JPモルガンは、ヒルトン・グランド・バケーションズ（NYSE: HGV）のスタンスを変更し、目標株価を前回の55ドルから36ドルへと大幅に引き下げるとともに、レーティングをオーバーウェイトからニュートラルへと変更した。
今回の調整は、ヒルトン・グランド・バケーションズの2024年第2四半期の業績を受け、通年のEBITDA見通しを引き下げたことによる。
新たに修正されたEBITDAガイダンスは、中間値が以前の12億ドルから12億6,000万ドルの範囲より10%低く、現在は10億7,500万ドルから11億3,500万ドルとなっている。
この変更は、ヒルトンの同業他社であるVACの最近のレポートに反映されているように、タイムシェア業界で見られる傾向を反映したものである。ヒルトンの6月決算は、新規オーナーのためらいが顕著に影響し、客単価（VPG）に影響を与えたほか、債務不履行や延滞の傾向が強まり、貸倒引当金繰入額が増加した。
JPモルガンはまた、営業・マーケティングチームの再編によりヒルトンが直面した社内の課題にも言及した。2024年第3四半期について、同行はヒルトンのEBITDA予想を16%下方修正し、契約売上高は4%減の8億1300万ドルとなる見込み。
貸倒引当金繰入額は保有契約売上高の16％となり、従来の14％から増加する見込み。
2024年と2025年のEBITDA予想はそれぞれ12％減の11億500万ドルと11億8300万ドル。
これらの引き下げは、VPGと貸倒損失指標のマイナス傾向が続いていることへの懸念を反映したもので、特にヒルトンのビジネスモデルの中核を形成する高額裁量品目に対する個人消費の低迷を背景に、短期的に改善が見込まれるものではありません。
さらに、ヒルトンは最近買収したブルーグリーン・バケーションズの統合という独自の課題に直面しています。JPモルガンは、以前は過小評価されていたこの統合の潜在的な難しさを、市場が完全に認識したことを示唆している。タイムシェア・セクターに関心のある投資家にとって、JPモルガンはTNLに好意的で、オーバーウエイトのレーティングを維持している。
ヒルトンの2025年末の新しい目標株価は、2025年の推定企業価値のEBITDAに対する倍率を6.0倍としており、これは前回の倍率から引き下げられ、ヒルトンのタイムシェア同業であるVACの評価と一致し、TNLの倍率に近い。
ヒルトンの現在の取引倍率は、JPモルガンの2024年と2025年のEBITDA予測で6.7倍と5.9倍で、フリーキャッシュフロー利回りはそれぞれ15%と19%です。
ヒルトン・グランド・バケーションズの2024年第1四半期の業績は、契約売上高が6億3,100万ドル、EBITDAが2億7,000万ドルに達し、堅調な業績を誇りましたが、これは主に今年初めに買収したブルーグリーン・バケーションズの貢献によるものです。
しかし、ジェフリーズは、タイムシェア需要の鈍化と営業体制の変更を理由に、ヒルトン・グランド・バケーションズの格付けを「買い」から「保留」に格下げし、見通しの確実性を低下させた。
さらに、ヒルトン・グランド・バケーションズは取締役会を拡大し、クリスティン・ケーヒルとゲイル・マンデルを任命した。これらの人事は、同社の戦略的方向性に貴重な見識と指針を与えるものと期待される。
InvestingProの洞察
EBITDAガイダンスの修正とJPMorganが強調した課題の中、ヒルトン・グランド・バケーションズ（NYSE:HGV）は特定の分野で回復の兆しを見せています。インベスティング・プロのデータによると、2024年第2四半期現在、同社の過去12ヶ月間の収益成長率は9.45%に達し、堅調なトップライン業績を示しています。最近の価格トータル・リターンのトレンドは、1週間の価格トータル・リターンが-10.53%と低下しているにもかかわらず、インベスティング・プロのヒントの1つにあるように、同社の経営陣は自社株買いに積極的に取り組んでおり、これは同社の価値提案に対する自信の表れであると考えられます。
さらに、アナリストはヒルトンの可能性について楽観的な見方を崩しておらず、今年度の売上成長と収益性を予測している。これは、ヒルトンの流動資産が短期債務を上回っており、厳しい経済環境下でのクッションとなっていることからも裏付けられる。株価は52週安値近辺で取引され、アナリストによるフェアバリュー予想は55ドルであるため、投資家の中には現在の価格を魅力的なエントリー・ポイントと見る人もいるかもしれない。
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