MGICインベストメント・コーポレーション（NYSE：MTG）は、2024年第2四半期の純利益が2億400万ドル、年率換算自己資本利益率が16％となり、堅調な決算を発表した。当四半期の保有契約高は2,920億ドル、新規保険引受高は135億ドルとなり、信用の質およびリスク管理は好調であった。金利上昇と住宅供給が住宅ローン組成業界に難題を投げかけているにもかかわらず、MGIC は市場での地位と事業戦略の実行について楽観的な見方を維持している。億5,700万ドルで760万株の自社株買い、1株当たり0.13ドルへの13％増配を含む同社の資本管理戦略は、財務の強さと柔軟性へのコミットメントを強調している。
主な内容
- MGICの純利益は2億400万ドル、株主資本利益率は年率16％。
- 保有契約高は2,920億ドルで、新規契約高は135億ドルであった。
- 保険業界は厳しい状況にあったが、MGICのリスク管理はバランスのとれた保険ポートフォリオにつながった。
- MGICは760万株を1億5700万ドルで買い戻し、配当を13％増額した。
- 役員は信用動向と最近の保険契約の業績に自信を示した。
会社の見通し
- MGICは市場での確固たる地位の維持に自信を持っている。
- 同社は治療活動の軟化を予想しているが、全体としては良好な信用実績を見込んでいる。
- 役員は、慎重なリスク管理と下振れシナリオに対応した価格調整の重要性を強調した。
弱気材料
- 金利上昇と住宅供給制限による住宅ローン組成業界の課題。
- 今年後半には治療活動の軟化が予想される。
強気ハイライト
- 保険ポートフォリオの信用力が高い。
- マクロ経済要因が財務の健全性に寄与している。
- 市場シェアに影響するような異常事態はなく、同社のポジションを代表するものと考えられる。
ミス
- 特に指摘すべき事項はない。
Q&Aハイライト
- MGICは特定の配当性向を目標にせず、リスクと新規事業を支える十分な自己資本を重視している。
- 第2四半期の市場シェアはバルク契約の影響を受けていない。
- 2022年および2023年の保険契約は順調に推移しており、治癒率や延滞パターンに大きな変化はない。
- 2023年保険ブックのエンベデッド・エクイティは約5-6% である。
- 近々開催されるコンファレンスへの参加が確認され、投資家コミュニティとの継続的な関与が示された。
結論として、MGICインベストメント・コーポレーションの2024年度第2四半期は、リスク管理と資本強化に重点を置きながら業界の逆風を乗り越えてきたことを反映している。資本収益と株主価値に対する戦略的アプローチと堅固な保険ポートフォリオにより、同社はダイナミックな市場において継続的な回復力を発揮している。
インベスティング・プロの洞察
MGICインベストメント・コーポレーション（NYSE：MTG）の最新決算は、同社がリスクを効果的に管理しているだけでなく、株主にも報いていることを明らかにしている。同社の戦略的資本管理と株主価値は、最近の業績とインベスティングプロのデータに反映されています。
インベスティング・プロのヒントは、同社の財務の健全性に対する経営陣の自信は、積極的な自社株買いや、現在5年連続で増配している一貫した増配といった具体的な行動によって裏付けられていることを示している。これは、同社が最近発表した13％の増配と一致している。さらに、アナリストのうち5人が来期の業績を上方修正しており、市場がMGICの将来の業績に期待を寄せていることを示唆している。
InvestingPro Dataはさらに、時価総額65.3億ドル、有利なPER8.93という同社の強固な財務体質を裏付けており、株価が収益に比して過小評価されている可能性を示している。同社の収益成長率は、過去12ヶ月間で0.29％と小幅ではあるが、四半期ベースで3.66％とより大幅な伸びを示している。さらに、MGICの売上総利益率は85.45%という驚異的な水準にあり、同社の収益性維持能力を示している。
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オペレーター皆様、お待たせいたしました。MGICインベストメント・コーポレーション2024年第2四半期決算説明コールへようこそ。[オペレーターの指示に従ってください。］本日の会議は録音されておりますので、ご了承ください。これより、インベスター・リレーションズ部長のディアナ・ヒギンズに会議を引き継ぎます。どうぞ。
ディアナ・ヒギンズです：アンドリュー、ありがとうございます。おはようございます。皆さん、ようこそ。MGICにご関心をお寄せいただきありがとうございます。第2四半期の業績については、ティム・マトケ最高経営責任者（CEO）、ネイサン・コルソン最高財務責任者（CFO）兼最高リスク責任者（CRO）がご説明いたします。MGICの第2四半期決算を記載したプレス・リリースは昨日発表され、当社ウェブサイト（mtg.mgic.com）の「ニュースルーム」でご覧いただけます。また、非GAAPベースの財務指標と最も比較可能なGAAPベースの財務指標との調整表も掲載されています。さらに、当社のウェブサイトには四半期補足資料が掲載されており、主なリスクに関する情報や、皆様が重要と思われるその他の情報が掲載されています。念のため申し上げておきますが、当社では引受ガイドラインやその他のプレゼンテーション、過去のプレゼンテーションの訂正に関する情報をウェブサイトに掲載することがあります。本日の電話会議を始める前に、本日の電話会議中に、将来の見通しについてコメントする可能性があることをお伝えしておきます。実際の結果は、これらの将来予想に関する記述に含まれるものとは大きく異なる可能性があります。実際の結果が通話中に説明された内容と大きく異なる可能性のある要因に関する追加情報は、昨日提出された8-Kおよび10-Qにも記載されています。当社が将来見通しに関する記述を行った場合、その後の事象に照らして将来その記述を更新する義務を負うものではありません。この電話会議または8-Kおよび10-Qの発行時以外のいかなる時点においても、そのようなガイダンスや将来の見通しに関する記述が最新であるという事実を信頼すべきではありません。それでは、ティム・マトケに電話を変えさせていただきます。
ティム・マットケです：皆さん、おはようございます。今期も堅調な四半期であったこと、そして素晴らしい上半期であったことをご報告できることを嬉しく思います。株主の皆様に有意義な資本を還元し、ステークホルダーの皆様に長期的な価値を創造しながら、10代半ばの株主資本利益率をコンスタントに達成しています。当社の業績は、当社のビジネス・モデルの強さと柔軟性、慎重なリスク管理戦略、サイクルを通じての業績重視を実証しています。質の高い商品とソリューションでお客様に貢献するという当社の継続的なコミットメントと相まって、当社は、借り手が手頃な価格で住宅を所有するという夢を早期に実現できるよう支援することができるのです。それでは、第 2 四半期決算のハイライトをご覧ください。当四半期の純利益は 2 億 400 万ドル、株主資本利益率は年率 16%でした。収益の主要因である保有契約高は 2,920 億ドルとなり、第 2 四半期は若干増加しました。ここ数四半期、保有契約高は比較的横ばいで推移しており、私たちの予想通りでした。第 1 四半期の年 間事業存続率は 85%となり、前期からわずかに低下しました。当四半期の新規契約高は 135 億ドルで、引き続き高い信用力を維持しています。慎重なリスク管理戦略に重点を置くことで、強固でバランスのとれた保険ポートフォリオを構築、 維持することができました。ポートフォリオの全体的な信用力とパフォーマンスには引き続き非常に満足している。この信用力は引き続き業績の追い風となっている。年初に予想した通り、今年の住宅ローン市場は昨年とほぼ同様である。住宅ローン組成業界は、高金利環境による値ごろ感の問題や、販売用住宅の供給が限定的であることによる需要の停滞により、引き続き支障を来している。現在の需給バランスは、初めて住宅を購入する人にとっては困難な状況ですが、住宅価格を下支えし続けています。旺盛な需要と、ミレニアル世代やZ世代が家を持ちたいと強く望んでいることが、長期的なMI事業機会を楽観視し続ける理由である。資本活動へのシフト当四半期の資本基盤の強さと柔軟性は、1億5,700万ドルの普通株式760万株の買い戻しと、合計3,100万ドルの普通株式四半期配当金の支払いを支えた。これは当四半期の純利益に対する配当性向 92%に相当します。また、既に発表した通り、当四半期に MGIC から持株会社へ 3 億 5,000 万ドルの配当金を支払い、持株会社の流動性は 9 億 9,000 万ドルで当四半期を終えました。また、4月に取締役会は7億5,000万ドルの追加自社株買戻しプログラムを承認し、先週は四半期配当金を13％増額して1株当たり0.13ドルとすることを承認しました。財務の健全性と柔軟性を維持することが、当社の資本管理アプローチの基本です。当社は資本還元よりも慎重な成長を優先しているが、ここ数年、保有契約高を伸ばす機会は市場規模の大きさゆえに制約されてきた。その一方で、営業成績の信用力は並外れて高く、ここ数四半期は配当性向の上昇につながっている。資本管理の一環として、現在および将来予想される事業環境と、長期的な株主価値を最大化するための資本配分の最良の選択肢を評価している。私たちは、リスクと資本の状況を継続的にモニタリングしており、信用実績が良好で、リスク状況が安定または改善している限り、MGICと持株会社の資本水準は目標を上回り、配当性向も高水準を維持すると予想しています。長期的な視点に一歩戻ることで、財務の健全性を維持し、自己資本を管理しながら成長する能力について見通すことができます。私たちは過去5年間、様々な事業環境に直面し、常に財務の健全性と柔軟性を優先しながら、資本管理に対するダイナミックなアプローチでステークホルダーの皆様に貢献してまいりました。過去5 年間で、保有契約高は2,140 億ドルから780 億ドル（36％）増加し、2,920 億ドルとなりました。同期間中、当期純利益は34億ドル、営業キャッシュ・フローは35億ドル、GAAPベースの自己資本は配当と自社株買いを通じて株主に約20億ドルを還元した後、11億ドル増加しました。9,700万株の自社株買戻しと従来の転換社債の廃止により、希薄化後株式数は30%減少した。同じ5年間にPMIERの超過額が11億ドルから24億ドルに増加したことは、強固な財務体質を維持するという当社のコミットメントをさらに証明しています。それでは、ネイサンに当四半期の決算の詳細について説明してもらいましょう。
ネイサン・コルソン：ありがとうございます。ティムが申し上げたように、当四半期も素晴らしい決算となりました。希薄化後1株当たり純利益は、昨年の0.66ドルに対して0.77ドルでした。調整後の営業利益も希薄化後1株当たり0.77ドルで、前年は0.68ドルでした。GAAPベースの純利益と調整後営業純利益の詳細な調整については、決算発表資料をご覧ください。第 2 四半期の業績は、引き続き好調な与信実績を反映したものであり、この結果、支払備金の積立ては 好転し、当四半期の損害率はマイナスとなりました。過去の延滞に対する最終的な損失を再見積もった結果、第 2 四半期に 6,700 万ドルの支払備金の積 み増しがありました。当四半期に発生したプラスは、主に 2022 年と 2023 年に受領した延滞通知によるものです。これらの延滞通 知の治癒率が引き続き当社の予想を上回っているため、最終的な損失予想に対して有利な調整を行 いました。なお、当四半期に受領した延滞通知には、様々な年限のローンが含まれています。直近の四半期から新たに発生した延滞に関連する最終的な損失については、引き続き当初の想定を 維持しています。第 2 四半期の延滞在庫は 3%減少し、治癒が新規通知をわずかに上回りました。季節性と、2020 年から 2022 年にかけての大口契約は歴史的に損害発生率が高い年であったため、 2024 年下半期には新規の延滞告知件数が増加する可能性があると引き続き予想しています。保有契約保険料の利回りは前四半期比横ばいの 38.4bp となりました。前回のコールで述べたように、今年もパーシステンシーの上昇と損害保険市場の縮小が予想されることから、保有契約保険料の利回りは年間を通じて比較的横ばいで推移すると考えています。私どもは引き続き経費管理に規律正しく取り組み、業務効率に重点を置いています。当四半期の営業費用は 5,500 万ドルと、前四半期の 6,100 万ドル、前年同期の 5,700 万ドルから減少しました。通年の営業費用は前回提示した2億1,500万ドルから2億2,500万ドルの範囲になると引き続き予想しています。営業成績と強固なバランスシートにより、配当金と増加効果のある自社株買戻しにより5億6,800万ドルの余剰資本を株主に還元した結果、1株当たり簿価は前年同期比15%増の19.58ドルに拡大しました。金利上昇とそれに伴う債券投資のバリュエーション低下は、一株当たり純資産にとって引き続き逆風である一方、金利上昇は投資ポートフォリオの潜在的収益にとってはプラスであった。第2四半期末の投資ポートフォリオの帳簿利回りは3.8%で、当四半期は10bp上昇し、前年同期比では55bp上昇した。当四半期の正味投資利益は 6,100 万ドルで、前四半期比 170 万ドル増、前年同期比 900 万ドル増となりました。投資収益の増加は総収益に貢献し、前年同期の 2.91 億ドルに対し、当四半期は 3.05 億ドルとなりました。第2四半期中、債券ポートフォリオの再投資利回りは帳簿利回りを上回っており、同様の金利環境を想定した場合、帳簿利回りは引き続き上昇すると見込んでいますが、帳簿利回りの上昇により帳簿利回りと再投資利回りの差が縮小するため、そのペースは緩やかになると考えています。Timが述べたように、当社の資本政策に対するアプローチはダイナミックなものであり、様々なマクロ経済環境下でも当社の目的を達成できるような財務体質を維持することを目的としています。MGICの資本構成には60億ドルのバランスシート資本が含まれています。当社の確立された再保険プログラムは、当社の資本管理戦略にとって不可欠である。損失のボラティリティやストレス・シナリオを軽減することに加え、再保険契約は魅力的なコストで資本源を多様化する柔軟性を提供し、第2四半期末時点でPMIERの必要資産を22億ドル削減しています。第 2 四半期には、再保険プログラムをさらに強化し、高格付けの再保険者パネルと、2024 年の NIW の大半をカバーする超過損害保険契約を締結しました。この再保険契約は、2024 年の NIW をカバーするために年初に締結した 30％のクオータシェア契約を補完するものです。それではティムに話を戻します。
ティム・マットケありがとう、ネイサン。最後になりますが、当四半期はまた成功を収め、上半期は素晴らしいものとなりました。一貫して株主の皆さまに有意義な利益を還元してきました。バランスシートと流動性は引き続き良好です。既存の保険ポートフォリオに見られる良好な信用動向、良好な雇用動向、住宅市場の回復力には引き続き勇気づけられます。下半期を迎えるにあたり、私どもは事業戦略を実行する能力だけでなく、市場における当社の地位とリーダーシップに引き続き自信を持っています。それではアンドリュー、質問をお受けします。
オペレーター[オペレーターの指示に従ってください。］最初の質問は、BTIGのソーハム・ボンスルです。
ソハム・ボンスルです：おはようございます。おはようございます。PMIERに必要な資産の40%を再保険市場に投入しているようですが、ネイサンさんは長期的に20億ドルのクレジットを計上されていますね。今後の最適な資金調達プロフィールを考える良い方法はありますか？
ネイサン・コルソン：はい。ご質問ありがとうございます。このチャートは、私たちが再保険にどのように取り組んでいるかをよく表していると思います。そのため、2020年以前のチャートをご覧いただくと、私たちがカバーしている保険はそれほど多くありません。今期発表した過大な損失案件や、以前2024年のビジネスをカバーするクォータシェア契約のように、私たちが持っている案件を集中させるようにしています。ですから、再保険の観点からは、全体として特定の資金調達レベルを目標としているわけではなく、直近のNIWと将来のNIWについて再保険のカバレッジを得ることに集中しています。
Soham Bhonsle：それからティム、少しズームアウトしますが、クレジットのパフォーマンスは相変わらず好調です。MI市場はプライシングに関してかなり規律を保っているようで、今はすべてが好調に感じられますが、ここから下降するシナリオに対してどのような計画を立てているのか、また、私たちが今の状態に安心しすぎないようにするためにどのようなことを心がけているのか、教えていただけますか？ありがとう。
ティム・マットケ：はい、ソハム、ティムです。ご質問ありがとうございます。私たちが毎日行っていることだと思います。つまり、保険会社である以上、私たちは常に下振れに焦点を当てなければならないし、マーケットでの実行やプライシングについても考えなければならない。だから、私たちはそれを意識している。私たちは、信用が軟化していないかどうかを見ています。良いニュースとしては、私たちの業界ではそのような現象は見られませんが、私たちは常に注意深く、そのような事態に対応できるように準備しておかなければなりません。しかし、私たちは常に真摯な態度で臨み、それに対応する準備を整えておかなければなりません。最近私たちが持っているツールを使えば、価格設定という観点から本当に素早く手を打つことができますし、これまでもそれを恐れてはいませんでした。
ソハム・ボンスルありがとうございます。
オペレーター：次の質問はKBWのボーズ・ジョージさんからです。
ボーズ・ジョージ：やあ、みんな。おはようございます。まずは新規保険契約の動向についてお聞かせください。今までに報告された保険会社の中で、皆さんは保険料水準がやや遅れているように見えます。市場シェアや市場動向について何かお考えがあればお聞かせください。
ティム・マトケ：はい、ボーズ、まだ1社報告が残っています。シェアという観点からは、私たちが市場規模を予想するところでは、おそらく私たちが考えていたようなところに入ってきていると思います。繰り返しになりますが、私は1つの四半期をボラティリティのあるものとして見ていません。私たちのシェアは、あちこちで少し動く可能性があります。しかし、そのほとんどは、投入した資本に対して適切なリターンを得られているかという点に集中しています。今期も前期と同様、良い感触を得ている。今期を通じ、我々は幅広い顧客基盤を持っており、ビジネスを獲得したいときに獲得し、良いリターンで資本を投下する機会を与えてくれると思う。ですから、今期は少し上向いたと言えるかもしれませんが、もっと長い目で見て、私たちが活性化し、ビジネスを展開できるようになった顧客の数もバロメーターになると思います。
ボーズ・ジョージ：なるほど。なるほど。ありがとうございます。それから、資本還元という点では、自社株買いと配当のバランスをどのように取っていますか？つまり、株価が上昇しているわけですが、もし株価が上昇を続けるのであれば、ミックスという点で、株価は何らかの役割を果たすのでしょうか？
ネイサン・コルソン：はい。ボーズ、ネイサンです。確かに株価は、自社株買いを考える上で重要な考慮事項です。一番に考えるべきことは、持ち株会社の資本を他のことに使うよりも、持ち株会社の資本が余っているかということです。ですから、私たちは配当性向を高め、自社株買いを通じて資本を還元してきました。しかし、7月の1ヶ月間でも、自己株式の取得は有形簿価の1.1倍弱でした。株価が上昇しても、自社株買いを通じた長期的な価値向上には非常に魅力的な水準にあると思います。ですから、このセクターでも当社でも株価はかなり上昇しています。長期的な価値創造にとっても非常に魅力的な水準で取引されていると思います。
ボーズ・ジョージ：わかりました。ありがとうございます。
ありがとうございます：次のご質問はバークレイズのテリー・マさんからです。
テリー・マ：ありがとうございます。おはようございます。今期と前期の新規通知の特徴や構成について、何かお分かりになることはありますか。何かお分かりになることはありますか？
ネイサン・コルソン：はい。テリー ネイサンです。新規通知については、ポートフォリオ補足資料の中にいくつか説明があります。新規告知の保険金請求率はここ数四半期と同じ7.5％でした。新規通知1件あたりの引当金が増加する最大の要因は、新規通知の平均エクスポージャーに関係していると思います。これは、直近の5～7年分の通知にシフトし始め、2012年分以前の通知が減少するにつれて予想されることだと思います。そのため、シビアリティの想定を高めているのは、単に保険契約の規模であり、リスクとリザーブの比率を高めているわけではないと思います。新規の通知については、延滞リスクに対する引当率という観点から、引き続き105%程度を目標としています。
テリー・マ：わかりました。助かりました。ありがとうございます。
オペレーター：次のご質問はUBSのダグラス・ハーターさんからです。
ダグラス・ハーター：ありがとうございます。現在の価格設定と、それが保有契約利回りと比べてどうなのか、また今後12ヵ月間の予想についてお聞かせください。
ティム・マットケ：はい。ダグ、私から始めますが、ネイサンから何か付け加えることはありますか？繰り返しになりますが、私たちは価格についてあまり具体的な話はしません。ここ数四半期のポートフォリオの利回りを見ていただければわかると思いますが、本当に安定しています。ですから、今年いっぱいは比較的安定していると自信を持って言えると思います。ですから、市場全体から見れば、私たちは資本を再配分することで得られる価格に本当に満足していると思います。良い環境です。繰り返しになりますが、私たちは常にダウンサイドのシナリオに注意しなければなりませんが、現在の市場において私たちが投下している資本に対して本当に良いリターンを得ることができていると感じています。
ダグラス・ハーター：ありがとうございました。
オペレーター：次のご質問はバンク・オブ・アメリカのミヒール・バティアさんからです。
ミヒール・バティア：おはようございます。まずは治癒率について少しお話ししたいと思います。ここ2、3四半期はかなり上昇していますが、これは明らかに住宅クレジットの背景が強いからです。また、今後数四半期にわたってデフォルト率がどのように推移していくのか、何かお考えがあればお聞かせください。新規の通知件数よりも治癒件数の方が引き続き多いのでしょうか？それとも、新規通知件数の増加がデフォルト件数を少し押し上げるのでしょうか？
ネイサン・コルソン：ネイサンです。少なくともその件からお話しします。この2年間で見られたのは、ある程度の季節性が戻ってきたということです。つまり、第1四半期と第2四半期は歴史的に季節的に信用度が高い四半期であり、新規の通知件数も治療件数も多いのです。ですから、昨年もそうでしたが、今年も下期はこの傾向が弱まることが予想されます。しかし、より広範な傾向として、季節調整済みとでも言いましょうか、治癒活動を促進するようなものはありません。失業率は低水準を維持し、賃金の伸びは力強く、住宅価格は上昇を続けています。これらの要因がすべて私たちの信用パフォーマンスに追い風となっています。もしこれらの要因の1つまたは複数に圧力がかかり始めたら、新規通知のレベルだけでなく、治癒の速さ、最終的には治癒件数や請求件数に影響を及ぼす可能性があると思います。しかし、マクロ経済、金利、住宅価格など、すべての重要な要因が信用パフォーマンスにとって非常に有利な方向に働いているため、ここ数年の私たちの経験は非常に良好でした。
ミヒール・バティアなるほど。資本収益に話を変えましょう。この営業環境では資本収益が少し高止まりしているとおっしゃいましたね。最終的なポイントとして、この配当性向90％というのは、あなたがお考えになった10％という数字が、あなたがお考えになられているような成長率を実現するのに十分な数字であるとお考えになってよろしいのでしょうか。
ネイサン・コルソン：私は四半期ごとに特定の配当性向を目標にすることはありません。ティムが冒頭のコメントで述べたように、私たちにとっては、帳簿上のリスクや計上したいリスクをサポートし、さまざまな事業環境でそれを実行できるだけの十分な資本を事業会社で確保することから始まります。その結果、事業会社では目標水準を上回り、持株会社にはここ数年多額の配当金を支払うことができた。しかし、私たちが目標とする配当性向からスタートするのではなく、事業会社として適切な資本水準からスタートするのです。しかし、もし私たちが経験したような環境、つまり優れた信用実績がありながらあまり成長しない環境が続けば、配当性向は高くなると思います。
ミヒール・バティア分かりました。いいえ、参考になりました。それから最後の質問です。ボーズさんのシェアについての質問に少しお答えしたいと思います。本当に簡単な質問です。第2四半期に何か突発的なこと、あるいは珍しいことがあったのでしょうか?例えば、第2四半期にバルク・ビジネスを獲得したとか、何か特別なことがあったのでしょうか？
ティム・マットケです：いや、それはありがたい。バルクタイプの契約はありません。毎日、ビジネスを獲得しているようなものです。今四半期のシェアは、私たちの広範な顧客ベースについて考えた場合、おそらく通常よりも高い位置にあると思います。おそらく少しも高くはないでしょう。ですから、第1四半期とは対照的に、あるべき姿に近づいたということでしょう。ただ、毎日ビジネスを勝ち取っているだけです。
ミヒール・バティアわかりました。ありがとうございました。質問を受けてくださってありがとうございました。
オペレーター：次の質問はダウリングのジェフリー・ダンさんからです。
ジェフリー・ダン：ありがとうございます。おはようございます。まだシーズニング・パターンの初期であることは承知していますが、2022年、2023年の契約から新規の契約が増えつつあります。2021年の大型本と比較して、HBAが低いこれらの通知がどのように推移しているか、何かコメントはありますか？
ネイサン・コルソン：ネイサンです。ネイサンです。つまり、ヴィンテージ・レベルのパフォーマンスと、通知への移行という観点と、治癒という観点の両方から、どのような状況になっているかを見ています。これまで見てきたパターンに大きな変化は見られない。ですから、いくつかのヴィンテージでパフォーマンスに差が出るはずです。2022年、特に年の後半は2021年や2023年のヴィンテージに比べ、いくらか上昇すると思いますが、これはごくわずかなものです。そして、2009年を振り返ってみますと、このヴィンテージは若干のストレスが発生しましたが、最終的には損害率が20を下回るまでに回復しました。しかし、コーホート・レベルで見た場合、延滞治癒後のパフォーマンスに大きな差は見られません。
ジェフリー・ダンわかりました。エンベディッド・エクイティに関しては、いくつかの会社やMGICがポートフォリオ全体の平均的なエンベディッド・エクイティを提示していると思います。最新のHPMは5％以上だったと思います。2023年債のエンベディッド・エクイティは平均5％か6％、2022年債はそれ以上と推測するのが妥当でしょうか。
ネイサン・コルソン：妥当な見方だと思います。繰り返しますが、私たちがそれを開示せず、延滞債権についても開示しない理由のひとつは、それらが広い地域の平均値であり、平均よりも上昇する住宅があることは確かですが、平均よりも減価償却が少ない住宅や、市場全体が5％上昇したとしても減価償却が少ない住宅もあります。しかし、もし2023年の全債務を地域別、あるいは地域ごとの住宅価格、あるいは全国的な住宅価格を用いて見るのであれば、同じような......あなたがおっしゃるような同じようなダイナミズムが見られると思います。
ジェフリー・ダン：わかりました。ありがとうございます。
オペレーター：ありがとうございました。これ以上のご質問はありません。それでは、閉会のご挨拶のため、電話を経営陣に戻します。
ティム・マットケです：アンドリュー、ありがとう。MGICにご関心をお寄せいただいた皆様に感謝申し上げます。9月に開催されるバークレイズ金融サービス会議と開発・住宅サミットに参加する予定です。残りの一週間、そして夏をお楽しみください。ありがとうございました。
オペレーター[オペレーター閉会の辞］
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