MiMedx（MDXG）は2026年11月11日水曜日、Canaccord GenuityのMedTech・診断・デジタルヘルス＆サービスフォーラムにおいて、メディケアの償還制度変更により創傷ケア事業が圧力を受ける中、事業が外科手術分野へとさらにシフトしていると述べた。同社は、第3四半期の好調な業績、プラスのキャッシュ創出、およびSanara MedTech買収計画を、戦略が軌道に乗りつつある兆候として挙げた。
主なポイント
- MiMedxによると、外科手術製品は現在売上高の約3分の2を占めており、創傷ケア事業よりも速いペースで成長している。
- 2026年第3四半期の純売上高は6,200万ドルで、そのうち4,000万ドルが外科手術フランチャイズからの収益であった。
- 同社は調整後EBITDAおよびフリーキャッシュフローがともにプラスとなり、四半期末時点で現金1億2,100万ドルを保有し、無借金の状態にある。
- Sanara MedTech買収計画が実現すれば、初年度に売上高約4億ドル、調整後EBITDAマージン20%超の企業が誕生する可能性がある。
- 経営陣は、創傷ケアが引き続き償還面での圧力を受けているとしながらも、2027年の政策更新により環境がより安定する可能性があると述べた。
財務業績
最高財務責任者（CFO）のDoug Riceは、MiMedxが以前の構造改革を経て、より強固な財務基盤を取り戻したと述べた。
- 2026年第3四半期の純売上高は6,200万ドルであった。
- 外科手術フランチャイズは4,000万ドルの収益を生み出し、前年同期比でドルベースで9%増、数量ベースでは10%台半ばの増加となった。
- 粗利益率は80%であった。
- 同社は当四半期において調整後EBITDAがプラスとなったが、具体的な数値は開示していない。
- フリーキャッシュフローもプラスであった。
- 四半期末時点の手元現金は1億2,100万ドルであった。
- 有利子負債はゼロであった。
Riceは、2026年前半に既にインフラの適正化を実施しており、それが調整後EBITDAおよびフリーキャッシュフローのプラス転換を後押ししたと述べた。また、同年前半に自社株買いを実施したことも明らかにした。
外科手術への戦略的シフト
MiMedxは、外科手術事業が現在の主要な成長エンジンとなっており、同社の売上高基盤の大部分を占めるようになったと述べた。
- 外科手術用途は現在、総売上高の約3分の2を占めている。
- 同社によると、外科手術フランチャイズは創傷ケアよりも成長が速く、持続性も高い。
- 経営陣は、米国の対象市場を年間9,100万件超の外科手術と説明しており、そのうち約25%が一般外科のみで占められている。
- MiMedxは、自社製品が最終的に年間約1億件の手術において何らかの形で使用される可能性があると述べた。
同社は、臨床的有効性とコスト削減効果を示すエビデンスの蓄積が成長を後押ししていると述べた。RiceはAMNIOFIXグラフトに関する公表データを引用し、縫合不全率が標準治療の約半分であり、30日再入院率もほぼ同等の低減効果があることを示した。
同氏は、そのようなエビデンスが外科医や病院のバリューアナリシス委員会にとって重要であると述べた。MiMedxはまた、複数の専門分野にわたる主要外科医との共同研究が継続的に論文を生み出し、製品使用を支持していると述べた。
事業の最新動向
MiMedxは、外科手術および創傷ケアの両フランチャイズにわたる製品・事業の進展を複数取り上げた。
- 外科手術事業は、HELIOGENおよびG4Derm Plusの買収により恩恵を受けており、経営陣はこれらが成長に貢献していると述べた。
- 外科手術イノベーションに関するTwo件の510(k)申請が現在、米国食品医薬品局（FDA）に提出されており、近い将来の市場投入が見込まれている。
- 同社は、微粒子製品ラインアップが市場平均を上回る成長を示していると述べた。
- AXIOFILLは有利な裁判所判決を受けた。
- MiMedxはまた、知的財産侵害の申し立てをめぐり、創傷ケアの競合他社と2,500万ドルの和解を構造的に締結した。
Riceは、同社の競争上の優位性が、幅広い知的財産ポートフォリオ、垂直統合されたサプライチェーン、広範な商業的リーチ、および主要な支払者カバレッジに基づいていると述べた。また、知的財産ポートフォリオが和解やライセンス契約を通じてキャッシュを生み出していると付け加えた。
圧力下にある創傷ケアフランチャイズ
MiMedxは、成熟した創傷ケア事業が2026年1月1日に発効したメディケアの償還制度改革により打撃を受けていると述べた。
- 同社は、この改革が大きな逆風をもたらし、前年比較を歪めたと述べた。
- 経営陣は、新たな市場環境により適合するよう、2026年前半に事業を再編したと述べた。
- 同社は、より多くの患者が創傷ケアセンターへ移行しているのを確認している。
- 創傷ケアセンターでの前年比数量成長率が改善していると述べた。
Riceは、2027年の医師報酬スケジュールおよび外来患者向け予定支払いシステムにより、2026年の償還変更が翌年も維持されることが確認されたと述べた。同氏はこれを、困難な時期を経た後の安定の兆しと表現した。
MiMedxは、自社の創傷製品が世界で最も研究された胎盤由来同種移植片の一つであると述べた。また、垂直統合された全国組織供給ネットワーク、最高水準の製造プロセス、およびメディケア行政請負業者から業界最高水準と認められた論文を強みとして挙げた。
同社は、EPIEFFECTに関する無作為化比較試験の結果が2026年後半に公表される予定であると述べた。また、組織処理が帝王切開分娩からドナー回収まで完全に統合されており、顧客サポートサービスが医療提供者の事務負担を軽減するよう設計されていると述べた。
Sanara MedTech買収案件
議論の多くは、第2四半期決算と同時に7月下旬に発表されたMiMedxによるSanara MedTech買収計画に集中した。
- この取引は、連邦取引委員会（FTC）を除く必要な承認をすべて取得している。
- MiMedxは、セカンドリクエスト手続きを通じてFTCと建設的に協力していると述べた。
- Sanaraは100%手術室に特化した事業を展開している。
- その売上高基盤は年間1億ドル超である。
- 同社は、Sanaraが魅力的な粗利益率と改善傾向にある調整後EBITDAマージンプロファイルを有していると述べた。
Riceは、両社の統合により、より広いリーチと強固な財務プロファイルを持つ外科手術主導型企業が誕生すると述べた。
「統合初年度において、この取引により当社は売上高約4億ドルの外科手術主導型企業となり、調整後EBITDAマージンが20%超となると考えている。また、これにより当社はこの分野で最大の真の再生医療専門企業になると確信している」と同氏は述べた。
MiMedxは、統合後の企業が、リンスフリー洗浄液や骨固定製品を含む40億ドル超の追加対象市場へのアクセスを獲得すると述べた。また、Sanaraの事業が、数百名のサードパーティエージェントで構成される商業エンジンと、同一手術の異なるステップで複数の製品を使用できるフレームワークを加えると述べた。
同社は、Sanaraチームが文化的に適合しており、有望な製品パイプラインをもたらすと述べた。
今後の見通し
経営陣は、外科手術を主軸に据え、創傷ケアは依然として重要ながらも課題の多い事業として位置づけながら、同社がより強固な基盤から成長できる態勢にあると述べた。
- MiMedxは、統合後の企業の初年度売上高が約4億ドルになると見込んでいる。
- 調整後EBITDAマージンは20%超を見込んでいる。
- 外科手術製品は、統合後の企業の売上高の約4分の3を占める見通しである。
- 同社は、この取引が売上高成長率および財務プロファイルに対して即時に希薄化防止効果をもたらすと述べた。
Riceは、Sanara買収のためのコミット済みファイナンスと、戦略的な動きを支える強固なバランスシートを有していると述べた。また、創傷ケアの低迷を強みのある立場から乗り越えていると述べた。
「創傷ケアの嵐を乗り越えながら、外科手術分野では強固なキャッシュポジション、プラスのフリーキャッシュフロー、コミット済みファイナンス、そしてキャッシュを生み出す知的財産という強みの立場から前進している。これは、皆さんの多くが記憶しているMiMedxとは大きく異なると考えている」と同氏は述べた。
MiMedxは、長期的な投資論拠が5つの要点に基づいていると述べた。すなわち、大規模な外科手術市場、知的財産と流通網に基づく競争上の堀、Sanara買収、経験豊富なリーダーシップ、そして強固なバランスシートである。
質疑応答のハイライト
質疑応答では、創傷ケアにおける償還変更がより広範な戦略転換を必要とするかどうかについて経営陣に質問が寄せられた。
- Riceは、新たな償還環境を反映するよう既に事業計画を調整したと述べた。
- 同氏は、市場の変化により密接に対応するため、2026年前半に事業を再編したと述べた。
- 同氏は、創傷ケアセンターへの患者の流入が増加していることを指摘した。
- 同氏は、2027年の市場構造にはほとんど変化がないと予想していると述べた。
「新たなダイナミクスにより、患者が創傷ケアセンターへ移行するよう促されている。そのケア環境での前年比数量成長率が引き続き増加していることを喜ばしく思っており、当社の戦略が効果を発揮している。来年も大きな変化はないと見ているが、当社は依然としてそこでのリーダーであり、勝利できる立場にあると確信している」とRiceは述べた。
同氏はさらに、市場が新たな償還ルールに適応する中でも、MiMedxは創傷ケアにおける自社のポジションに自信を持っていると付け加えた。
まとめ
MiMedxは、創傷ケア市場の減速を管理しながら外科手術分野への深化を進め、Sanara買収案件についてはFTCの審査を待っている状況にある。詳細については、以下の完全なトランスクリプトを参照されたい。
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