ソブリン債券市場は、今年の選挙サイクルの影響を受けた政治情勢に反応する兆しを見せている。米国では先週、ジョー・バイデン大統領と共和党のドナルド・トランプ候補がテレビ討論を行ったことが転機となり、11月の大統領選の勝者はトランプ候補になるとの見方が強まった。
討論会とトランプ氏の訴追免責に関する最高裁判決を受け、様々なベッティングサイトによると、前大統領がホワイトハウスを奪還する可能性は60％以上と、断然の人気者に浮上した。
このため金融市場は、2017年の減税措置の延長、厳しい輸入関税の実施、移民の削減など、トランプ氏の政策公約が潜在的な経済的・財政的影響を考慮するようになった。
今週、米国債市場は真っ先に反応し、イールドカーブのスティープ化が観測された。ディスインフレと連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ見通し（先物市場では今後1年間で90ベーシスポイントと予想）を背景に、この動きは注目に値する。
モルガン・スタンレーは、トランプ大統領が誕生する可能性が高まったことが、債券取引としての「イールド・カーブ・スティープナー」にとって重要なきっかけになっていると指摘している。同投資銀行は、イールド・カーブが政治的な膠着状態や議会での共和党の掃討に関係なくスティープ化する可能性があり、「強気スティープ化」または「ねじれスティープ化」のシナリオにつながると指摘している。
米議会予算局（CBO）は先月、財政赤字と債務に関する予測を更新し、国民が保有する債務は2034年末までに50.7兆ドルに達し、GDP比では122％と、今年の99％から上昇すると予測した。この数字は、トランプ大統領の減税が予定通り来年失効することを前提にしている。
大西洋を隔てたフランスの債券市場も、議会選挙で追加財政支出を主張する極端な政党への支持が高まる中、不安定な動きを見せている。フランスはすでにGDP比5％近い赤字に直面しており、フランスの2年から30年のイールドカーブは今年最高水準までスティープ化している。
イタリアの債券市場もフランスに追随し、同様にイールドカーブがスティープ化している。一方、英国では野党・労働党の確約にもかかわらず、木曜日の選挙を前に2年物から30年物のイールド・カーブが大幅に拡大した。
国際決済銀行は、世界各国の野放図な財政状態に伴うリスクを改めて強調し、財政再建の緊急性を強調した。
特に米国、イタリア、フランスでは、債務残高を安定させるためにはプライマリー・バランスの大幅な改善が必要である。
政治情勢が金融市場に影響を与え続けるなか、選挙結果に対する債券市場の反応は、投資家にとっても政策立案者にとっても、引き続き重要な焦点となっている。
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