上総利益率：過去12カ月で8.34%。アルミニウム生産の資本集約的な性質を反映している。
• 流動比率：2.11、短期流動性は良好。
• 販売量：13万1,000トン、前年比10%増。
• 一次セグメント販売量：7万3,000トン。
• 一次販売に占めるLVMPの割合：82%。
• 液体アルミニウム生産コスト：1トン当たり1万1,891BRL、2025年第1四半期以来の最良水準。
• 営業キャッシュフロー：5億1,100万BRL。
• フリーキャッシュフロー：設備投資1億3,600万BRL控除後で3億3,400万BRL。
• 純負債：28億BRL、前期比減少。

業績対予想

市場コンセンサスはEPSが0.2437、売上高が26億BRLを予想していた。提供された資料には実際のEPSや売上高の数値が含まれていないため、予想との比較による正式な評価は困難である。

それでも、業績データは堅調な四半期を示している。売上高は報告ベースで予想水準と一致し、EBITDA、キャッシュフロー、レバレッジはいずれも大幅に改善した。投資家にとって最も重要なメッセージは、わずかな業績サプライズではなく、四半期の質そのものであった。すなわち、価格の上昇、製品ミックスの改善、コスト低下、そして迅速なデレバレッジングである。

市場の反応

CBAの株価は11.13ドルで取引され、前日終値の11.12ドルから0.09%上昇した。現在の株価は52週レンジ（2.74ドル〜11.15ドル）の上限付近にあり、市場が過去1年間で株価を大幅に再評価したことを示している。同社の株価収益率（PER）は56倍で、将来の成長に対する投資家の高い期待を反映している。InvestingProの分析によると、株価は現在の水準で適正に評価されているとされる。

株価がほぼ横ばいだったことは、堅調な決算内容に対して市場が抑制的な反応を示したことを意味する。これは、投資家がすでに好業績を織り込んでいた場合や、将来の収益力についてより明確な情報を求めている場合に起こり得る。取引量のデータは提供されていないため、この動きに特異な売買活動が伴っていたかどうかは判断できない。

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見通しとガイダンス

経営陣は提供された資料の中で詳細な正式見通しを示さなかったが、いくつかの支援的なトレンドを指摘した。同社はアルミニウム市場のファンダメンタルズが、最近の価格下落後も依然として良好であり、価格は1トン当たり3,000〜3,100BRL前後で推移していると述べた。時価総額14億1,000万ドル、InvestingProによる財務健全性スコアが「FAIR（普通）」と評価されている同社は、短期的な変動を乗り越えつつ、デレバレッジングの軌道を継続できる態勢にあるとみられる。

経営陣はまた、競争力強化に向けた継続的な取り組みとして以下の点を強調した。

• さらなるコスト削減、
• エネルギー効率の向上、
• 高付加価値製品への継続的な注力、
• 規律ある設備投資。

同社によると、設備投資の70%が資産の耐用年数延長とメンテナンスに、20%が炉のメンテナンスに、10%が拡張・近代化プロジェクトに充てられたという。また経営陣は、債務の満期が平均5年超と長期にわたっていることも強調した。

経営幹部のコメント

CEOのルシアノ・アルヴェス氏は、今四半期の結果が市場環境の好転と社内の実行力の両方を反映していると述べた。「調整後EBITDAは7億500万BRLに達し、マージンは27%と同社史上最高水準を記録した」と述べ、この結果がアルミニウム価格の上昇、販売量の増加、コスト低下によるものだと付け加えた。

また市場環境についても言及し、世界のアルミニウム市場は「より顕著な供給不足」を示しており、主に中東の供給制約によって引き起こされていると述べた。

CFO兼IR担当のカミラ・アベル氏は、同社のコスト構造が大幅に改善したと述べた。液体アルミニウムの生産コストが1トン当たり1万1,891BRLに低下したことを指摘し、アルミナコストの低下、エネルギーコストの改善、効率化の進展が寄与したと説明した。

リスクと課題

• アルミニウム価格の変動：最近の価格下落が売上高とマージンを圧迫する可能性がある。
• エネルギーコスト：電力は主要な投入コストであり、競争力に影響を与え得る。
• マクロ需要リスク：ブラジル国内の需要は金利や信用環境に敏感である。
• 地政学的変化：中東情勢の変化が世界の供給と価格に影響を与える可能性がある。
• 市場集中リスク：世界市場の逼迫は価格を支える一方で、急激な反転リスクへのエクスポージャーも高める。

質疑応答

決算説明会では質疑応答セッションは行われなかった。IR担当者によると、チャットボックスを通じた質問の提出も、参加者からの質問もなかったという。その結果、価格動向、需要トレンド、資本配分、マージン見通しといったテーマについてアナリストからのフォローアップがないまま説明会は終了した。

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