ロレアル、2026年上半期に力強い成長――株価は小幅下落

ロレアルは2025年上半期の売上高が5.8%増の約242億ユーロとなったと発表した。調整後の同一条件ベース（ライク・フォー・ライク）成長率は6.5%、希薄化後1株当たり利益（EPS）は4.8%増の7.40ユーロとなった。また、上半期として過去最高となる営業利益率21.3%、営業利益50億ユーロを記録した。株価は小幅な動きにとどまり、直近では24.84ドルと前日比0.4%安で推移しており、52週レンジのほぼ中央付近に位置している。

主なポイント

• 売上成長率は前年から加速し、事業全体でより強いモメンタムを示した。
• 価格決定力とコスト管理に支えられ、営業利益率は上半期として過去最高を記録した。
• 欧州、北米、SAPMENAがいずれも貢献し、成長は幅広い地域にわたった。
• 新製品が成長に250ベーシスポイントを上乗せするなど、イノベーションが引き続き主要な成長ドライバーとなった。
• 経営陣は、2025年の開始時点では「楽観的」だったが、現在は「確信を持っている」と述べた。

業績概要

ロレアルは経営陣が「例外的な上半期」と表現する業績を達成し、部門・地域を問わず成長が改善した。調整後ライク・フォー・ライク売上成長率6.5%は、2024年上半期の3.2%、2024年下半期の4.9%から明確に加速したことを示している。

同社によれば、上半期のビューティー市場全体の成長率は約4.5%であり、ロレアルは市場を143ベーシスポイント上回るアウトパフォーマンスを達成した。この超過成長は、イノベーション、デジタル力の強化、そしてラグジュアリー、皮膚科学、コンシューマープロダクツ、プロフェッショナルヘアケアにまたがる幅広いポートフォリオによってもたらされた。

ニコラ・イエロニムス最高経営責任者（CEO）は、厳しい経済環境においても消費者が手頃な「プチ贅沢」を求める傾向、いわゆる「ドーパミン効果」から同社が恩恵を受けていると述べた。また、ロレアルの規模と事業の幅広さが「唯一無二の存在」にしていると語った。

財務ハイライト

• 売上高：約242億ユーロ、前年同期比5.8%増
• 調整後ライク・フォー・ライク成長率：6.5%（2024年上半期の3.2%から改善）
• 売上総利益：約180億ユーロ
• 売上総利益率：74.8%、10ベーシスポイント改善
• 営業利益：50億ユーロ、6.8%増
• 営業利益率：21.3%、20ベーシスポイント改善、上半期として過去最高
• 広告・販促（A&P）費：売上高比32.6%、70ベーシスポイント増
• 研究・イノベーション費：約7億ユーロ、売上高比2.9%
• 希薄化後EPS：7.40ユーロ、前年同期比4.8%増
• 営業純キャッシュフロー：31億ユーロ、13.9%増

  同社の高い収益性は、2,340億ドルの時価総額と31.7倍の株価収益率（PER）に反映されている。InvestingProのデータによれば、ロレアルは過去12カ月で74.3%という印象的な売上総利益率を維持しており、上半期の過去最高業績と一致している。さらに詳しい分析を求める方には、InvestingProがロレアルに関する13の独自インサイト、包括的なフェアバリュー分析、財務健全性スコアを提供している。

業績対市場予想

今期についてはコンセンサス予想が提供されていないため、業績サプライズを直接算出することはできない。それでも、報告された数値は限界的な結果ではなく、強固な営業パフォーマンスを示している。

ライク・フォー・ライク成長率6.5%、営業利益6.8%増、利益率20ベーシスポイントの改善は、内需と収益性がともに向上したことを示唆している。直近の期間と比較すると、この加速は注目に値する。上半期の成長率は2024年下半期のペースを上回り、前年同期を大きく超えた。

市場の反応

株価の反応は限定的だった。ロレアルの株価は直近で24.84ドルと前日終値比0.4%安で推移しており、決算発表後に投資家が積極的に株価を再評価する動きは見られなかった。

株価は52週レンジ（22.44ドル〜26.42ドル）の範囲内で推移しており、市場が依然として株価を比較的安定したものとして捉えていることを示している。限定的な値動きは、予想に対する明確な業績サプライズがなかったことや、買収に伴う希薄化や支出増加への警戒感を反映しているとみられる。

InvestingProはロレアルの財務健全性スコアを5点満点中2.96点の「良好（GOOD）」と評価しており、プレミアムなバリュエーション水準にもかかわらず、堅固なファンダメンタルズを反映している。同社は35年連続で配当を維持しており、経済サイクルを通じて一貫した株主還元を実現している。

見通しとガイダンス

経営陣は、2025年通期のグローバルビューティー市場の成長率を4.5%〜5.0%と予想しており、ロレアルはこれを上回るパフォーマンスを維持する方針を示した。また、7月のスタートは「非常に好調」であり、年初よりも現在の方が通期に対して自信を持っていると述べた。

下半期を支える複数の取り組みが予定されている：

• ビューティー・スティミュラス・プランによる製品展開の継続
• Dr.GやMedik8などスキンケアブランドの拡大
• Creedの下半期フル寄与
• インドにおけるInnovist買収の完了
• Kering Beauté（ケリング ボーテ）の下半期フル寄与
• 中国の回復と、特に第4四半期におけるアジアのトラベルリテールの正常化

経営陣はまた、年間利益率が20〜30ベーシスポイント改善すると見込んでいると述べた。A&P費は時間をかけて売上高比31%程度に正常化し、ITおよびAI投資によってSG&A（販売費・一般管理費）の生産性が向上するとの見通しも示した。

経営陣のコメント

イエロニムスCEOは楽観的なトーンで見通しを語り、次のように述べた。「年初には12カ月が目の前にあり、楽観的でいられる。しかし6カ月が過ぎれば、確信を持ち始める。」

また、「我々は勢いに乗っている。イノベーションエンジンはフル稼働しており、AIトランスフォーメーションによってデジタル力はさらに強化されている」とも語った。

クリストフ・バビュールCFOは当期の財務的な強さを次のように強調した。「我々は優れた上半期を達成した。私が注目する4つの主要指標は、調整後ライク・フォー・ライク成長率6.5%という非常に堅固な数値、74.8%（10ベーシスポイント改善）という高い売上総利益率、21.3%（20ベーシスポイント改善）という過去最高の営業利益率、そして13.9%増の30億ユーロ超の営業純キャッシュフローである。」

リスクと課題

• 為替：2.8%の為替逆風が報告ベースの売上成長率を押し下げた。
• 買収による希薄化：Kering Beauté（ケリング ボーテ）は近い将来、利益率と利益に重荷となる見込みである。
• キャッシュフローへの圧力：配当と買収後のフリーキャッシュフローはマイナスとなった。
• 支出増加：A&P費が70ベーシスポイント上昇しており、成長が鈍化した場合に利益率を圧迫する可能性がある。
• 地域の不安定性：中南米は引き続き厳しい状況にあり、中国とトラベルリテールは安定した回復に依然として依存している。

質疑応答

アナリストは欧州、中国、スキンケア、広告費、インド、グッチに焦点を当てた。欧州の強い成長が持続可能かどうか、中国がどのように回復しているか、スキンケアの勢いのうちどれだけがCeraVe、ラ ロッシュ ポゼ、Medik8などのブランドによるものかが質問の中心となった。

経営陣は、欧州のアウトパフォーマンスは強い市場シェア、カテゴリーミックス、eコマースの成長、そして複雑性を低減した数年にわたる組織再編を反映していると説明した。中国については、市場が安定化しプレミアム製品へのシフトが進んでおり、ロレアル ラグジュアリーとダーマトロジカル ビューティーがいずれも市場を上回る成長を遂げていると述べた。

アナリストはA&P費とSG&A削減についても質問した。同社は、マーケティング比率の上昇は積極的な製品ローンチと有力ブランドへの投資機会を反映しており、SG&A改善はクラスタリング、ERPの変更、AIによって支えられていると説明した。

インドとSAPMENAに関する質問に対しても同様の回答があった。経営陣は、eコマース、ローカルコンテンツ、マス市場および皮膚科学分野での強い需要に支えられ、この地域を長期的な成長エンジンと見ていると述べた。グッチについては、ビューティーライセンスの取り込みを前倒しで進めており、将来的には主要ブランドになり得るとしながらも、最初の製品ローンチは2028年以降になる見込みだと説明した。

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