ノースマン、マイニング・フォーラム・アメリカズ2026で成長計画を発表

2026年9月29日（火）、ノースマン（PNR）はマイニング・フォーラム・アメリカズ2026において、金生産量の増加、強固なバランスシート、および一連の坑道内発見に基づく成長計画を発表した。同社は2026年の生産ガイダンスの上限水準で推移していると述べる一方、探鉱の成功を持続的な鉱山開発へと転換するという課題にも直面している。

同社はAUD2億3,000万ドル（約1億6,000万米ドル）の現金を保有し、負債はなく、ヘッジも行っていないと述べた。また、年間生産量を現在の約10万オンスから20万オンスへと引き上げる可能性のある、より大規模な生産基盤の構築に向けて前進していると説明した。

主なポイント

• ノースマンは2026年の金生産量が9万〜10万5,000オンスのガイダンス上限水準で推移していると発表した。
• 同社はAUD2億3,000万ドルの現金残高、無借金、ヘッジなしという財務状況を強調した。
• 最近発見された坑道内鉱脈「レーストラック」は、100万オンス超の鉱床となる可能性が高まっている。
• 経営陣は、4つの坑道採掘事業が年間20万オンスの将来的な生産ペースを支える可能性があると述べた。
• 同社は探鉱に年間約AUD5,000万ドルを支出し続ける計画であり、自社株買い、配当、買収についても検討している。

財務実績とバランスシート

ノースマンは、3年間にわたって成長に資金を投じながら現金を積み上げ、財務的に自立した状態にあると説明した。同社は、掘削および鉱山開発を支援するためにバランスシート上に約AUD2億5,000万ドルを維持するという長年の目標を掲げている。

• 2026年金生産ガイダンス：9万〜10万5,000オンス
• 2026年上半期生産目標：年間ガイダンスの40〜45%、約3万6,000〜4万7,250オンス
• 2026年下半期生産目標：年間ガイダンスの55〜60%、約4万9,500〜6万3,000オンス
• 現在の生産ペース：2026年第1四半期において年間ガイダンスの最上限水準
• 金価格ガイダンス：1オンスあたりAUD2,800〜AUD3,400ドル（約2,000米ドル）
• 現金：AUD2億3,000万ドル（約1億6,000万米ドル）
• 負債：ゼロ
• ヘッジ：なし
• 発行済み株式数：4億株弱
• 目標バランスシート水準：AUD2億5,000万ドル

経営陣は、その閾値を超えた現金は自社株買いに充当でき、将来的にはフランク配当（税額控除付き配当）の支払いも可能になると述べた。CEOのポールは、税額控除はほぼ使い切られており、近い将来に配当支払いへ移行できる見込みだと語った。

同社はまた、事業基盤の強化に伴い、買収においても引き続き積極的に動く方針であると述べた。提供された株価データによると、株価は3.03米ドルで、前日終値から6.32%上昇しており、52週レンジは1.715〜6.61米ドルとなっている。

操業状況のアップデート

ノースマンは、操業計画が4つの坑道採掘エリアと、より高品位の新鮮岩石を多く供給し、低品位の露天掘り鉱石を減らす方向で最適化された選鉱工場に基づいていると述べた。同社はこの転換が年間20万オンスへの道筋の核心であると説明した。

OK坑道鉱山

• 現在の年間生産量：2万5,000〜3万オンス
• 採掘開始：2022年
• 埋蔵量基準：12万オンス強
• 資源量基準：埋蔵量の約2倍、約24万オンス
• 主要鉱体：O2鉱脈、スター・オブ・エリン、メイン鉱脈
• 埋蔵量補充：採掘開始以来、毎年達成

経営陣は、最近発見されたレーストラック鉱脈はOKエリアに関連する計画・承認済みの坑道を通じてアクセスされるが、独自の通気回路を持つ独立した鉱山として操業すると述べた。

レーストラック発見

レーストラックは今回の発表で最も注目を集めたアップデートであった。同社は、この発見が過去5ヶ月間でなされたものであり、すでに大きな規模と高品位を示していると述べた。

• 現在の走向長：900メートル
• 掘削到達深度：600メートル
• ステップアウト間隔：1ステップアウトあたり約200メートル
• 平均掘削結果：幅3.6メートル、品位18.6グラム/トン
• ブレン鉱山との比較：幅は2倍以上、品位は約2倍
• 完了した掘削：43孔（ブレン鉱山の採掘前掘削量の約48%）
• 予測規模：100万オンス超の鉱床
• 坑道掘削作業：今週開始
• 坑道からの掘削：2027年第1四半期末までに開始予定
• 第1レベル開発：12ヶ月以内

ポールは、この構造はメイン鉱脈およびスター・オブ・エリンと平行する鉱脈であり、歴史的に探鉱が十分に行われていなかった横断構造を持つと説明した。同鉱床はすでに主要資源としての特性を示していると述べた。

スコシア坑道鉱山

• 採掘期間：過去2年間
• 2025年生産量：4万オンス弱
• 2026年ガイダンス：4万5,000〜5万オンス
• 開発状況：2レベルが完全開発済み、第3レベルが鉱体内で開発中、第4レベルはクロスカット段階
• 北部延長部の埋蔵量：品位4グラム/トンで50万トン
• 生産モデル：1つの中央エリアから3つの生産エリアへの移行

グリーン・ランタン露天掘り

グリーン・ランタンはスコシアの延長部であり、主に新鮮岩石の供給源および備蓄鉱石の供給源として機能している。

• ステージ1採掘は2022年に開始され、良好な実績を収めた
• 品位は主要坑道採掘事業より低い
• 目的：大規模な備蓄を構築し、安定した鉱石供給を確保する
• 2026年末までの予想備蓄量：60万トン超
• 現在の採掘ペースでの採掘期間：約4年
• 操業プロファイル：12ヶ月の採掘サイクルで、必要に応じて操業の開始・停止が可能

グラッドストーン露天掘り

• 所在地：選鉱工場の東8キロメートル
• 採掘期間：過去1年間
• 完了ステージ：ステージ1および2
• 現在の作業：ステージ3のカットバック
• 確認埋蔵量：約5万オンス
• 平均採掘品位：3.4グラム/トン
• 2026年ROMパッドへの貢献：2万オンス
• 2027年ROMパッドへの貢献：3万オンス
• 今後の作業：坑道掘削を計画

メイン・フィールドの開発

メイン・フィールドはもう一つの主要な成長エリアであり、同社の重要な長期生産源の一つである。

• 地理的範囲：南北6キロメートル
• 歴史的産出量：同地区の歴史的産出量600万オンスのうち300万オンス超
• 主要鉱脈：クラウン・リーフスおよびマラロア・リーフ
• クラウン・リーフスの歴史的産出量：品位11グラム/トンで110万オンス
• マラロア・リーフの歴史的産出量：同様の品位で140万オンス
• 最近の修復：過去18ヶ月で既存坑道8キロメートルを修復
• 新規開発：掘削アクセスのため2キロメートルを新規開発
• 2026年生産ガイダンス：約1万オンス
• 長期目標：4万〜5万オンス以上
• 今年の開発エリア数：3エリア
• 走向長：各300〜350メートル
• 掘削結果：100グラム/トン超の複数のヒット

経営陣は、クラウン・リーフエリアだけで、未採掘の鉱体下半部に最大100万オンスの追加埋蔵量が存在する可能性があると述べた。同社は下半部はほとんど採掘されておらず、深部に向けて開放されたままであると説明した。

選鉱工場と生産経路

ノースマンは、選鉱工場が新鮮岩石を十分に供給された場合、年間140万〜150万トンで稼働するよう最適化されていると述べた。工場には現在も露天掘りからの酸化鉱石が一部供給されているが、この供給源は2027年初頭に終了する見込みである。

• 現在の工場処理能力：年間140万〜150万トン
• 供給ミックス：酸化鉱石を一部含むが、完全な新鮮岩石供給へ移行中
• 酸化鉱石の終了時期：2027年初頭
• 戦略的目標：低品位の露天掘りオンスを高品位の坑道オンスに置き換える
• 長期生産経路：年間約10万オンスから20万オンスへの移行

ポールは、同社はまず生産とキャッシュフローへの移行に向けて、資本コストが低く時間のかからない機会に注力したと述べた。次の段階は、西オーストラリア州の歴史的金鉱地帯における最高品位部分を掘削し、坑道生産量を拡大することだと説明した。

探鉱とグリーンフィールドの可能性

探鉱はノースマンの計画において引き続き重要な位置を占めている。同社は年間約AUD5,000万ドルを探鉱に支出しており、そのレベルを維持する見込みであると述べた。

• 年間探鉱支出：AUD5,000万ドル
• 買収後最初の18ヶ月間で完了した掘削：35万メートル
• フィージビリティ・スタディ完了：2020年10月
• 現在の埋蔵量基準：90万オンス
• 資源量基準：470万オンス

同社はまた、歴史的な掘削がほとんど行われていなかった湖沼地帯でのグリーンフィールド作業についても説明した。ノースマンは最近、オーストラリア最大規模と考えられるドローンを使用した磁気探査を完了したと述べており、湖底の地質構造をマッピングするために近接間隔・低高度飛行を採用した。

• 湖沼地帯での歴史的作業：1990年にウェスタン・マイニング・コーポレーションのもとで開始
• ハーレクイン発見：1992年初頭
• ハーレクインの生産実績：品位10グラム/トンで80万オンス
• ハーレクインの現在の資源量：数十万オンス
• ハーレクインのアクセス課題：採掘前に排水が必要
• 歴史的掘削方式：主にエアコア掘削で、逆循環掘削は限定的
• 先住民族の土地権問題：2026年6月までに解決
• エアコアリグの投入：2026年6月
• 次の掘削フェーズ：翌年に逆循環掘削およびダイヤモンド掘削を実施予定

経営陣は、探鉱アプローチは段階的なゲート方式であり、同様の地形でゴールド・フィールズが採用した手法と類似していると述べた。同社は、ゴールド・フィールズが同様の湖沼地帯で1,000万オンス超を発見したことを、より広範な可能性の証左として指摘した。

今後の見通し

ノースマンは、成長計画がバランスシートを強固に維持しながら坑道鉱山を追加・拡大することに依存していると述べた。同社は、年間20万オンスの生産ペースを支えるには、OK、レーストラック、メイン・フィールド、スコシアの4つの坑道採掘事業が必要になると説明した。

• 現在の生産ペース：年間約10万オンス
• 目標生産量：年間20万オンス
• 主要成長ドライバー：レーストラック、メイン・フィールド、スコシア、追加の坑道開発
• レーストラックの状況：地表インフラを共有する独立した鉱山
• メイン・フィールドの状況：今年3つの開発エリアが前進中
• スコシアの状況：3つの生産エリアへの移行中
• 埋蔵量の成長：掘削の進展に伴い継続が見込まれる
• 潜在的な買収活動：同社は現在、機会を検討できる立場にあると述べた

ポールは、同社はこれらの成長活動を行いながら過去3年間にわたって完全に自立した状態を維持してきたと述べた。その立場がノースマンに、さらなる掘削、鉱山開発、そして買収の可能性を追求する余地を与えていると説明した。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、アナリストから20万オンスの目標達成に必要な操業サイト数と、現金の活用計画について質問があった。

• 年間20万オンスを達成するには、4つの坑道採掘事業が必要であると同社は述べた。
• それらの事業はOK、レーストラック、メイン・フィールド、スコシアである。
• レーストラックはOKと一部インフラを共有するが、独立した鉱山となる。
• 資本配分については、経営陣はバランスシート上に約AUD2億5,000万ドルを維持したいという方針を改めて示した。
• その水準を超えた現金は自社株買いに充当される可能性がある。
• 税額控除が使い切られるにつれ、フランク配当は近い将来に可能になる見込みである。
• 同社はまた、事業が強化されるにつれて買収の評価も継続すると述べた。

主な発言

ポールは「我々は90万オンスという強固な金の埋蔵量基準を有している。大規模な探鉱プログラムを実施する中で、それは引き続き増加すると見込んでいる。今年はAUD5,000万ドルを探鉱に支出している」と述べた。

また「我々は参入し、生産への移行において最も時間がかからず資本コストが低い機会と見なしたものを実証した。我々の戦略は強固なキャッシュフロー体制を確立し、その後ステージ2および3へ移行することであった。それは歴史的に西オーストラリア州で最高品位の金鉱地帯を掘削し、低品位の露天掘りオンスを高品位の坑道オンスに置き換え、生産プロファイルを年間10万オンスから20万オンスへと引き上げることである」と述べた。

レーストラックについては「レーストラック鉱床はこれまでのところ43孔を掘削しており、ブレンで掘削された量のほぼ半分を掘削したことになる。現在、平均幅3.6メートル、品位18.6グラム/トンという結果が出ている。つまり、ブレンと比較して幅は2倍以上、品位は約2倍となっており、100万オンス超の鉱床として非常に有望な形を示している」と述べた。

さらに「ノースマンは現在、非常に自立した立場にある。非常に強固な立場にある。これにより、追加の買収機会を探ることが可能となっている。同社はその面でも積極的に動いていく」と付け加えた。

また「我々はこれらの成長活動を行いながら、同時に会社の現金残高を積み上げつつ、過去3年間にわたって完全に自立した状態を維持してきたと思う」と述べた。

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