月曜日、Northern Oil and Gas (NYSE:NOG) の株式格付けが変更され、ミズーホが「アウトパフォーム」から「中立」に引き下げました。ただし、目標株価は$47.00に維持されています。
同社は、Northern Oil and Gas の基本的なビジネスは依然として堅調であり、規模と多様性を活かした独自のノンオペレーター・ビジネスモデルを持っていると述べています。しかし、現在の株価評価はリスクとリターンのバランスが取れた状況を反映していると指摘しています。
ミズーホは、Northern Oil and Gas の戦略的な合併・買収について言及し、最近の大型買収が市場から好意的に受け止められていると指摘しました。しかし、同社のバランスシートのレバレッジは同業他社よりもやや高く、2025年末のネット負債対EBITDXの比率が約1.2倍、2026年は1.0倍と予想されています。これに対し、同業他社はそれぞれ1.0倍未満、0.5倍未満となっています。
同社は、エネルギー部門においてノンオペレーターであることの利点と欠点を認めています。Northern Oil and Gas のビジネスモデルは、従来の操業型探鉱・生産会社と比較して競争力があると指摘しています。しかし、9月以降の同社の株価上昇率が約15%であるのに対し、中小型の探鉱・生産会社の同業他社の上昇率が1%であることから、ミズーホの目標株価に対する上昇余地が減少したと分析しています。
ミズーホによると、Northern Oil and Gas の株価は、企業価値対EBITDXやフリーキャッシュフロー対企業価値などの指標で見ると、同業他社と同程度の妥当な評価となっています。同社の2025年の資本支出、特にMarcellus Joint Ventureに関連する支出は、フリーキャッシュフローに影響を与えると予想され、これが評価に織り込まれています。
同社は、市場が2025年に向かう中で、自社のカバレッジ内にはより良いリスク/リターンの機会があるかもしれないと示唆しています。
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