ゴールドマン・サックスは、欧州中央銀行(ECB)の金融政策に関する最近の評価において、中央銀行の今後の金利決定について洞察を提供しました。この分析は、ECBが第4四半期に連続して25ベーシスポイントの利下げを実施し、より将来を見据えた政策設定アプローチへと移行したことを受けてのものです。
同投資銀行は、インフレ見通し、基調インフレ、金融政策の波及力という3つの政策基準に基づくモデルを更新・拡張しました。
2003年第2四半期以降のデータを使用したこのモデルは、利上げサイクルと初期の利下げ局面において、ECBの政策理事会がスタッフのインフレ予測よりも基調インフレを重視していたことを示唆しています。
しかし、2024年第4四半期には政策の転換が見られ、これはスタッフのインフレ予測の誤差の減少と一致しています。ECBの反応関数のこの変化は、政策理事会が連続的な利下げへと踏み出した決定と相関しており、クリスティーヌ・ラガルドECB総裁の最近のコメントとも一致しています。
ゴールドマン・サックスの調査結果は、基調インフレデータへの高い依存度がECBの利上げおよび利下げ決定に大きな影響を与えたことを示しています。今後を見据えると、(a)基調インフレ指標が2%に近づいていること、(b)インフレ率が2%をわずかに下回る水準で落ち着くと予測されることから、将来の金利パスへの影響は限定的であると同行は予想しています。
それでもなお、将来を見据えた政策アプローチへの回帰により、ECBは経済ショックにより迅速に対応できるようになるでしょう。
ECBがパンデミック以前の平均に戻って政策基準を重視すると仮定すると、ゴールドマン・サックスのモデルは、同行の予測と一致する連続的な25ベーシスポイントの利下げの継続を予想しています。
分析の結論として、成長見通しの顕著な低下やインフレ予測の大幅な引き下げがない限り、ECBの政策アプローチの現在の再調整だけでは、利下げを50ベーシスポイントに加速させる根拠にはならないとしています。
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