JPモルガンは最近の顧客とのコミュニケーションで、先進国（DM）と新興国（EM）に重点を置いて、景気拡大と長期的な株式市場の利益との関連性を探った。
JPモルガンは先進国（DM）において、景気拡大と株式市場の上昇には一貫した関係があることを確認している。長期的な実際の経済成長率が1%上昇すると、株式市場の利益は平均で約3%増加する。
この上昇は主に企業利益の増加によるもので、株式市場のバリュエーション上昇や現地通貨高の影響も加わっている。
JPモルガンは、「DMの成長率の上昇がリターンに与えるプラスの影響の約半分は、企業利益の上昇によるものである」と報告している。「株式市場のバリュエーションが上昇したためである。残りは現地通貨高によるものである。
しかし、新興国ではシナリオが異なる。これらの市場では、景気拡大と株式市場のパフォーマンスとの関連ははるかに弱い。JPモルガンは、多くのEM諸国の株式市場はDM諸国の株式市場ほどには国内経済を直接反映していないと指摘する。
例えば、EMsの公開株式総額はGDPに占める割合が小さいことが多いが、DMsではGDPに占める割合が大きい。その結果、JPモルガンの調査では、新興国では「予測される経済成長と実際の株式市場のリターンとの間に一貫した相関関係はない」と結論づけており、経済成長が速ければ株式市場のパフォーマンスも向上するという考え方に異議を唱えている。
同レポートはまた、景気拡大を株式市場の利益予測ツールとして利用することの難しさについても論じている。長期的な成長を正確に予測することは難しいことで知られており、JPモルガンは、成長予測と実際の株式市場のリターンの間にはしばしば大きな乖離があると指摘している。
「予測された成長率と実際の株式市場リターンには一貫した相関関係は見られない。実際の株式市場のリターンも、最近の経済成長の歴史とは無関係である。
とはいえ、同行は、特定の国の経済成長の可能性について強い信念を持っている投資家は、関連するリスクを認識しつつも、こうした意見を投資戦略に利用することを検討する可能性があることを示唆している。
JPモルガンの分析では、景気拡大は先進国では有益な兆候となり得るが、特に新興国では株式市場のパフォーマンスを予測する信頼できる材料にはならないと強調している。
投資家へのアドバイスとしては、成長予測を懐疑的に扱い、株式市場のリターンに影響を与えるより広範な要因を認識することである。
"長期的な経済成長を予測することの複雑さを認めつつも、投資家としては、成長に関する確固とした信念や成長の違いを資産配分のプロセスに組み込むことが賢明であると思われる。"
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