欧州株は決算発表日に大きく変動しており、STOXX600指数の上位60社の1日の平均株価の動きは、8年前と比較して18％増加している。この傾向は、LSEGの株価データをロイターが分析したもので、少なくとも2016年以降で最大のボラティリティを示している。
ボラティリティの高まりは、ヘッジファンド、特にマルチストラテジー・ヘッジファンドの影響によるもので、現在約15兆ドルと評価されている欧州市場をますます支配している。マクロ・ヘッジファンドのグース・ホロー（Goose Hollow）のCIOが説明するように、これらのファンドは短期的なトレンド追従戦略で知られ、迅速な利益を狙っている。同氏は、投資家が5年先よりも数日先に関心を持ち、短期的な利益に焦点を当てていることを指摘した。
トレーダーや投資家へのインタビューやブローカーの調査結果を含む分析によると、市場構造や投資家構成の変化がこのボラティリティの一因になっているという。長期的な資産運用者はインデックスに連動するファンドにシフトし、バイ・アンド・ホールドの投資家は欧州経済の成長鈍化を理由に撤退し、2016年以降半兆ドル以上が市場から流出した。
ブレグジット後の規制変更により、取引量が減少し、取引が断片化したため、株価に影響を与えやすくなっている。全世界で1日平均240万件の取引を処理するインタラクティブ・ブローカーズのチーフ・ストラテジストは、決算後の予想外の株価変動により、現在の環境は厳しいと述べた。
市場の流動性は低下しており、2020年以降、公的取引所における1日の平均株式取引件数は7％減少している。ヘッジファンドの存在感が増していることは、ユーロ圏の10兆ドル規模の国債市場でも明らかだ。
こうした変化にもかかわらず、オルタナティブ投資管理協会の最高責任者は、ヘッジファンドは流動性を提供し、EUの資本市場と経済に貢献していると述べ、ヘッジファンドの役割を擁護した。
ボラティリティの上昇は、市場の効率性にリスクをもたらし、企業の資本コストを上昇させる可能性がある。ボストン大学クエストロム・スクール・オブ・ビジネスの代表は、このようなボラティリティは長期投資家を遠ざける可能性があると警告した。
注目すべきは、UBSとフェラーリ株の大幅な動きで、過去1年間、1日の変動率は10％を超えている。月7日、予想を上回る第1四半期決算を発表したUBS株は、ヘッジファンドがショートポジションをカバーしたこともあり、10％以上急騰した。
ゴールドマン・サックスは、同社が監視する欧州株4兆ドルのうち41％をパッシブ・ファンドが保有するようになり、2010年から大幅に増加したと指摘した。モルガン・スタンレーが7月に発表したプライム・ブローカー・ノートによると、ヘッジファンドの欧州株へのネット・エクスポージャーは2010年に記録した最高値に近づいている。
特にマルチストラテジーのヘッジファンドは急成長しており、上位5本の運用額は2018年の2倍以上となる3680億ドルに達している。ミレニアム・パートナーズ、ポイント72、シタデル、バリャスニーを含むこれらのファンドは、調査結果に関するコメントを拒否した。STOXX600の時価総額は同期間におよそ20％増加しており、欧州株式市場におけるこれらのファンドの活動規模の大きさを示している。
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