水曜日、902:HKおよびNYSE:HNPとして上場している華能電力国際は、大和証券によって株価レーティングが「買い」から「中立」に格下げされ、目標株価は前回の5.90香港ドルから5.00香港ドルに調整された。
この変更は、同社の配当利回りが堅調であるにもかかわらず、資金流出圧力が懸念されたことによる。華能電力の株価は、過去2週間で約15％下落したものの、年初来で20％上昇した。
このパフォーマンスの要因は、2024年第1四半期以降の石炭価格の下落傾向による業績修正と、5月からの電力市場改革の取り組みによる潜在的な利益である。
同社の業績回復はほぼ実現したとみられ、2024年第2四半期と第3四半期にさらなる利益が得られる可能性は限られている。しかし、2024年の配当利回りは5.1%と予想されており、これが株価の下支えとなる見込みだ。
今度の第2四半期決算報告では、前年同期比20％未満の成長が予想されており、これは2024年第1四半期の前年同期比104％の成長を大幅に下回ることになる。
華能電力は7月15日までに利益アラートを発表しておらず、2024年上半期の利益が2023年上半期に発表された63億800万人民元から前年同期比で50％以上乖離する可能性は低いことを示している。
2024年第1四半期の利益が4,596百万人民元であることから、第2四半期の利益の上限は前年同期比20%増の4,866百万人民元程度となる。大和証券は、100元/MWhを超えるダークスプレッドが維持されることを考慮し、第2四半期は約40億元の安定した純利益を予想している。
2024年第3四半期については、2023年第3四半期が62億5,500万人民元と高水準であったことから、同社は華能電力の利益成長について保守的な見方をしている。
対照的に、CPID (2380 HK)のような水力発電資産を持つ独立系発電事業者(IPP)は、水力発電に支えられ、2024年後半に力強い発電量の伸びが期待され、2024年の予想株価純資産倍率は0.7倍と魅力的である。
最近の状況を踏まえ、大和証券は華能電力のモデルを更新し、2024年の総発電量と石炭火力発電量の予測を、第2四半期の発電量減少を考慮して3％引き下げた。
また、2024年上半期の予想以上の料金設定を反映し、混合託送料金の予想を434元/MWhから437元/MWhに引き上げた。これらの調整により、2024～2026年のトップライン予想は1～2％引き下げられ、2024年の1株当たり利益予想は4％引き下げられた。
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