BMWの株価が水曜日に上昇しました。これはシティ・リサーチが最近の株価下落は行き過ぎだとする報告書を発表したことを受けてのものです。
中央ヨーロッパ時間8時47分（GMT 12時47分）時点で、BMWの株価は2.2%上昇し、74.490ユーロで取引されていました。
これまで同社株に対して弱気な見方をしていたシティのアナリストたちは、現在の低バリュエーションとリスク再評価を理由に、BMWを「売り」から「中立」に格上げしました。
BMWの株価は9月の予想外の利益警告後に大きく下落し、市場に衝撃を与えていました。
BMWは財務見通しを下方修正し、特に中国での需要軟化や欧州での状況悪化を警告しました。
これにより株価が急落し、BMWと自動車セクター全体が約5年ぶりの安値近くまで下落しました。
しかしシティは現在、これらの懸念は妥当であるものの、すでに株価に織り込まれており、現在の低いバリュエーションはもはや正当化されないと考えています。
シティの見方の変化の中心にあるのは、BMWの現在の時価総額が純金融資産（現金）に近い水準で取引されていることです。2024年9月17日時点で72.92ユーロだった株価は、シティがこの期間中維持してきた目標株価74ユーロにほぼ到達しています。
自動車メーカーは依然として利益率の低下や中国での課題など複数の逆風に直面していますが、シティのアナリストは同社のバリュエーションが更なる下落リスクが限定的な水準まで下がったと主張しています。
9月の利益警告で注目されたのは、2024年度の自動車部門のEBIT利益率が6.5%になるというBMWの見通しです。この数字はBMWの10年平均利益率7.9%を下回り、2021年に報告された12.4%のピーク利益率からは大きく離れています。
平均販売価格（ASP）が30%以上も上昇したパンデミック時代の異常な価格設定の日々は、市場環境が正常化するにつれて薄れつつあります。この価格決定力は近年BMWの過剰収益に寄与しましたが、現在は需要が軟化し、利益率が圧迫されています。これらの圧力にもかかわらず、シティのアナリストは現在の6.5%の利益率を深刻な景気後退の兆候というよりは、短期的に持続可能なレベルと見ています。
中国はBMWにとって重要な市場であると同時に、同社の最大の弱点の一つでもあります。地元自動車メーカーとの激しい競争や高級車需要の弱さがBMWの市場シェアを侵食し、EBIT利益率をさらに圧迫しています。
中国の地政学的緊張や経済的不確実性がこれらの問題を複雑化させ、将来の収益性に関する懸念を高めています。さらに、2024年11月に予定されているEUの関税も、すでに厳しい環境にあるBMWにとってさらなる障害となる可能性があります。
一方、欧州では需要が鈍化しているようです。2023年から2024年前半まで販売を支えてきた繰越需要が今や減少しつつあり、2024年に発効するより厳しいCO2排出規制は新たなコンプライアンスコストを課すことになります。
これらの要因に、電気自動車の収益性に関する継続的な不確実性が加わり、BMWやその他の欧州自動車メーカーの長期的な収益性に対する懸念が高まっています。
これらの課題に対応して、シティはBMWの収益と配当の予想を引き下げました。同社の希薄化後1株当たり利益（EPS）は、2023年の17.68ユーロから2024年には13.39ユーロに低下すると予想されています。
同様に、配当支払いも縮小すると予想されていますが、2024年の予想配当利回りは前年の8.2%から6.3%に低下するものの、依然として魅力的な水準を維持しています。
これらの引き下げにもかかわらず、シティによれば、BMWの現在のバリュエーションはこのようなマイナス面の多くがすでに株価に織り込まれていることを示唆しています。
シティの格上げの理由の一つは、BMWが現在取引されている比較的低い株価収益率（PE）です。これは予想利益の約6倍です。
同社の時価総額は、金融サービス部門の大規模な株式保有を除外しても、純金融資産の価値にほぼ等しい水準まで下落しています。
課題は残るものの、シティの見通しはBMWにとって最悪期は過ぎたことを示唆しています。アナリストは目標株価74ユーロを再確認しており、これは現在の水準からわずかな上昇余地を示唆しています。しかし、リスクは残っています。
特に中国での更なる価格競争が利益率をさらに侵食する可能性があり、西側諸国の需要も引き続き軟化する可能性があります。
シティはまた、従来の内燃機関車両よりも収益性の低い電気自動車（BEV）の販売増加による利益率の希薄化の可能性についても警告しています。
これらのリスクを反映して、シティはBMW株のブルケースの評価を1株当たり110ユーロから100ユーロに引き下げました。
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