ネテル、2026年第2四半期に赤字拡大——通信部門の低迷が株価を圧迫

スウェーデンのインフラサービス会社ネテル（Netel）は、2026年第2四半期において赤字が拡大したと発表した。合併関連費用や事業再編コスト、通信部門の売上急減が、電力・インフラ事業の好調を相殺した。純売上高は7億2,500万スウェーデンクローナ（SEK）と前年同期比6.5%減、調整後EBITDAは2,400万SEKと同38.5%減となった。報告ベースのEPSはマイナス0.63SEKとなり、株価は時間外取引で7.1%下落し3.08ドルとなった。これは52週安値である2.96ドルに近い水準である。

主要ポイント

• 純売上高は前年同期比6.5%減の7億2,500万SEK、調整後EBITDAは同38.5%減の2,400万SEKとなった。
• 通信部門は最も低調で、売上高は前年同期比22%減となった。
• インフラサービス部門は17.6%増、ノルウェーの電力部門は20%増となり、一部の下押し圧力を相殺した。
• 当四半期において、合併関連費用や事業再編コストを含む2,700万SEKの調整項目を計上した。
• 経営陣は、季節的な需要パターンと37億SEKの受注残を背景に、下半期は業績が改善すると述べた。

業績概況

ネテルは今四半期を、季節的な需要変動、事業再編、そしてインフレア（Infrea）との合併計画に向けた準備が重なる移行期と位置付けた。第2四半期の売上高は例年通り第1四半期から改善する傾向があり、2026年第2四半期も前四半期比で26%増となった。ただし、前年同期比では低調な結果となり、特に通信部門では通信事業者がハードウェアの展開量を削減し、サービス・保守モデルへの移行を進めていることが響いた。

同社の3つの事業部門は、それぞれ大きく異なる動向を示した。インフラサービス部門は地域市場での活動活発化と新規顧客獲得により好調を維持した。電力部門は概ね安定しており、ノルウェーでは引き続き堅調な業績を上げた。一方、通信部門はスウェーデン、ノルウェー、ドイツのいずれにおいても低迷が続いた。

経営陣は、事業は引き続き活発かつ競争力を保っているとしながらも、価格競争は依然として厳しい状況にあると述べた。市場が成熟し、リソース制約が顕在化するにつれ、2027年には競争環境が正常化すると見込んでいる。

財務ハイライト

• 純売上高：7億2,500万SEK（前年同期の7億7,500万SEKから6.5%減）
• 調整後EBITDA：2,400万SEK（前年同期の3,900万SEKから38.5%減）
• 上半期純売上高：13億SEK（2025年上半期の14億5,000万SEKから10.3%減）
• 上半期調整後EBITDA：3,400万SEK（前年同期の6,100万SEKから44.3%減）
• 上半期調整後EBITDAマージン：2.6%（前年同期の4.2%から低下）
• 報告EPS：マイナス0.63SEK（合併関連費用の影響を受けた）
• 営業キャッシュフロー：第2四半期はマイナス3,100万SEK（季節的なパターンに沿った水準）
• 手元流動性：2億2,800万SEK
• 受注残：6月末時点で37億SEK、うち12億SEKが下半期に実行予定

業績と市場予想の比較

ネテルの報告EPS及び売上高は、今期の予想数値と直接比較できる形式ではないため、通常の予想比較（上回り・下回り）の算出は困難である。市場予想では1株当たり損失0.05ドル、売上高7億9,400万（予想通貨建て）が見込まれていたのに対し、同社はマイナス0.63SEKのEPSを報告しており、同一通貨での売上高の直接比較は提供されていない。

明確な比較が難しい状況ではあるが、収益性の観点からは軟調な四半期であったことは明らかだ。調整後EBITDAは前年同期から大幅に低下し、合併関連費用や事業再編コストの影響で報告EPSはマイナスとなった。投資家の関心は、報告上の損失そのものよりも、同社が下半期に受注残を収益性の高い売上に転換できるかどうかに向けられるとみられる。

市場の反応

ネテルの株価は前日終値3.31ドルから7.1%下落し、3.08ドルとなった。現在の株価は52週安値の2.96ドルをわずかに上回る水準にあり、52週高値の11.80ドルからは大幅に下落している。

この下落は、収益性の低下と通信部門の低迷継続に投資家が失望したことを示している。また、合併費用や事業再編コストが近い将来の業績に引き続き重くのしかかるとの懸念も株価に反映されている。出来高データは提供されていないため、今回の株価変動が通常と比べて活発な売買を伴うものであったかどうかは判断できない。

見通しとガイダンス

経営陣は2026年通期の見通しを据え置き、年間を通じてプラス成長と大幅な収益性改善を見込むと述べた。通常の季節的パターンに沿って下半期は業績が改善するとし、37億SEKの受注残のうち12億SEKが下半期に実行される予定であると説明した。

ネテルはまた、いくつかの戦略的・業務的施策についても言及した：

• 2026年末までに、スウェーデンの14の事業会社を1社に統合する予定である。
• 社内再編により年間1,500万〜2,500万SEKのコスト削減が見込まれ、2027年に全効果が発現する。
• インフレアとの合併計画は予定通り進んでおり、7月に目論見書を発行、8月に株主総会を開催し、2026年第4四半期に完了する見通しである。
• 統合後の会社は年間売上高約50億SEKを見込み、合併によるシナジー効果として5,000万SEKの実現を目指す。

経営陣は、6月の請求額が約3億SEKに達したことを示し、特に運転資本が解放される第4四半期を中心に、下半期はキャッシュフローが改善すると述べた。

経営陣のコメント

同社の社長兼最高経営責任者（CEO）であるジャネット・ロイテルシェルド氏は、ネテルが「より強靭な社会の実現に不可欠な」分野で事業を展開していると述べ、電化、デジタル化、老朽化したインフラの近代化の必要性を挙げた。同氏のコメントは、今四半期の業績を短期的な後退ではなく、より長期的な投資サイクルの一部として位置付けるものであった。

また、インフレアとの合併により「より幅広く、多角化され、財務的に強靭なグループ」が誕生し、製品ポートフォリオの強化と地理的な展開力の拡大が実現すると述べた。このメッセージは、コスト削減だけでなく規模の拡大が同社戦略の中核であることを示すものである。

最高財務責任者（CFO）のフレドリック・ヘレニウス氏は、受注残が年後半に向けた自信の根拠になると述べた。「合計37億SEKの受注残を抱えており、2026年下半期に約12億SEKを消化する予定だ」と語り、通期成長目標の達成に必要な残りの受注量は「バランスが取れており、想定の範囲内だ」と付け加えた。

リスクと課題

• 通信市場の低迷：通信事業者がハードウェアの展開量を削減しており、売上高とマージンへの圧迫が続いている。
• 価格競争：経営陣は市場の競争が依然として激しく、価格交渉力が制限されていると述べた。
• 合併の実行リスク：インフレアとの合併計画には統合リスクと追加コストが伴う。
• 事業再編の負担：子会社の閉鎖とスウェーデン事業の再編により、さらなる費用が発生する可能性がある。
• 季節的なキャッシュフロー：第2四半期の営業キャッシュフローはマイナスとなっており、事業の季節性が引き続き影響する。
  

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質疑応答

アナリストは、子会社の閉鎖、受注残の消化、価格動向、合併がコストと事業能力に与える影響に焦点を当てた。

主要な質問の一つは、2022年に買収し現在清算中の子会社に関するものであった。経営陣は、この閉鎖はネテル・インフラ・イースト（Netel Infra East）の立ち上げと並行して進めており、同社は6カ月で7,500万SEKの受注残を積み上げていると説明した。移行の大部分は2026年中に完了する見込みであるが、一部のプロジェクトは2027年にずれ込む可能性があるとした。

もう一つの論点は、下半期に12億SEKの受注残が残る状況で、同社が成長目標を達成できるかどうかであった。ヘレニウス氏は、残りの受注量は通常の事業水準であり、積極的な入札活動が目標達成を支えると述べた。

アナリストは価格動向についても質問した。ロイテルシェルド氏は市場の競争は依然として激しいとしながらも、来年には競争環境が正常化し、価格が改善すると予想していると述べた。事業能力については、ネテルは追加の業務を処理するのに十分な従業員と外注先との関係を有しており、インフレアとの合併によってその基盤がさらに拡充されると説明した。

最後の質問は、社内再編による1,500万〜2,500万SEKのコスト削減と、合併シナジー5,000万SEKが重複するかどうかに関するものであった。ヘレニウス氏は、両者は別個のものであり、社内コスト削減はネテル自身の再編に紐付いたものであり、合併シナジーはそれに上乗せされる形で実現すると説明した。

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