KBW保険カンファレンス2026：フロリダ改革がアメリカン・インテグリティの成長を牽引

2026年9月10日（木）— アメリカン・インテグリティ（AII）は、KBW保険カンファレンス2026のファイヤーサイドチャットにおいて、フロリダ州の住宅保険市場が長年にわたる訴訟圧力を経て、より安定した局面に入ったと主張した。経営陣は、同社が改革の恩恵を受けていると述べる一方、シチズンズの民営化移行が縮小し、価格設定が緩やかに軟化するにつれて、成長率と収益率は正常化に向かうと見込んでいる。

主なポイント

• アメリカン・インテグリティは、フロリダ州の2022年および2023年の法的改革により、第一当事者損失が大幅に減少し、引受が困難だった市場が再開されたと述べた。
• 同社は2024年第2四半期に4万3,000件の新規契約を獲得し、前年同期比54%増と、過去最高の四半期を記録した。
• 経営陣は、自己資本利益率（ROE）がサイクルを通じて10%台半ばに落ち着くと予想しており、昨年の40%から低下する見込みである。
• 再保険の価格は6月1日の更新時に改善し、リスク調整後ベースで10%台半ばの料率引き下げと条件の改善が実現した。
• 同社はフロリダ州を中核市場として維持しつつ、サウスカロライナ州、ジョージア州、ノースカロライナ州への選択的な拡大を計画している。

財務実績

アメリカン・インテグリティは、直近の業績がフロリダ州における堅調な引受実績と良好な市場環境の両方を反映していると述べた。

• 2024年第2四半期の新規契約件数は4万3,000件で、前年同期比54%増となった。
• 同社はこれを過去最高の四半期と位置付けている。
• 四半期末時点の総顧客数は46万2,000件であった。
• そのうち約42万〜43万件、全体の約92%がフロリダ州内の契約である。
• 約3万件、全体の約8%がフロリダ州外の契約である。
• Quasarのデータによると、同社は6月30日時点の年初来フロリダ州任意新規契約において、上場同業他社の中で第1位にランクされた。

経営陣はまた、前年度のROE40%は、シチズンズの民営化移行機会とハリケーンシーズンの穏やかな推移という特殊要因によるものであり、異例の高水準であったと説明した。サイクルを通じたROEはより正常な10%台半ばになると見込んでいる。

• シチズンズの民営化移行機会は現在、過去最低水準にあると経営陣は述べた。
• 今後はこの供給源からの新規契約は年間100〜200件程度にとどまると見込んでいる。
• 損害保険業界全体での一桁台半ばの料率引き下げにより、正味保険料収入の伸びは顧客数の伸びをやや下回る見込みである。
• 経営陣は今後数年間で顧客数が低い二桁台の成長を続けると見ている。

事業運営の最新状況

経営陣は、フロリダ州の改革が同社の事業モデルをどのように変えたかについて、議論の多くの時間を割いた。

• アメリカン・インテグリティは2007年に設立され、約20年にわたりフロリダ州に特化した住宅保険プラットフォームを構築してきたと述べた。
• 同社は、フロリダ州における最大の問題は気象ではなく、屋根保険金請求と弁護士費用規定に関連する訴訟であったと述べた。
• 経営陣は、2022年および2023年の改革により第一当事者損失が減少し、再び事業拡大が可能になったと説明した。
• 同社は、以前はマイアミ・デイド郡、ブロワード郡、パームビーチ郡への引受を避けていたが、2023年からサウスフロリダでの引受を開始した。
• 建設業者および新築住宅チャネルがサウスフロリダへの参入口となり、その後デイド郡とブロワード郡での独立代理店の委任へと続いた。
• 第2四半期の新規契約のうち約7,600件、全体の約18%が三郡地域（トライカウンティ）から獲得されたものである。
• 現在、新規契約の5件に1件がこの地域から生まれていると経営陣は述べた。

最高経営責任者（CEO）のボブ・リッチーは、詐欺懸念と訴訟危機を理由に同地域を長年避けてきたと述べた。また、改革の実施後、モーガン・アンド・モーガンが第一当事者財産部門を閉鎖したことで訴訟圧力が低下し、環境が変化したと説明した。

中古住宅と商品構成

同社はまた、特にHO3商品において、築年数の経過した住宅の引受への回帰についても説明した。

• 経営陣は、HO3ラインにおいて屋根の築年数が5年を超える住宅を「中古住宅」と定義した。
• このセグメントは訴訟危機の時期に大きな影響を受けた。
• アメリカン・インテグリティは最悪の時期に引受を大幅に縮小し、主に新築住宅に注力していた。
• DP3商品は屋根保険金請求が実際現金価値ベースで処理されるため、影響が比較的少なかった。
• 同社は、改革によって無償屋根修繕請求のインセンティブが排除され、保険約款の文言によってセボ原則（Sebo doctrine）が弱体化したと述べた。
• 経営陣はこれにより同セグメントへの再参入に自信を持てるようになったと説明した。
• 第2四半期には、中古住宅セグメントで9,000件の契約を獲得した。

フロリダ州外への拡大

フロリダ州が引き続き事業の中心であるものの、アメリカン・インテグリティは東南部全体への展開を進めていると述べた。

• サウスカロライナ州は約3年前に始まった同社にとって最初の本格的なフロリダ州外への拡大先である。
• 現在同州には約3万人の顧客を抱えており、事業は収益を上げていると述べた。
• ボールドウィン・グループ傘下のウェストウッドをはじめとする建設業者との関係が、同市場への参入を後押しした。
• ジョージア州とノースカロライナ州でも、特に新築住宅以外の独立代理店を通じた勢いが増している。
• 州外の契約は現在、全体の約8%を占めている。
• 経営陣は今後2〜3年でその割合が二桁台に上昇すると見込んでいる。
• それでも、経営幹部は当面フロリダ州が主要市場であり続けると述べた。

ボブ・リッチーは、フロリダ州外への拡大に15年を要したと述べ、これをコストを度外視した成長追求ではなく、慎重なアプローチの表れであると強調した。

販売チャネルとパートナーシップ

経営幹部は、関係性を事業の中心に置きながら、時間をかけて販売チャネルを多様化してきたと述べた。

• 6年前、同社はディック・ダウドを営業・マーケティング担当エグゼクティブ・バイスプレジデントとして採用した。
• 現在の販売チャネルには、建設業者代理店、大口顧客、住宅ローン会社や不動産業者などのアフィリエイト、独立代理店が含まれる。
• 独立代理店は引き続き事業の根幹をなしている。
• アメリカン・インテグリティは、オールステートとの関係を「全件引受」モデルからより選択的な引受パートナーシップへと転換したとも述べた。
• アイバンテージとのパートナーシップが別の引受キャパシティチャネルを提供している。

再保険とリスク管理

経営陣は、再保険市場が大幅に改善しており、より広範な保護をより有利な価格で購入できるようになったと述べた。

• 2024年6月1日の更新において、アメリカン・インテグリティはリスク調整後ベースで10%台半ばの料率引き下げを実現した。
• 経営陣はこれが市場コンセンサスを上回る結果であったと述べた。
• 同社はまた、10年間不在であった伝統的な再保険機能であるカスケーディングカバーを再導入した。
• 横断的な保護も改善したと述べた。
• 同社は巨大災害エクスポージャーを税引前利益の10〜15%以内に抑えることを目標としている。
• 130年超の再現期間を対象とした第一事故カバーと、複数の大型ハリケーンが相次いだ2004年型のハリケーンシーズンに対応するための水平カバーを購入している。
• 経営陣は、契約件数の増加と資本の拡大に伴い保有水準が上昇する可能性があるとしながらも、低い保有水準に対して過剰な対価を支払うつもりはないと述べた。

今後の見通しについて、経営幹部は2024年のハリケーンシーズンが穏やかに推移した場合、市場でさらなる価格引き下げが起こりうると述べた。

• 1月1日の更新時に10%程度の料率引き下げが行われる可能性について市場で議論されていることに言及した。
• 条件が整えば、第1四半期の早い段階でプログラムを「確定」させると述べた。
• 恒久的なソフト市場は想定しておらず、再保険会社の収益動向を注視していると述べた。

損失動向と価格設定

アメリカン・インテグリティは、フロリダ州の改革パッケージが価格設定だけでなく、損失の根本的な動向を変えたと述べた。

• 経営陣は、業界の保険金請求頻度が約6%から約3〜3.5%に低下したと述べた。
• 同社自身の請求頻度は業界平均を下回っていると述べた。
• 損害額はインフレと概ね連動しているが、ゼロではなく、インフレガードが一部の圧力を吸収している。
• 経営幹部は、料率引き下げは損失に対する賭けではなく、訴訟コストの低下によって推進されていると述べた。
• トライカウンティ地域と中古住宅セグメントへの拡大により、非巨大災害損害率に1.5〜2ポイントの上乗せが生じる見込みだが、保険料収入が追加リスクを十分に相殺すると述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営幹部が競争環境、規制、成長、資本配分について回答した。

• 競争について、ボブ・リッチーはフロリダ州が全米第3位の人口を抱える州であることから、引受キャパシティは減少ではなく増加が必要だと述べた。
• 同州では保険コミッショナーが選挙ではなく任命制であることが、安定性における大きな優位点であると述べた。
• また、フロリダ州で積極的な料率引き下げや新規参入者による契約獲得競争の兆候は見られないと述べた。
• 全国規模の保険会社はフロリダ州の住宅保険よりも自動車保険を優先しており、専門保険会社には広い競争上の優位性（ワイドモート）があると述べた。
• サウスフロリダについては、改革後に第一当事者損失が大幅に減少したことが同社の自信の根拠であると述べた。
• ジョン・リッチーは、バミューダ、ロンドン、欧州大陸、米国において、改革が機能し損失コストが低下しているというセンチメントが広がっていると述べた。
• 成長について、経営陣は料率圧力により正味保険料収入の伸びが顧客数の伸びをやや下回る見込みだが、近い将来の顧客数成長は低い二桁台を維持すると述べた。
• ROEについて、経営幹部はサイクルを通じた適正水準は10%台半ばであり、来年以降に正常化が加速するとの見方を示した。
• 資本配分については、第一優先事項はオーガニック成長であり、次いでクォータシェアの40%から25%への段階的な削減、その後に配当と自社株買いによる株主還元を行うと述べた。
• M&Aは最も優先度が低く、高いハードルを設けると述べた。
• 自社株買いと配当については、ハリケーンシーズン終了後の12月1日以降に決定する予定である。
• 自社株買いの評価において株式の流動性も考慮するが、それが唯一の要因ではないと経営幹部は述べた。

市場に対する経営陣の見解

ボブ・リッチーは、同社の核心的な教訓はシンプルであると述べた。すなわち、収益性の高い契約を引き受け、更新し続けることである。フロリダ州の危機は気象ではなく訴訟によってもたらされたものであり、現在の市場はより持続可能な姿になっていると主張した。

「私たちは自然環境に問題を抱えたことは一度もない。私たちを悩ませ、多くの経営破綻を生んだのは訴訟危機だった」と同氏は述べた。

また、「私たちには2つのルールがある。保険においては非常にシンプルだが、実行は極めて難しい。契約を引き受けたら利益を上げること。投資収益ではなく引受利益だ。そして更新を申し出ること」とも述べた。

アメリカン・インテグリティは、フロリダ州が引き続き主要市場であり続けるとしながらも、時間をかけて東南部全体でのプレゼンスを拡大していく方針を示した。カンファレンスにおける同社のメッセージは、成長率と収益率がより正常な水準に向かう中でも、改革が住宅保険の経済性を改善したというものであった。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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