米国の政府債務増大が懸念されるなか、米国財務省は短期手形を中心に積極的な債務管理を行っている。今週は半兆ドル以上の手形と債券が入札される予定で、その大部分は12ヶ月以内に満期を迎える手形で構成されている。
金利が予想通り低下した場合、これらの短期証券はより低い金利でロールオーバーされると予想されるため、この戦略は潜在的な債務返済問題を軽減する可能性がある。
財務省のアプローチは、エコノミストや投資家の間で警戒感を高めているいくつかの要因に対応するものである。アポロ・グローバル・マネジメント（NYSE：APO）のチーフ・エコノミスト、トーステン・スロック氏は、9兆ドルの政府債務が来年中に満期を迎え、債務返済コストは政府支出の12％に達していると指摘した。
さらに、米国は今後10年間で毎年1兆ドルを超える赤字に直面し、債務残高の対GDP比は21世紀半ばまでに2倍になると予想されている。
このような懸念にもかかわらず、財務省は国債発行の満期を前倒しする方法で、近い将来の債務危機を回避できる可能性がある。現在、市場性のある債券ストックの加重平均満期は6年に近く、短期手形が全体の22％を占めており、パンデミック前の10％から15％の範囲から大幅に増加している。
クロスボーダー・キャピタルのアナリストは、財務省のアクティブ・デュレーション・マネジメント（ADM）政策が、資金調達コストを管理するために意図的に利回りを抑制していると指摘している。彼らは、10年物国債と利回りの高い米国住宅ローン連動債との間に大きな利回り格差があることを指摘し、この差はADM政策によるものだとしている。
この戦略は短期的には債務返済コストの軽減をもたらすかもしれないが、潜在的な欠点もある。短期手形への過度の依存はロールオーバー・リスクを高める可能性があり、債務上限問題などの混乱は手形市場に不均衡な影響を与える可能性がある。加えて、10年物利回りの抑制は2年以上にわたってイールドカーブの逆行を招き、景気予測としての信頼性に疑問を投げかけている。
また、財務省の策略は、長期的な財政政策への取り組みに自己満足に陥るリスクもある。当面の市場の混乱がなければ、財政赤字と債務増加を抑制するための政治的行動の緊急性が低下するかもしれないからだ。
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