2026年11月11日（水）— バルモント・インダストリーズ（VMI）は、ベアード2026年グローバル・インダストリアル・カンファレンスを活用し、ユーティリティ需要、規律ある設備投資、安定したキャッシュ創出を柱とした長期計画を発表した。経営陣は、電力網の近代化と電化による恩恵を受ける好位置にあると述べる一方、農業部門の低迷や、労働力・インフレ・生産能力増強に伴う実行上の課題も認めた。
主要ポイント
- バルモントは、最大の成長機会は北米のユーティリティ事業にあり、大規模かつ明確な需要の伸びしろがあると述べた。
- 同社は2029年の目標として、売上高54億ドル、1株当たり利益35ドル、営業利益率17%、投下資本利益率21%を設定した。
- 経営陣は、これらの目標達成に買収や追加的なレバレッジは不要だと述べた。
- ユーティリティ事業の売上高は2025年の15億ドルから2029年には25億ドルへの成長が見込まれており、67億ドルのパイプラインと18億ドルの受注残がこれを裏付けている。
- バルモントは、計画に必要な追加的なユーティリティ向け鉄鋼生産能力の約20%をすでに稼働させており、成長のための設備投資は2027年にさらに拡大する見通しだと述べた。
戦略概要
バルモントは自社を41億ドル規模の企業と位置づけ、インフラと農業の両分野でリーダーシップを持つと説明した。アヴナー・アップルバウム最高経営責任者（CEO）は、同社の事業はおよそ4分の3がインフラ、4分の3が北米向けであり、この構成が同社最大の成長機会と合致していると述べた。
同社は戦略を「獲得（capture）」「強化（strengthen）」「実現（enable）」という3つの価値ドライバーを軸に展開している。具体的には、ユーティリティ案件の受注拡大、インフラポートフォリオ全体のパフォーマンス向上、そして人工知能（AI）を活用した事業全体の生産性向上を意味する。
経営陣は、このアプローチが大型買収プログラムや積極的なバランスシート活用に依存せず、長期的な需要トレンドを利益成長に転換するよう設計されていると述べた。
財務実績と資本状況
バルモントは2026年第3四半期までに3億5,200万ドルの営業キャッシュフローを創出し、設備投資総額は1億1,600万ドルだったと発表した。同期間中、自社株買いと配当を通じて株主に2億4,300万ドルを還元した。
その他のバランスシートおよび流動性に関する詳細は以下の通りである：
- 2026年第3四半期末の現金残高：1億2,200万ドル
- ネット・レバレッジ比率：EBITDAの0.9倍
- 利用可能な借入枠：12億ドル
2025年については、調整後営業利益を5億3,800万ドル（売上高比13.1%）と予測した。経営陣は、売上高が横ばいの環境下でも利益成長を達成したことを、営業レバレッジの改善と企業体制の集約化の証拠として示した。
資本市場・リスク担当シニアバイスプレジデントのルネ・キャンベル氏は「1株当たり35ドルの利益達成に買収は不要であり、追加的なレバレッジも必要ない」と述べ、同社の有機的投資はすでにフレームワークに含まれていると付け加えた。
2029年財務目標
バルモントは、保守的な前提に基づくとする2029年の目標を示した。同計画は農業部門の回復を想定せず、ユーティリティの入札市場からの追加的な貢献も含まれていない。
目標は以下の通りである：
- 総売上高：54億ドル
- 1株当たり利益：35ドル
- 営業利益率：17%
- 投下資本利益率：21%
- 2026年から2029年の累積営業キャッシュフロー：25億ドル
- 同期間の維持・成長設備投資：10億ドル
- 同期間のフリーキャッシュフロー：15億ドル
- 借入枠を含む総潜在的資本配分能力：27億ドル
経営陣は、利益目標が事業の複数の部門からの貢献によって支えられていると述べた：
- ユーティリティ：売上高10億ドルの増加から1株当たり利益10ドル
- インフラその他：1株当たり利益3ドル
- 農業：1株当たり利益2ドル
- 自社株買い：1株当たり利益2ドル
同社は、この計画が有機的な性質のものであり、追加的なレバレッジに依存しないと述べた。また、強固なキャッシュフロープロファイルにより、成長資金の調達、株主還元、さらには選択的な機会の検討も可能だとした。
事業の最新状況
ユーティリティ事業は引き続き中心的な成長エンジンである。バルモントは、ユーティリティ売上高が2025年に15億ドルであり、2029年までに25億ドル（約10億ドル増）に達することを目標としている。
経営陣は、アライアンス顧客の予測に基づいて構築された67億ドルの高視認性プロジェクトパイプラインがこの機会を裏付けていると述べた。パイプラインはバルモントのアライアンス事業における過去の受注シェアのみを反映しており、入札市場は除外されている。また、同社は6月の投資家向け説明会以降、大幅に拡大した18億ドルのインフラ受注残（主にユーティリティ関連）を保有していると述べた。
アップルバウム氏は、受注残は注文が確定する前に設計作業が完了しているため異例なほど確実性が高いと述べた。キャンセルは稀であり、ユーティリティ市場では二重発注が存在しないため、受注の転換に高い確信を持っていると語った。
その他のユーティリティ関連の詳細は以下の通りである：
- 2029年計画に必要な追加的なユーティリティ向け鉄鋼生産能力の約20%が、2026年第3四半期までにすでに稼働している
- 2028年・2029年の需要に対応するため、成長設備投資は2027年に倍増する見通し
- 能力増強には設備導入、エンジニア・溶接工などのスタッフの採用・研修が含まれる
- 新設備は従業員の研修が進行中のため、まだ最大効率では稼働していない
- バルモントは市場投入までの期間短縮と高いリターンを理由に、既存施設の拡張（ブラウンフィールド）アプローチを採用している
同社は、ユーティリティの価格設定が2027年にかけて二桁台の上昇を続けていると述べた。アップルバウム氏は、供給が逼迫した市場において顧客は信頼性とプロジェクトの確実性に対価を支払う意欲があると述べ、コストが正常化するにつれて価格設定が鉄鋼インフレを相殺するはずだと語った。
同氏は「顧客は我々が提供するサービスに喜んで対価を支払っている。鉄鋼がビジネスに流れ込む過程でノイズが生じることもあるが、状況が正常化し鉄鋼価格が安定すれば、利益率の改善が数字に表れてくるだろう」と述べた。
バルモントはまた、ユーティリティ産業を支えるコーティング事業が当四半期に14%超の成長を達成したと述べた。
インフラおよび農業ポートフォリオ
ユーティリティ以外では、バルモントはインフラポートフォリオ全体の改善に取り組んでいると述べた。交通インフラは好調な一方、照明・通信は低迷していると説明した。
経営陣は、製品ライン、地域、顧客セグメントに対してより規律ある姿勢で臨んでいると述べた。目標は、ポートフォリオ全体の実行力と収益性を改善し、2029年までにインフラその他から1株当たり約3ドルの利益貢献を達成することである。
農業部門については、農家の財務状況の悪化により市場環境が引き続き厳しい状況にあると述べた。それでも経営陣は、農業生産者が土地・水・労働力・エネルギーの生産性向上を迫られているため、長期的な見通しは依然として魅力的だと述べた。
同社の農業戦略は以下に重点を置いている：
- 農家が投入資源をより効率的に活用できるテクノロジーソリューション
- 長期的な利益率向上につながるアフターマーケット部品とサポート
- 業界最大規模となる600カ所以上のディーラーネットワークの最適化
- 景気サイクルに関わらない農家の収益性向上
バルモントは第3四半期に北アフリカで1億ドルのプロジェクトを受注したと述べ、経営陣はこれを厳しい市場環境下での実行力の証拠として挙げた。農業部門の利益率は市場低迷にもかかわらず10%台半ばを維持しており、2029年計画は市場回復を前提としていないと述べた。
将来の見通し
経営陣は、ユーティリティの機会は2029年をはるかに超えて続くと述べた。以下の構造的な成長要因を挙げた：
- 米国の電力需要は、長年の横ばい成長を経て上昇している
- 成長はデータセンター、人工知能、産業拡大、電化、国内回帰（オンショアリング）によって牽引されている
- 電力網の約70%が25年以上前のもので、1960〜70年代に建設されたものである
- 道路や橋梁の更新需要も存在する
- AIを除いても、ユーティリティ産業は中一桁台の成長率が見込まれている
バルモントは、主要な機会が送電・配電・変電所製品にあると述べた。また、設備の入手可能性、労働力、許認可、コスト負担可能性もすべて計画の前提に含まれていると述べた。
農業については、所得水準の上昇に伴い2035年までに世界のタンパク質需要が20%増加すると見込まれると述べた。これには飼料用穀物の生産増加と希少資源の有効活用が必要となる。経営陣は、ピボット灌漑（センターピボット式灌漑）は通常環境で3〜5年、干ばつ時には約1年で投資回収が可能だと述べた。
同社はまた、ピボット灌漑により年間最大3作の収穫が可能なブラジルや、食料安全保障と水不足が需要を支える中東での長期的な需要にも言及した。北米では、大規模な既存設備が更新・アップグレード市場を形成している。
人工知能と生産性
バルモントは、3つの柱にわたって人工知能を展開していると述べた。すなわち、プロセス再設計、機能的効率化、全社的な生産性向上である。
アップルバウム氏は、第1の柱は製造スループットに焦点を当てていると述べた。AIを活用してプロセスを再設計し、同じコスト基盤でより多くの製品を生産できるようにすることが目的だという。第2の柱はエンジニアリングや経理などの機能部門を対象とし、第3の柱はより広範な従業員への普及を目指している。
同氏は、単純な質問応答ツールではなく、AIエージェントとワークフロー改善に注力していると述べた。経営陣はまた、同社がすでにデータサイエンスとソフトウェアエンジニアリングの能力を保有しているため、大規模な新規投資は不要だと述べた。
アップルバウム氏は「我々には3つの柱がある。プロセス再設計として、製造においてどのようにプロセスを再設計するか、同じコストでどのように工場のスループットを向上させるかにAIを活用している」と述べた。
経営陣は、AIが組織全体の日々の生産性を向上させることで競争上の優位性になり得ると述べた。
質疑応答のハイライト
質疑応答セッションでは、経営陣はユーティリティにおける見通しの明確さと設備投資規律というテーマに繰り返し言及した。
パイプラインについては、67億ドルという数字はアライアンス顧客の予測と過去のシェアに基づくものであり、積極的な前提に基づくものではないと述べた。独占的なアライアンス契約は全量転換が見込まれ、共有アライアンスは過去の参加率でモデル化されているという。
生産能力については、すでに稼働している追加的な鉄鋼生産能力の20%には設備だけでなく採用・研修も含まれると述べた。増強は現在も進行中だが、従業員が経験を積むにつれて生産性は向上すると確信しており、実行経路に自信を持っていると述べた。
価格設定については、二桁台の上昇が2027年にかけて続く見通しであり、提供する価値に見合った価格水準を維持することが期待されると述べた。顧客の支払い意欲は、ユーティリティプロジェクトにおける障害発生時のコストの高さによって支えられているという。
農業については、近い将来の市場回復ではなく長期的な生産性向上を軸に事業を構築していると述べた。戦略は引き続き灌漑、テクノロジー、アフターマーケットサポートを中心とし、農場の大規模化と水効率化ニーズが需要を支えているという。
AIについては、すでに進展が見られており、主な焦点は実験ではなく業務上の生産性向上にあると述べた。
まとめ
バルモントは、農業やその他の景気循環的なセグメントに対して慎重な見方を維持しつつ、ユーティリティ需要、利益率規律、キャッシュ創出を基盤とした着実な長期計画を提示した。
カンファレンスコールのさらなる詳細については、以下の全文トランスクリプトを参照されたい。
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