米連邦準備制度理事会(FRB)が水曜日に大幅な利下げを実施したことを受け、欧州中央銀行(ECB)が10月にさらなる金融緩和に踏み切る可能性が高まっています。しかし、米国と欧州の経済状況の違いから、この動きの可能性はまだ不確実です。
ECBはすでに6月と9月初めに利下げを行っています。同行の当局者らは、インフレを持続的にコントロールするため、四半期ごとの着実な利下げパターンを示唆しています。
FRBの積極的な行動は、ECBが景気後退リスクへの対応で遅れをとっていることを示唆する可能性がありますが、ユーロ圏の基本的な経済ファンダメンタルズは一夜にして変化したわけではありません。この見方は、ECBの政策理事会のより保守的なアプローチを支持するメンバーが、さらなる利下げを12月まで延期する可能性を支持しています。
市場価格は、10月のECBの預金金利25ベーシスポイント引き下げの可能性を35%と見込んでおり、FRBの利下げ前の30%からわずかに上昇しています。それでも、12月がECBの政策調整のより可能性の高いタイミングとなっています。
ECBの「中立」金利水準（2.0%または2.25%程度と推定）への道のりは、5回または6回の25ベーシスポイント利下げを伴う可能性があります。一方、FRBは約8回の同様の引き下げが必要かもしれません。これは、両中央銀行が同時に政策緩和の終点に到達する可能性を示唆しています。
ユーロ圏のインフレ率は現在2.2%で、年末までに2.5%に向けて上昇し、サービスコストに影響を与える持続的な賃金圧力の影響を受けて、2025年後半までに徐々に2%に低下すると予想されています。このインフレの緩やかな低下は、一部の政策立案者が金利調整に慎重なアプローチを取る理由の一つです。
SlovakiaのPeter Kazimir氏や、影響力のある金利決定者であるIsabel Schnabel氏とKlaas Knot氏を含む複数のECB当局者は、以前から新しい予測に合わせた四半期ごとの政策変更を主張しています。BundesbankのトップであるJoachim Nagel氏は水曜日、「インフレは現在、我々が望む水準にはない」と述べました。
2022年と2023年の一連の利上げを主導した保守的な政策立案者の影響力が継続していることから、FRBの最近の決定によってECBの行動に対する市場の期待が大きく変わることはないと示唆されています。
ECB内のタカ派は、第2四半期に4.7%増加した労働コストを指摘しています。これはECBのインフレ目標と整合性のある3%のレベルを上回っています。実質所得の損失を相殺するための労働組合による大幅な賃上げ要求は、政策変更のペースを慎重に進めるべきだという主張を支持しています。
10月17日の次回会合までに、ECBが検討できる新しいデータは限られており、主に貸出調査や企業の意向などの二次的な指標に依存することになります。これらの指標に大幅な下降傾向が見られない限り、ECBの予測を前倒しして利下げを行う可能性は低いでしょう。
一方、主に南欧出身のハト派は、より迅速な金融緩和を主張し続けています。ポルトガル中央銀行総裁で著名なハト派のMario Centeno氏は、成長見通しの悪化により、ECBが迅速に行動しなければインフレ目標を下回るリスクがあると警告しています。
ハト派は、成長の鈍化、産業の不況、消費の弱さ、個人の貯蓄増加を、潜在的な経済後退懸念の兆候として指摘しています。これらの要因はデフレ的であり、物価上昇に下振れリスクをもたらすと見られています。また、インフレは9月までに目標に戻り、短期的な上昇の可能性があっても、特にエネルギー価格が安定している中で、インフレが制御不能になる脅威は抑えられていると主張しています。
本記事にはReutersの情報が含まれています。
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