メルク・KGaAは木曜日、2026年第3四半期の決算と売上高がいずれも市場予想を上回ったと発表した。しかし、同社が通期ガイダンスを引き上げたにもかかわらず、来年の比較基準に関する懸念やヘルスケア部門の一部における圧力を投資家が慎重に見極めたことから、株価は時間外取引で下落した。ドイツの科学・テクノロジーグループは、調整後1株当たり利益（EPS）が2.32ドルと、市場予想の2.08ドルを上回り、売上高も56億3,000万ドルと、予想の54億ドルを超えた。株価は前回終値150.90ドルに対し、3.86%安の144.40ドルで推移した。
主なポイント
- メルク・KGaAは2026年第3四半期において、EPSおよび売上高の両面でウォール街の予想を上回った。
- オーガニック売上高成長率は第2四半期の4.1%から5.1%へと加速した。
- 同社は今年3度目となる2026年通期ガイダンスの引き上げを行った。
- ライフサイエンスとエレクトロニクスが主な成長エンジンとなった一方、ヘルスケア部門はMavenclad（マベンクラッド）の売上減少により引き続き圧力を受けた。
- 予想を上回る決算にもかかわらず株価は時間外取引で下落しており、投資家が当該四半期単体よりも今後の見通しに注目していることが示唆される。
業績概要
メルク・KGaAによると、第3四半期の業績は3つの事業部門すべてにわたる広範な勢いを反映したものであった。報告ベースの純売上高は前年同期比5.8%増と、第2四半期の3.4%増を上回るペースで拡大した。ライフサイエンスおよびエレクトロニクス部門における需要の強まりに支えられ、オーガニック売上高成長率は5.1%に改善した。
営業キャッシュフローは前年同期の15億ユーロから16億6,000万ユーロへと10%増加した。調整前EBITDAは、前年同期と比較して一時的項目の貢献が減少したにもかかわらず、前年比0.8%増となった。
ライフサイエンス部門のオーガニック売上高成長率は6.1%（顧客への関税払い戻しを除くと7.3%）となった。エレクトロニクス部門は13%のオーガニック成長を達成し、先端ノードおよびAI関連アプリケーションへの旺盛な需要を背景に、半導体ソリューションが19%増となった。ヘルスケア部門の成長は緩やかであったが、希少疾患および専門性の高い複数の製品が堅調な伸びを示した。
財務ハイライト
- 売上高：56億3,000万ドル（予想54億ドルを上回る）
- 調整後EPS：2.32ドル（予想2.08ドルを上回る）
- EPSサプライズ：11.54%
- 売上高サプライズ：4.26%
- 報告ベースの純売上高成長率：5.8%（第2四半期の3.4%から改善）
- オーガニック売上高成長率：5.1%（第2四半期の4.1%から改善）
- 為替の影響：プラス1.5ポイント
- ポートフォリオ効果：マイナス0.8ポイント
- 営業キャッシュフロー：16億6,000万ユーロ（前年比10%増）
- エレクトロニクス部門オーガニック成長率：13%（半導体ソリューションは19%増）
- 売上総利益率：過去12カ月で59.09%
- 配当利回り：1.46%（31年連続で配当を維持）
決算と予想の比較
メルク・KGaAは大幅なマージンで予想を上回った。調整後EPSは2.32ドルとなり、市場コンセンサス予想の2.08ドルを0.24ドル上回った。これは11.54%のサプライズに相当する。売上高は56億3,000万ドルに達し、予想の54億ドルを2億3,000万ドル（4.26%）上回った。
予想超過の幅は相当なものであり、特に同社が売上モメンタムの改善も示したことから意義深い。オーガニック成長率は第2四半期から100ベーシスポイント加速し、報告ベースの売上高成長率は240ベーシスポイント改善した。これは、当該四半期が単なる一時的な利益超過にとどまらず、事業活動の強化という広範なトレンドの一部であることを示唆している。
InvestingProのデータによると、メルク・KGaAは製薬業界における主要プレーヤーであり、31年連続で配当を維持しており、財務の安定性を裏付ける実績を有している。サブスクライバーは、より深い分析のための10以上の追加ProTipsおよび包括的な指標にアクセスできる。
市場の反応
予想を上回る決算にもかかわらず、メルク・KGaAの株価は時間外取引で3.86%下落し、150.90ドルから144.40ドルとなった。株価は52週レンジ（100.70ドル〜156.25ドル）の上限付近にあり、高値から約7.6%下、安値から約43.4%上の水準にある。
この下落は、投資家が2027年を見据えている可能性を示唆している。同社はプロセスソリューションにおいて比較基準が厳しくなること、および米国でのMavenclad（マベンクラッド）の継続的な圧力を見込んでいる。また、同社が年初にガイダンスを引き上げていたことから、市場がすでに好調な四半期を織り込んでいた可能性も示されている。出来高データは提供されていないため、取引活動が異常に活発であったかどうかは確認できない。
時価総額702億ドル、PERが26.67倍であることから、InvestingProの分析では、同株はフェアバリューに対して割安な水準で取引されていることが示唆されている。同社はInvestingProの最も割安な銘柄リストに掲載されており、近期の逆風を乗り越えようとする投資家にとって潜在的な上昇余地を提供している。
見通しとガイダンス
メルク・KGaAは2026年通期ガイダンスを3度目の引き上げを行った。同社はオーガニック売上高成長率の見通しを従来の1%〜3%から3%〜4%へと引き上げた。また、報告ベースの純売上高見通しも210億ユーロ〜218億ユーロから215億ユーロ〜219億ユーロへと上方修正した。
その他の更新されたガイダンスは以下の通りである：
- グループ調整前EBITDA：62億ユーロ〜64億ユーロ
- 調整前EBITDAオーガニック成長率：3%〜5%
- 調整前EPS：8.30ユーロ〜8.70ユーロ
- ライフサイエンス部門オーガニック売上高成長率：6%〜7%
- エレクトロニクス部門オーガニック売上高成長率：10%〜11%
- ヘルスケア部門オーガニック売上高成長率：マイナス3%〜マイナス2%
経営陣は、ライフサイエンス部門のプロセスソリューションが2026年末にガイダンスレンジ（8%〜12%成長）の上限付近で着地する見込みであると述べた。ディスカバリーソリューションは低一桁台のオーガニック成長が見込まれる。エレクトロニクス部門のガイダンスは、半導体ソリューションの旺盛な需要と営業レバレッジを背景に引き上げられた。
同社はまた、以下の戦略的な動きについても言及した：
- Silence Therapeuticsの買収計画（2027年第1四半期に完了見込み）
- Bio-Techneの買収計画（2026年12月に完了見込み）
- LonzaへのCDMO事業の売却計画（2027年半ばに完了見込み）
経営陣のコメント
最高経営責任者（CEO）のカイ・ベックマン氏は、当該四半期が広範なモメンタムと繰り返されるガイダンス引き上げを反映していると述べた。
「グループ純売上高のオーガニック成長率見通しを従来の1%〜3%から3%〜4%へと引き上げた」と述べ、これが通期ガイダンスの3回連続の引き上げであると強調した。
同氏はまた、同社の戦略的変化にも言及した。「10月に、Silence Therapeuticsの買収計画を発表した。これは中期パイプラインの強化に向けた戦略的に重要な一歩である」とベックマン氏は述べた。
ポートフォリオの転換について同氏はさらに、「そのため、先週、LonzaへのCDMO事業の売却計画を発表した。これは中長期的な戦略的アジェンダを推進するうえでのもう一つの重要な一歩である」と付け加えた。
最高財務責任者（CFO）のヘレーネ・フォン・ローダー氏は、バランスシートとキャッシュ創出が改善したと述べた。「堅調な成長と前四半期比で安定した運転資本が、営業キャッシュフローの高一桁台の成長を牽引し、純負債とレバレッジ比率の低下につながった」と述べた。
リスクと課題
- Mavenclad（マベンクラッド）の売上減少：同社は米国での売上が大幅に落ち込んだと述べており、経営陣は2027年もさらなる減少を見込んでいる。これはヘルスケア部門への重荷となり続ける見通しである。
- 2027年の厳しい比較基準：プロセスソリューションは来年上半期に比較基準が厳しくなり、報告ベースの成長が鈍化する可能性がある。
- 買収の実行リスク：Bio-TechneおよびSilence Therapeuticsの統合が必要となり、近期の利益の質に影響を与える可能性がある。
- ヘルスケア部門のマージン圧力：経営陣は、製品ミックスと上市コストによりヘルスケア部門のマージンが圧力を受けると述べた。
- 市場の期待：株価の下落は、市場がすでに好調な業績を織り込んでいる可能性を示唆しており、上振れサプライズの余地が限られていることを示している。
質疑応答
アナリストは、プロセスソリューションの成長の持続性、半導体ソリューションの見通し、および2027年の利益成長への道筋に焦点を当てた。
ライフサイエンス部門については、ジャン＝シャルル・ワース氏が、プロセスソリューションはダウンストリーム、アップストリーム、シングルユース製品全体にわたってポジティブなモメンタムを持っていると述べた。年初来の受注残比率（ブック・トゥ・ビル比率）は1.0を上回っており、第4四半期の成長は需要の弱さではなく時期的な要因から中一桁台に鈍化する見込みであると述べた。また、同事業は2026年末にガイダンスレンジの上限付近で着地する軌道にあると述べた。
エレクトロニクス部門については、ベンジャミン・ハイン氏が、半導体ソリューションの成長は主に先端ノードの立ち上げによって牽引されており、価格設定が通期成長に約2ポイント寄与していると述べた。生産能力は依然として逼迫しており、AIおよび先端パッケージングに関連した需要は依然として予想を上回っていると述べた。
アナリストはまた、希少疾患治療薬のOGSIVEOおよびGomekliについても質問した。ダニー・バル＝ゾーハル氏は、両製品が牽引力を増しており、OGSIVEOは患者の治療開始数の増加から恩恵を受け、Gomekliは前年比80%の成長を達成していると述べた。また、両ブランドは今後1年間でそれぞれ約15カ国での上市が計画されており、海外での大きな機会があると述べた。
InvestingProは、メルク・KGaAに対して5点満点中2.91点の「良好」な財務健全性スコアを付与しており、近期の課題にもかかわらず堅固なファンダメンタルズを反映している。包括的な分析を求める投資家にとって、同社はInvestingProのプロリサーチレポートでカバーされる1,400以上の銘柄の一つであり、複雑なデータを直感的なビジュアルと専門家の洞察を通じて明確で実行可能なインテリジェンスへと変換している。
Pergoverisに関する質問は、米国での規制プロセスに集中した。バル＝ゾーハル氏は、同薬はFDA（米国食品医薬品局）の審査中であり、今後数カ月以内に決定が下される見込みであると述べた。
もう一つの焦点は、AIがディスカバリーソリューションおよびライフサイエンス全体の需要に与える影響であった。ワース氏は、顧客支出における大きな変化はまだ見られていないが、AIが時間の経過とともに実験的検証への需要を高める可能性があると考えていると述べた。同氏は、同社の戦略の例として、ChemisTwinやSYNTHIA Agentic AIなどの新しいAIベースのツールを挙げた。
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