SES AI Corporationは2026年第3四半期の売上高が660万ドルと、前四半期比31%増となったものの、ウォール街の予想である723万ドルを下回った。GAAPベースの1株当たり損失は0.04ドルで、予想の0.0337ドルの損失を若干上回った。非GAAPベースの1株当たり損失は0.03ドルであった。株価は前場取引で15.38%下落し0.7616ドルとなった（前日終値は0.90ドル）。投資家は、ドローン用セルの製造進捗や四半期損失の縮小を評価しつつも、予想を下回る売上高の伸びを懸念した。
主なポイント
- 売上高は前四半期比31%増の660万ドルとなったが、予想には届かなかった。
- GAAPベースの純損失は1,340万ドル（1株当たり0.04ドル）に縮小した。
- SESは韓国・忠州（チュンジュ）工場において、NDAA（国防授権法）準拠のドローン用セルを量産・出荷していると発表した。
- 経営陣によると、50社以上のドローンメーカーおよびパック統合業者がパイプラインに存在するという。
- 株価は前場取引で急落し、投資家が売上高の未達と継続する損失を重視していることが示された。
業績概要
SES AIは、第3四半期の業績が進捗と移行期の両面を反映したものであると述べた。売上高は蓄電システム、材料販売、ドローン用セルのサンプル販売に支えられ、第2四半期の510万ドルから増加した。年初来の売上高は1,840万ドルに達した。
同社のビジネス構成は変化しつつある。第3四半期の売上高の約47%を蓄電システムが占め、残りは材料販売とドローン用セルのサンプルが占めた。経営陣は、旧来の5kWh製品から新型の16kWhシステムへの移行を進めており、新製品への顧客の関心はより強いと述べた。
同時に、SESはドローン事業を主要な収益源へと育てようとしている。同社は忠州工場の生産立ち上げを完了し、NDAA準拠のセルを顧客へ出荷していると発表した。経営陣は同工場の生産能力が世界最大規模であると説明した。
財務ハイライト
- 売上高：660万ドル（2026年第2四半期の510万ドルから前四半期比31%増）
- 売上高対予想：723万ドルの予想に対し63万ドルの未達
- GAAPベース純損失：1,340万ドル（1株当たり0.04ドル）、第2四半期の1,790万ドル（1株当たり0.05ドル）から改善
- 非GAAPベース純損失：1,070万ドル（1株当たり0.03ドル）、第2四半期の1,310万ドル（1株当たり0.04ドル）から改善
- 調整後EBITDA：1,200万ドルの損失（第2四半期は1,460万ドルの損失）
- GAAPベース売上総利益率：4.9%（第2四半期の22.6%から低下）
- 営業費用：1,870万ドル（第2四半期の2,030万ドルから8%減）
- 現金・現金同等物および短期投資：四半期末時点で1億3,700万ドル（第2四半期の1億6,300万ドルから減少）
- 流動比率：6.52（流動資産が短期債務を大幅に上回る水準）
- 売上高成長率：過去12ヶ月で106.54%増（急速な事業拡大を反映）
- 自社株買い：平均0.57ドルで1,620万株を920万ドルで取得
実績対予想
SES AIの第3四半期売上高は予想を下回った。アナリストは723万ドルを予想していたが、実績は660万ドルにとどまり、約8.7%の未達となった。
1株当たり損失については、予想との差は比較的小さかった。予想は1株当たり0.0337ドルの損失であったのに対し、GAAPベースの実績は1株当たり0.04ドルの損失と若干予想を上回った。非GAAPベースの1株当たり損失は0.03ドルで、予想とほぼ一致した。
全体として、今四半期は一概に「未達」とは言えない内容であった。前四半期比の売上高成長は堅調であり、純損失も縮小した。ただし、将来の成長を基に評価されている企業にとって、売上高の未達は市場心理に悪影響を与えたとみられる。
市場の反応
SESの株価は決算発表後、前日終値の0.90ドルから15.38%下落し0.7616ドルとなった。株価は52週高値の2.62ドルを大きく下回っているが、52週安値の0.4909ドルは上回っている。
この動きは、ドローン製造やバッテリーソフトウェアにおける同社の進捗が投資家を安心させるには至らなかったことを示している。市場は売上高の未達、売上総利益率の低下、そして継続するキャッシュバーンに注目したとみられる。
すでに低い絶対価格で取引されている銘柄にとって、この下落幅は注目に値する。取引量のデータは提供されていないため、異常な売買活動が要因かどうかは判断できない。それでも、この反応は同社の近期の業績執行に対する慎重な見方を示している。
見通しとガイダンス
SESは2026年通期の売上高ガイダンスとして3,000万ドルから3,500万ドルを据え置いた。年初来売上高が1,840万ドルであることを踏まえると、第4四半期の売上高は約1,160万ドルから1,660万ドルになると試算される。
経営陣は、第4四半期は2つの要因から恩恵を受けると述べた。第1に、蓄電システム事業において例年最終四半期が最も強い季節性があること。第2に、米国政府の「ドローン・ドミナンス・プログラム・ガントレット・チャレンジ」参加企業からのドローン関連受注が出荷段階に入り、売上高への貢献が本格化すると見込まれることである。
同社はまた、より長期的な計画も示した：
- ドローン用セルの生産能力を2027年第2四半期末までに年間100万セルから300万セルへ引き上げる予定。
- 2027年にNDAA準拠の認定済みセルを100万から150万セル出荷することを目標とする。
- 「Molecular Universe 4.0」（M-Lab）を今後数四半期以内に販売開始する予定。
- 16kWh蓄電システム製品が2027年の主力製品となる見込み。
経営陣のコメント
最高経営責任者（CEO）のQichao Hu氏は、忠州工場の生産立ち上げが完了し、顧客へのセル出荷を開始していると述べた。また、年間100万セルのNDAA準拠ドローン用セルの設置能力は、経営陣の見解では世界最大規模であるとした。
Hu氏は同社の戦略を地政学的な市場変化と結びつけ、米国および同盟国の防衛顧客がバッテリーのサプライチェーンを中国から切り離し、NDAA準拠の調達を求める動きが強まっていると述べた。
また、同社のバッテリーインテリジェンスソフトウェアについて言及し、「当社のEdge Boxはその誤差を約3%以下に抑えるため、顧客は同じプロジェクトに対してより少ない容量を購入できる」と述べた。このアプローチは、SESがソフトウェアとハードウェアを一体で販売する戦略の中核をなしている。
最高財務責任者（CFO）のRay Liu氏は、第3四半期の売上高が前四半期比31%増の660万ドルであったと述べつつ、同社が16kWh新製品への移行に際し、旧在庫の販売を第4四半期に行っていると説明した。
リスクと課題
- 売上集中リスク：SESは依然として少数の初期段階の製品ラインと顧客関係に大きく依存している。
- 利益率の圧迫：旧在庫の低マージン販売により、売上総利益率が大幅に低下した。
- 実行リスク：ドローン受注が初期出荷からリピートビジネスへとスケールアップできるかを証明する必要がある。
- 現金使用：自社株買いを含め、前四半期から現金が2,600万ドル減少した。
- 製品移行：5kWhから16kWhの蓄電システムへの移行により、新製品が軌道に乗るまでの間、短期的な混乱が生じる可能性がある。
- 競争圧力：SESは、いまだ形成途上にある市場において、既存のバッテリーサプライヤーや受託製造業者と競合している。
質疑応答
アナリストは第4四半期の見通し、ドローンの受注動向、利益率に関する質問に集中した。ガイダンスの上振れ要因についての質問に対し、Hu氏は蓄電システムの季節的な需要増加と、ドローン・ドミナンス・プログラム・ガントレット・チャレンジ参加企業からの受注が第4四半期の業績を牽引すると見込んでいると回答した。
ドローンのパイプラインに関する質問では、Hu氏は50社以上のパイプライン企業のうち約12社がガントレット参加企業であり、そのうち約6社がすでに出荷を受けていると述べた。また、受注は少量のサンプルにとどまらず、数千から数万セルの規模に及んでいると説明した。
コスト構造と歩留まりに関する質問に対し、Hu氏は詳細は後日提供すると述べた上で、第3四半期がラインの本格稼働後初めての完全な四半期であり、歩留まり、品質、スループットが引き続き重要な改善領域であると説明した。歩留まりの指標については2027年第1四半期から開示を開始する予定としている。
2027年の見通しに関する質問にも同様の回答がなされた。Hu氏は、計画中の拡張後に年間300万セルの生産能力を確保する見込みであるが、2027年中の出荷目標は100万から150万セルの認定済みセルであると述べた。また、蓄電システム事業に関するより具体的なガイダンスは後日提供するとした。
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