時価総額872億5,000万ドルの老舗半導体大手インテル・コーポレーション（INTC）は、急速に進化する業界情勢をナビゲートする中で、重要な岐路に立たされている。InvestingProの分析によると、同社は変革の道のりで大きな課題に直面しているものの、財務の健全性スコアは総合的に「Fair」を維持している。製造の優位性を取り戻し、ファウンドリー事業に進出し、人工知能（AI）の需要拡大に資本投下しようとする同社の取り組みは、アナリストや投資家からさまざまな反応を引き寄せている。この包括的な分析では、世界半導体市場のリーダーとしての再確立を目指すインテルの現在のポジション、課題、潜在的な機会を検証する。
製造業とテクノロジー追いつけ追い越せの競争
インテルの再建戦略の核心は、2025年後半までに先端チップ製造で台湾積体電路製造（TSMC）に追いつくという野心的な目標である。同社の18Aノードの進展は、この取り組みにとって極めて重要であると考えられており、最近の提携や政府の支援によって、その能力がある程度証明された。
インテルがアマゾン・ウェブ・サービス（AWS）と協力し、18Aプロセスを使用してAIファブリック・チップを製造することは、段階的な前向きな進展と見られている。この複数年にわたる数十億ドル規模の提携は、インテルの先端製造の実行可能性を示すだけでなく、インテルのファウンドリ・サービスに対する大手ハイテク企業の信頼を示すものでもある。
しかし、アナリストは、インテルが製造ロードマップを成功させる能力については慎重な姿勢を崩していない。同社の「4年で5ノード」戦略は精査されており、一部のアナリストは、リブランディングとノード間の類似性により、事実上「4年で3ノード」に相当すると指摘している。このアプローチは、複数の技術を一度に取り込むTSMCの方法とは異なるため、急速な技術革新という点でインテルが不利になる可能性がある。
業績と見通し：当面の逆風を乗り切る
インテルの最近の財務実績は厳しく、売上高と利益率の両方で未達に見舞われている。直近1年間の売上高は542億5000万ドルに達し、成長率は2.62%と緩やかなものであったが、総資産利益率は-8.59%とマイナスとなり、現在採算割れとなっている。ウェハー生産の高コストのアイルランド工場への移行とAI PCの成長が利益率に与えた影響が、こうした赤字の一因となっている。
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こうした課題に対処するため、インテルは100億ドルのコスト削減計画や、年末までに15,000人の人員削減を目標とする大幅な人員削減など、積極的なコスト削減策を発表した。また、配当金の支払いを停止し、2024年と2025年の総資本支出計画を削減した。
インテルの業績予測は複雑な様相を呈している。売上高は2024年に若干減少し、その後は増加すると予想されているが、粗利益率は2024年の44.4%から2026年には52.3%に改善すると予想されている。調整後EBITDAマージンは、2024年の23.7%から2026年には38.6%へと大幅に拡大すると予想され、中期的に収益性が改善する可能性を示唆している。
製品戦略と競争環境
インテルの製品戦略は、x86プロセッサーの地位強化とAI関連製品のプレゼンス拡大に重点を置いている。同社は、2024年にはARMベースのプロセッサーに対するCPU市場シェアが小幅に上昇すると予想しているが、クライアントとデータセンターの両セグメントでアドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）からの継続的な圧力に直面している。
データセンター・AI（DCAI）セグメントは特に懸念される分野であり、最近の四半期では収益不足が指摘されている。しかし、経営陣は、従来のサーバー需要の改善に牽引され、今年後半にはこのセグメントの成長を見込んでいる。クライアント・コンピューティング・グループ（CCG）も、輸出規制がファーウェイへの販売に影響していることもあり、困難に直面している。
インテルのAI戦略は、新たなパートナーシップや製品開発で有望視されているものの、一部のアナリストからは競合他社に遅れをとっていると見られている。インテルは、AIチップへの需要の高まりを利用し、PCとサーバー市場での牙城を維持できるかどうかが、長期的な成功の鍵を握っている。
パートナーシップと政府支援
インテルはいくつかの重要なパートナーシップや政府からの投資を獲得しており、再建への取り組みを強化する可能性がある。AWSとの協業に加え、同社はCHIPS法に基づき、Secure Enclaveプログラムに対して最大30億ドルの資金を獲得している。こうした動きは、資金面での支援だけでなく、インテルの戦略的方向性と製造能力を証明するものでもある。
インテル・ファウンドリーを独立子会社として設立したことも、この成長事業分野の透明性と説明責任を高めることを目的とした重要な動きである。アナリストは、インテルのファウンドリー事業の短期的な収益性については慎重な見方を崩していないが、この部門が将来的に重要な収益の柱となる可能性は否定できない。
ベアケース
インテルはTSMCに追いつくために製造ロードマップをうまく実行できるか？
インテルは、TSMCと製造面で肩を並べるための取り組みにおいて、重大な実行リスクに直面している。同社は新しいプロセス・ノードを導入する際に遅延や挫折を繰り返してきたため、投資家の信頼を損ねてきた。先端ノードでの半導体製造は複雑であるため、エラーの余地はほとんどなく、これ以上の遅延はインテルと競合他社との差を広げる可能性がある。
さらに、異なるノードに製造イノベーションを分散させるというインテルのアプローチは、TSMCのより包括的なノードアップグレードに比べて不利になる可能性がある。その結果、たとえインテルが公称プロセス技術の差を縮めたとしても、性能や電力効率の面でインテル製品の競争力が低下する可能性がある。
インテルのファウンドリー事業は、強力な競争の中で利益を上げられるか？
インテルのファウンドリー事業の収益性は、アナリストにとって依然として大きな懸念材料である。ファウンドリ市場に参入することで、インテルは、長年の経験と強固な顧客関係を持つTSMCやサムスンのような既存プレーヤーと直接競合することになる。インテルがファウンドリー事業を存続させるためには、技術力だけでなく、多様な顧客ニーズに応え、高い歩留まりを維持する能力を示す必要がある。
ファウンドリー事業の資本集約的な性質は、インテルの自社製品ラインへの継続的な投資と相まって、同社の財務資源を圧迫する可能性がある。黒字化への明確な道筋がなければ、ファウンドリー構想はインテルの成長源ではなく、業績全体を圧迫するものと見なされる可能性がある。
ブル・ケース
インテルのパートナーシップと政府支援は、どのように再建を加速させる可能性があるか？
インテルの最近の提携、特にAWSとの提携とCHIPS法に基づく資金援助は、同社の再建努力に大きな追い風となる可能性がある。AWSとの提携は収益をもたらすだけでなく、インテルの先端製造能力に対する信任投票にもなる。これにより、インテルのファウンドリーサービスに他の著名な顧客を引き付け、この事業セグメントの成長を加速させる可能性がある。
財政的、戦略的な政府支援は、インテルを国内半導体製造の強化における重要なプレーヤーとして位置づけている。このような支援は、政府との契約における優遇措置や追加的な資金調達の機会につながり、インテルに研究開発や製造能力への投資のためのリソースを提供する可能性がある。
インテルがAIとx86に注力することで、再び市場をリードする可能性はあるのか？
インテルがAIと中核事業であるx86に再び注力することで、市場でのリーダーシップが復活する可能性がある。PCとサーバー市場で圧倒的な地位を築いているインテルは、AIに特化した製品に進出するための強力な基盤となっている。インテルのソフトウェア・エコシステムと大手テクノロジー企業との長年にわたるパートナーシップは、幅広いコンピューティング・プラットフォームにAI機能を統合する上で独自の優位性をもたらしている。
インテルがその製造改善をうまく活用して競争力のあるAIチップを提供し、伝統的なコンピューティング分野での牙城を維持できれば、AI時代に手ごわいプレーヤーとして台頭する可能性がある。同社の垂直統合能力は、ハードウェアとソフトウェアを一緒に最適化することを可能にし、AIアプリケーションで特に価値のあるパフォーマンスと効率性の利点を提供する可能性がある。
SWOT分析
強み
- 強力なブランドと既存顧客との関係
- 垂直統合能力
- 政府支援と戦略的パートナーシップ
弱み
- 競合他社に比べ製造が遅れている
- 短期的な収益性の課題
- 技術ロードマップの実行リスク
機会
- AIとデータセンター市場の成長
- ファウンドリー事業成長の可能性
- 国内チップ生産に対する政府の優遇措置
脅威
- TSMC、AMD、ARMとの激しい競争
- 半導体業界の急速な技術革新
- グローバル・サプライチェーンに影響を及ぼす地政学的リスク
アナリストの目標株価
- バークレイズ: 25ドル (2024年12月13日)
- カンター・フィッツジェラルド: 25ドル (2024年11月1日)
- ドイツ銀行：25ドル（2024年10月23日）
- BofAグローバル・リサーチ：21ドル（2024年9月17日）
- シティ・リサーチ：35ドル（2024年6月5日）
インテル・コーポレーションは、半導体業界におけるリーダーの座を取り戻すべく、前途多難な状況に直面している。株価は大きく下落し、過去6ヶ月で33%近く下落、過去1年間のトータルリターンは-54.66%となっている。インベスティング・プロのフェアバリュー分析によると、インテルは本源的価値を下回って取引されているようで、現在の逆風を乗り切る意思のある投資家にとっては上昇の可能性を示唆している。
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本分析は2024年12月18日までに入手可能な情報に基づいており、市場環境はそれ以降変化している可能性があります。
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