レゾリュート・マイニング、2026年第2四半期は堅調な業績も株価下落

レゾリュート・マイニングは、セネガルとマリにおける安定した生産と金価格の上昇を背景に、第2四半期の売上高が増加したと発表した。しかし、マリでの操業混乱が続くことへの懸念から、同社株は7.22%下落し0.90ドルで引けた。同社の第2四半期売上高は2億4,700万ドル、EBITDAは1億3,000万ドル、営業キャッシュフローは約7,700万〜7,800万ドルであった。金の販売量は55,000オンスで、平均実現価格は1オンスあたり4,526ドルであった。四半期末時点の純現金は3億1,700万ドル、手元流動性は4億2,600万ドルに達した。

主なポイント

• 第2四半期の売上高は2億4,700万ドルに達し、1オンスあたり4,526ドルの実現金価格が支えとなった。
• 純現金は3億1,700万ドルに増加し、主要プロジェクトの資金調達に十分な余裕がある。
• コートジボワールのドロポプロジェクトは予定通り、予算内で進捗しており、今後建設活動が加速する見込みである。
• マリのシャマ鉱山ではセキュリティ上の問題とサプライチェーンの混乱が発生したが、経営陣は通期ガイダンスを据え置いた。
• 株価は7.22%下落し0.90ドルとなり、52週レンジの下限付近で推移している。

業績概要

レゾリュート・マイニングの第2四半期は、まちまちの内容となった。金市場の堅調さと良好なキャッシュ創出により財務面での底堅さを示した一方、マリでの操業環境は依然として厳しい状況が続いた。

グループ全体の生産量とコストにはその差が反映されている。マリの主力鉱山であるシャマは、四半期中に29,881オンスを生産し、オールイン・サステイニング・コスト（AISC）は1オンスあたり2,654ドルであった。セネガルのマコは15,311オンスを生産し、AISCは1オンスあたり1,538ドルと、同社の年間目標を下回った。グループ全体のAISCは1オンスあたり2,484ドルとガイダンスを上回ったが、これは主に燃料コストの上昇、ロイヤルティの増加、およびマリでの操業混乱によるものである。

安全面では、総記録可能災害頻度率（TRIFR）が0.59となり、四半期中の報告対象災害は2件にとどまるなど、良好な実績を維持した。

財務ハイライト

• 売上高：2026年第2四半期は2億4,700万ドル（55,000オンスの販売が牽引）
• 平均実現金価格：1オンスあたり4,526ドル（堅調な金市場を反映）
• EBITDA：四半期で1億3,000万ドル
• 営業キャッシュフロー：約7,700万〜7,800万ドル
• 純現金：四半期末時点で3億1,700万ドル（第1四半期比200万ドル増、2026年初比1億800万ドル増）
• 流動性：現金および当座貸越枠を含め4億2,600万ドル
• グループAISC：1オンスあたり2,484ドル（通期ガイダンスレンジを上回る）
• シャマAISC：1オンスあたり2,654ドル
• マコAISC：1オンスあたり1,538ドル
• 設備投資・探鉱費用：四半期で6,300万ドル

業績対予想

今四半期については、1株当たり利益および売上高の市場予想が提供されていないため、予想との比較は行えない。売上高2億4,700万ドル、EBITDA1億3,000万ドル、営業キャッシュフロー約7,700万〜7,800万ドルという実績は堅調な四半期を示しているが、それ単独で投資判断を大きく変えるには至らなかったようである。

投資家にとってより重要な問題は、実行力であった。グループAISCが年間目標レンジを超過したことで、市場はマリでの混乱がコストと生産量を引き続き圧迫するリスクに注目したようである。一方、経営陣が通期ガイダンスを維持したことは、今四半期の問題が構造的なものではなく、対処可能な範囲内であるとの見方を示している。

市場の反応

レゾリュート・マイニングの株価は、前日終値の0.97ドルから0.90ドルへと7.22%下落した。現在の株価は52週レンジ（0.595〜1.685ドル）の下限付近に位置しており、投資家の慎重姿勢が続いていることを示している。

金価格の追い風があるにもかかわらず、株価は下落した。同社は完全無ヘッジであるため、金価格の上昇は直接売上高に反映される。しかし市場は、特にマリにおける操業リスクをより強く意識したようである。マリではセキュリティ上の事案と現地調達規制により、物流やサプライチェーンが混乱した。

取引量のデータは提供されていないため、異常な売買活動の有無は確認できない。それでも株価下落の幅は、同社の現金ポジションやプロジェクトパイプラインが投資家を十分に安心させるには至らなかったことを示している。

見通しとガイダンス

レゾリュート・マイニングは、第2四半期のグループAISCがレンジを上回ったにもかかわらず、2026年通期のAISCガイダンスを1オンスあたり2,000〜2,200ドルに据え置いた。経営陣はガイダンスを修正しない自信があると述べたが、安定した操業環境が不可欠であることを強調した。

2026年の設備投資および探鉱費用の合計は3億1,000万〜3億6,000万ドルを見込んでいる。第2四半期の設備投資の内訳は、ドロポが3,700万ドル、シャマが1,600万ドル、マコが200万ドル、探鉱ポートフォリオが1,000万ドルであった。

同社はまた、複数の成長プロジェクトを推進している：

• コートジボワールの主力開発プロジェクトであるドロポは、予定通り、予算内で進捗している。
• シャマの硫化物転換プロジェクトは、2026年第4四半期に試運転開始を予定している。
• コートジボワールのABCプロジェクトの資源量は300万オンスを超え、2026年下半期には少なくとも80,000メートルの掘削を計画している。
• セネガルのマコ鉱山の操業延長プロジェクトは、許認可手続きが進んでいる。

経営陣は、2028年以降に年間50万オンス超の生産を達成する見通しを示した。さらにABCプロジェクトが開発されれば、その数年後には70万〜75万オンスという長期目標の達成も視野に入るとしている。

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のクリス・エガー氏は、マリでの混乱にもかかわらず事業は堅調であると述べた。「マリでの課題に直面しながらも、事業は引き続き好調に推移している」と語った。また、「ドロポの建設資金を賄う十分な資本を有しており」、「2028年以降に年間50万オンス超の金生産を目指している」と付け加えた。

エガー氏はさらに、より広範な成長計画にも言及した。「ドロポプロジェクトの建設が本格化するにつれ、2028年以降に50万オンス超を達成する軌道に確実に乗っている」と述べ、ABCプロジェクトにより「その数年後には70万〜75万オンスへの引き上げも可能になる」と語った。

最高執行責任者（COO）のギャビン・ハリス氏は、条件が安定していればシャマはガイダンスを達成できると述べた。「現時点でシャマの状況を見ると、現在の安定した環境が維持され、計画通りに進めば、ガイダンスレンジを達成できると見ている」と語った。

ハリス氏はまた、重要な操業上の改善策として、バルク火薬製造プラントを挙げた。第3四半期末から第4四半期初頭にかけて稼働開始の見通しで、火薬の現地製造が可能になることで物流上の問題が軽減されるとした。

リスクと課題

• マリのセキュリティリスク：四半期中に発生したセキュリティ上の事案がサプライチェーンと輸送を混乱させており、さらなる不安定化はシャマに打撃を与える可能性がある。
• 現地調達規制・許認可の問題：火薬の輸送許可やその他の承認において、引き続き政府の協力が必要である。
• コスト上昇：金価格が高い環境下でも、燃料費の上昇やロイヤルティの増加がコストを押し上げている。
• 資本集約性：ドロポをはじめとするプロジェクトは、生産に貢献するまでに多額の支出を要する。
• ガイダンスの感応度：経営陣の見通しは、特に状況が急変しうるマリでの安定した操業を前提としている。

質疑応答

アナリストからの質問は、シャマ、ドロポ、および資金調達に集中した。

シャマに関する質問は、ガイダンス達成に向けた火薬の供給量、設備、坑内の準備状況に焦点が当てられた。経営陣は、条件が安定していればガイダンスレンジを達成できると述べ、新たなバルク火薬プラントが重要なバックアップになると説明した。

アナリストはまた、ドロポの土工事、長納期機器、コスト管理についても質問した。経営陣はプロジェクトが予定より前倒しで進んでいると述べ、長納期品は早期に発注済みであり、主要プラントのコストの大部分はすでに確定しており、その多くが予算をやや下回っていると説明した。

資金調達も議題に上がった。レゾリュートは地元銀行から1億5,500万ドルの融資を確保しており、残りの1億500万ドルについても近く締結の見込みであると述べた。金利は6.5〜7.4%、2年間の引き出し期間、3年間の返済期間を設定している。同社はこれらのファシリティがほぼコベナンツ（財務制限条項）なしであり、担保も限定的であると説明した。

レバレッジとABCプロジェクトの資金調達についても質問があった。経営陣はドロポ向けに約2億5,000万〜2億6,000万ドルの負債を許容範囲内と考えており、純現金を少なくとも1億ドル維持したい意向を示した。ABCについては、フィージビリティスタディ（実現可能性調査）の段階までは既存の現金と営業キャッシュフローで賄う計画であり、より大規模な予算は後日設定される見込みであると述べた。

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