米国の退職貯蓄の状況は、株式市場に影響を与える可能性のある、微妙だが重要な変化を遂げつつある。退職年金制度におけるパッシブ株式への伝統的な偏りが薄れつつあり、長期投資戦略が見直されている。
数十年にわたって積み立てられた米国の退職貯蓄は40兆ドル近くに達し、確定給付型（DB）年金から確定拠出型（DC）年金へと徐々に移行している。この移行により、DCプランでは退職所得を確保する責任が個人に課されるため、リスクテイクと株式エクスポージャーが増加するという歴史的経緯がある。しかし、JPモルガンのストラテジストは、この傾向はピークに達した可能性があると指摘している。
約20年間、DCプランの株式保有比率はDBファンドに比べて一貫して高く、DCプランの株式保有比率は10ポイント以上上昇し、60％を超えている。一方、DBプランの株式保有比率は40％未満である。このシフトは、退職貯蓄を最大化するためにより高いリターンを求めるニーズが背景にある。
エヌビディア（NASDAQ:NVDA）のような企業が大幅な成長を遂げるなど、テクノロジーやAIのようなセクターの大幅な上昇によって後押しされてきた株式インデックス・トラッカーの人気にもかかわらず、潮目が変わりつつあるのかもしれない。パッシブ・インデックス投資が好まれるのは、運用成績不振による訴訟リスクの低さから選ばれることが多く、DCスキームでは顕著な傾向となっている。
しかし、GMOのストラテジストは、DCプランへの移行とそれに伴うパッシブ投資への傾倒は終わりに近づいている可能性があると指摘している。これは、新しい情報を正確に値付けする市場の効率性の低下につながる可能性がある。
規制当局がDCプランへの参加を促し、こうした年金へのアクセスを容易にするため、インフレ連動型のシンプルな終身年金への需要が高まると予想される。このシフトにより、クレジット商品やインフレ連動債商品の需要が増加し、JPモルガンが示唆するように、米国の投資家が過去最高水準にあった株式への資産配分を減らす可能性がある。
さらに、社債の利回りが過去10年以上にわたって高いことから、株式から分散投資するインセンティブがさらに高まる可能性がある。このような潜在的な再配分は、株式が退職貯蓄の永遠の味方であるという長年の思い込みを覆し、投資環境に大きな変化をもたらす可能性がある。
結論として、このシフトは現在の株式市場の強気なセンチメントに直接対抗するものではないかもしれないが、退職貯蓄のための投資戦略に長期的な変化をもたらす可能性を示唆している。DBからDCへの移行が安定するにつれて、市場では投資の流れのリバランスが行われ、年齢とタイミングが投資家にとって重要な要素となる可能性がある。
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