顕著な変化として、中国の中央銀行が債券市場に大規模な介入を開始し、投資家の間に不安を引き起こしている。中国人民銀行（PBOC）は、中国が直面している経済的課題が続いているにもかかわらず、利回りの低下に対抗するための措置を講じている。国債を好む投資家は、脆弱な経済、デフレ圧力、リスク資産に対する一般的な嫌悪感を指摘し、強気相場は終わっていないと主張している。
北京のある債券ファンド・マネージャーは、この話題はデリケートなため匿名を希望しているが、楽観的とはいえない経済見通しのなか、リターンを提供する必要性から強気スタンスを継続していると表明した。一方、国庫先物投資家の王洪飛氏は、市場と規制当局の対立が激化していることを受け、日和見的な短期売買を採用している。
投資家が予測不可能な株式市場や不動産セクターの衰退を避けて国債に殺到しているため、中国人民銀行は債券市場のバブルリスクについて何度も警告を発している。この傾向は銀行が預金金利を引き下げたことで悪化し、利回りの低下は人民元を安定させるための中央銀行の努力を複雑にしている。
人民銀の今回の措置は、これまで投機筋や株式・為替市場の不本意な値動きに焦点をあててきた規制アプローチの新たな段階を示すものだ。アメリカ経済研究所のエコノミストは、中国の金融市場はトップダウンで厳しく規制されており、経済が低迷し続ける中、このような規制を維持することはますます難しくなる可能性があると指摘した。
中央銀行が債券市場に影響を与えようとする動きは、長期債の利回りが記録的な低水準に達した先週月曜日から始まった。国営銀行が10年物や30年物の国債を大量に売っているのが観察されたが、これは中央銀行が以前、人民元市場に影響を与えるために大手銀行を利用した方法を彷彿とさせる戦術だ。データとトレーダーは、売りの動きが週を通して続いたことを確認した。
金曜日遅く、PBOCは公開市場操作で国債取引を徐々に増やす計画を発表した。これは、2020年以来初めて公開市場操作による現金注入を停止するという水曜日の決定に続くもので、利回りを下支えする目的で、この4ヵ月で最大の週間現金引き出しにつながった。
中国の銀行間監視委員会は、債券市場操作の疑いで農村部の商業銀行4行を調査し、いくつかの金融機関をPBOCに報告して罰則を科す計画を発表した。
PBOCの措置により一部の投資家は警戒感を強め、10年物国債先物と30年物国債先物はともに1ヵ月ぶりに週足で下落したが、債券の強気相場は続くと見るアナリストもいる。
ソシエテ・ジェネラルのリード・アジア・マクロ・ストラテジストは中国債券のデュレーション・リスクに注意するよう助言し、民生証券は「ダモクレスの剣が落ちてくる」という比喩で不安定な状況を示した。
しかし、高利回りの資産が乏しい中、タン氏は債券の強気相場はまだ可能だと示唆した。上海のファンドマネージャーは、市場の方向性はテクニカルな手段だけでは変えられないとして、ディップでの買いを勧めた。同マネージャーは、中央銀行の行動が債券価格の上昇ペースを変えているにもかかわらず、上昇トレンドは続くと考えている。
UBSグローバル・ウェルス・マネジメントのアナリストは、中国債券を支援する金融緩和は、国債発行の増加によってやや否定される可能性があると警告した。現在の中国30年物国債利回りは約2.37％で、1年前の3％から低下しており、景気回復が続きインフレが戻れば2.5％まで上昇するとの予想もある。取材時の為替レートは1ドル＝7.1715人民元。
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