ゴールドマン・サックスが米国宿泊業界の調査を開始し、業界の将来について詳細な見解を示しました。
この調査レポートでは、2024年の見通しが厳しいことを認めています。多くの企業が2023年後半の予測を下方修正しており、宿泊業界のサイクルがピークを迎えたのではないかという懸念が高まっています。
しかし、ゴールドマン・サックスのアナリストたちは、好ましいマクロ経済予測と長期的な成長の可能性を秘めた堅固なビジネスモデルを理由に、慎重ながらも楽観的な見方を維持しています。
米国の宿泊業界は、今年これまでのところ、後期サイクルのダイナミクスへの懸念が特徴的な「波乱の」環境に直面しています。
多くの企業が下半期の予測を引き下げており、業界が現在の勢いを維持できるかどうかについて疑問が生じています。
しかし、ゴールドマン・サックスは、このマイナス面の多くがすでに織り込み済みであり、RevPAR（販売可能客室1室あたりの収益）に対する投資家の期待はすでに緩和されていると考えています。
重要なのは、同社のマクロチームが予想を上回る米国のGDP成長率を予測しており、2025年にかけて可処分所得の加速も見込んでいることです。これは宿泊業界にとってより好ましい見通しを支持するものです。
ゴールドマン・サックスは、宿泊業界を形作る主要なテーマとして、RevPAR成長の鈍化を挙げています。2023年の好調な伸びの後、2024年には1.2%の上昇にとどまると予想されていますが、2026年までにはビジネスおよびグループ旅行の回復に牽引されて反発すると見込まれています。
今回のサイクルは過去のものとは異なり、回復は早いものの、稼働率の課題と供給制約が残っています。資産軽量型モデルが台頭し、収益の安定性が向上しています。
しかし、タイムシェア企業は消費者心理の弱まりと貸倒損失の増加により脆弱性に直面しており、Hilton Grand VacationsとMarriott Vacationsに影響を与えています。
2023年の株価上昇にもかかわらず、ゴールドマン・サックスは、強力なフリーキャッシュフローモデルに支えられた評価により、さらなる株価上昇の可能性があると見ています。
分析に基づき、ゴールドマン・サックスは宿泊業界全体でいくつかの銘柄推奨を提示しており、強力なフリーキャッシュフロー創出、堅固な収益プロファイル、マクロ経済リスクへのエクスポージャーが低い企業を好んでいます：
Hilton Worldwide Holdings (NYSE:HLT) – 買い – 目標株価245ドル
Hiltonは、米国の建設活動が制約されているにもかかわらず、堅調な供給成長を提供する優れたパフォーマーとして見られています。
同社のパートナーシップとM&Aの活用、資産軽量型モデルと相まって、長期的な成長に向けた態勢が整っています。フリーキャッシュフロー（FCF）の複利効果により、Hiltonは堅牢性と上昇余地を求める投資家にとって最良の選択肢の一つとなっています。
Wyndham Hotels & Resorts – 買い – 目標株価96ドル
Wyndhamは、ECHOの開発とフランチャイジー維持の改善に牽引された客室数の加速的成長が注目されています。
2024年と2025年に客室数を約4%成長させる能力と、控えめな評価により、魅力的な投資機会となっています。
さらに、同社の付随的な手数料収入がEBITDAの成長を促進し、評価を押し上げると予想されています。
Marriott International – 買い – 目標株価267ドル
Marriottは高級、都市型、フルサービスホテルへの高いエクスポージャーにより、特にビジネスおよびグループ旅行が回復するにつれて、強力な回復の立場にあります。
Hiltonとの相対的な評価ギャップが拡大しており、ゴールドマン・サックスは市場がMarriottの長期的な成長潜在力を認識するにつれて、このギャップが縮小すると予想しています。
Hyatt Hotels – 中立 – 目標株価151ドル
Hyattは資産軽量型モデルへの移行に成功しましたが、マクロ経済リスクへのエクスポージャーが高く、高級ホテル開発の課題があるため、同業他社と比べて魅力が低くなっています。それでも、同社のバランスの取れたリスク・リワード・プロファイルにはある程度の上昇余地があります。
Travel + Leisure Co. – 中立 – 目標株価44ドル
Travel + Leisureの中核事業は安定していますが、貸倒引当金の増加と消費者の懸念からアナリストは慎重な姿勢を維持しています。AccorやSports Illustratedなど最近の戦略的買収が上昇余地を提供する可能性がありますが、現時点では株価は適正に評価されていると考えられています。
Choice Hotels International – 売り – 目標株価105ドル
ゴールドマン・サックスはChoice Hotelsに下振れリスクを見ています。純客室数成長目標が野心的すぎると思われるためです。
フリーキャッシュフローの転換率低下とRadissonのシナジー効果後の厳しい比較により、2024年と2025年には逆風に直面すると予想されています。
Hilton Grand Vacations – 売り – 目標株価31ドル
Hilton Grand Vacationsは、延滞の増加とBluegreen Vacationsの統合による混乱など、重大な課題に直面しています。
タイムシェアのような高額商品に対する消費者の弱さが重荷となり、ゴールドマン・サックスは近い将来、株価の上昇余地は限られると見ています。
Marriott Vacations Worldwide – 売り – 目標株価62ドル
HGVと同様に、Marriott Vacationsも消費者の逆風と延滞の増加に脆弱です。
同社の裁量的支出へのエクスポージャーとハワイでの課題がさらに見通しを複雑にしており、ゴールドマン・サックスはこれらの問題が解決されるまで株価は圧力を受け続けると考えています。
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