米国経済の「ソフトランディング」観測に煽られた投資家の楽観主義は、株式、債券、クレジット、通貨全体のインプライド・ボラティリティが抑制されていることからも明らかだ。この落ち着きにより、S&P500やナスダックを含む資産価格は歴史的な高値に達した。米連邦準備制度理事会（FRB）はインフレ率を目標の2%まで低下させることに成功し、その後、景気後退を回避するために利下げに踏み切るというのが一般的な見方で、他の中央銀行もこれに追随するだろうという期待がある。
しかし、ボラティリティの低さから、市場の自己満足の可能性や急激な調整リスクについて疑問が投げかけられている。2018年2月の「ヴォルマゲドン」や2020年3月のパンデミックのような過去の出来事に見られるように、ボラティリティの低い時期が重大な市場の混乱に先行する可能性があることを歴史的事例は示している。
Cboeグローバル・マーケッツ（NYSE:CBOE）のデリバティブ・マーケット・インテリジェンス責任者マンディ・シュウ氏は、経済の嵐が吹き荒れると考えるならば、現在の市場の静けさは投資家の自己満足の表れかもしれないと指摘する。にもかかわらず、VIXオプションの1日平均出来高は2023年と2022年を上回り、過去最高を更新する勢いであり、投資家は起こりうる変化に備えているようだ。
一部の投資家は、マネー・マーケット・ファンドの利回りが年率5％を超える約6兆ドルの現金を保有したり、価格が高騰している金に投資したりして、市場の反転をヘッジしている。
米国の投資適格クレジットのボラティリティは、2012年にCboeのVIXIG指数が始まって以来最低となっている。S&P500のインプライド・ボラティリティを測定するVIX指数は2019年以降で最低となり、米国債のMOVE指数はFRBが500bpの利上げを開始する直前の2022年2月以降で最低となっている。
著名なベアであるマルコ・コラノビッチを含むJPモルガンのアナリストは、ディフェンシブな市場スタンスの理由として、薄いクレジットスプレッド、高い株式バリュエーション、低いボラティリティを挙げ、警戒感を示している。これとは対照的に、モルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン氏は最近、S&P500種株価指数の予想を20％引き上げ、相場の天井を示唆した。
金利シフト、特にFRBの政策変更と他の中央銀行との乖離がボラティリティ上昇のきっかけになりそうだ。ドイツ銀行、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカのアナリストは、ボラティリティを抑制し、キャリートレードに影響を及ぼしてきた現在の中央銀行の政策収束の持続可能性に疑問を呈している。
バンク・オブ・アメリカのアナリストは、キャリー取引は当面パッシブな戦略であり続け、ボラティリティを抑える役割を果たすと予想しているが、モルガン・スタンレーは今年後半に政策の乖離が再発し、市場環境がさらに乱高下する可能性があると予測している。
英国では、予想外のインフレ数値とリシ・スナック首相による7月4日の総選挙の発表により、歴史的な低水準からのスタートにもかかわらず、ユーロ／ポンドの2ヵ月間のインプライド・ボラティリティが急上昇し、1年以上ぶりの大幅上昇となった。
この記事はロイターが寄稿した。この記事は一部自動翻訳機を活用して翻訳されております。詳細は利用規約をご参照ください。