アジャンタ・ファーマ、2026年第1四半期に力強い成長を記録し株価上昇

アジャンタ・ファーマは2027年度の好調なスタートを報告した。6月期において連結売上高が前年同期比25%増、税引後利益が31%増となった。インド、アフリカ、米国にわたる幅広い成長が牽引したが、中東の地政学的緊張に伴うサプライチェーンの混乱によりアジア向け売上は減少した。株価は前回終値の3,396.5ドルから1.34%上昇し3,442ドルとなり、52週高値である3,598.8ドルに近い水準で推移している。

主なポイント

• 事業収益は前年同期比25%増の1,626クローレ（インドルピー）となった。
• 税引後利益は31%増の334クローレ（インドルピー）となった。
• 粗利益率は80%に改善し、EBITDAマージンは28%となった。
• インド、アフリカ、米国がいずれも力強い成長を示し、アジアの落ち込みを補った。
• 経営陣は通期ガイダンスとして売上高の高ティーンズ成長を維持し、米国での製品ラッシュの大半は12月期になる見込みとした。

業績概要

アジャンタ・ファーマは、2027年度第1四半期の業績が、事業の多角化モデルと、営業部隊の拡充・新製品・地理的拡大への継続的な投資の恩恵を反映したものであると述べた。インド事業は前年同期比24%増、アフリカのブランドジェネリック事業は30%増、米国のジェネリック事業は57%増となった。一方、アジアは地政学的動向が物流を混乱させ出荷が遅延したことで、売上が16%減少し弱点となった。

経営陣は、同社がインド製薬市場全体を上回るパフォーマンスを継続していると述べた。アジャンタのインド事業は移動年間合計ベースで15%成長し、市場全体の11%成長を上回った。数量ベースの成長も業界平均を超えた。循環器、眼科、皮膚科、疼痛管理を含む治療領域のフランチャイズがいずれも成長に貢献したとしている。

当四半期は資本効率の面でも引き続き高い水準を示した。使用資本利益率（ROCE）は37%、純資産利益率（ROE）は28%となり、経営陣はこれを業界最高水準の一つと評した。

財務ハイライト

• 事業収益：1,626クローレ（インドルピー）、前年同期の1,303クローレから25%増。
• 税引後利益：334クローレ（インドルピー）、前年同期の255クローレから31%増。
• 調整後EBITDA：454クローレ（インドルピー）、前年同期の371クローレから21%増。
• EBITDAマージン：28%（通期ガイダンスの27%を上回る）。
• 粗利益率：80%（前四半期比約100ベーシスポイント改善）。
• 人件費：381クローレ（インドルピー）、前年同期比26%増。
• 研究開発費：66クローレ（インドルピー）、売上高の約4%。
• その他費用：493クローレ（インドルピー）、前年同期比32%増。
• 設備投資：当四半期で83クローレ（インドルピー）。
• 中間配当：1株当たり32インドルピー、総支払額は約400クローレ（インドルピー）。
• 配当実績：InvestingProによると、同社は20年連続で配当を維持しており、株主還元への取り組みが示されている。

業績と予想の比較

提供された予想では売上高150億1,000万ドルが示されていたが、予想データには比較可能な実績売上高やEPS数値が含まれていなかった。そのため、入手可能な予想表を用いてコンセンサスと直接比較することはできない。

それでも、決算説明会における業績は力強い四半期を示している。売上高は前年同期比25%増、税引後利益は31%増となり、同社がポートフォリオ全体にわたって健全な成長を継続していることが示された。粗利益率80%、EBITDAマージン28%という水準は、人件費や営業コストの増加にもかかわらず堅調を維持しており、業績の質の高さを裏付けている。

市場の反応

アジャンタ・ファーマの株価は前回終値の3,396.5ドルに対して1.34%上昇し、3,442ドルとなった。株価は52週レンジ（2,329.9ドル〜3,598.8ドル）の上限付近で推移しており、投資家が同社の成長プロファイルとマージンの底堅さを引き続き評価していることがうかがえる。

上昇幅は劇的というよりも穏やかなものにとどまり、市場が当四半期を堅調ではあるが想定外ではないと受け止めた可能性を示している。力強いヘッドラインの成長は、アジアのサプライチェーン混乱への懸念や、年後半の米国事業に対するより慎重な見通しによって相殺された形となった。

見通しとガイダンス

経営陣は2027年度通期の売上高について、高ティーンズ成長というガイダンスを維持した。インド事業は中ティーンズ成長、アジアは高ティーンズ成長、アフリカのブランドジェネリックは高い二桁成長、米国ジェネリック事業は中一桁から中一桁上位の成長をそれぞれ見込んでいる。

通期の粗利益率は約78%（プラスマイナス100ベーシスポイント）と予想しており、当四半期の80%からやや低下する見込みである。EBITDAマージンのガイダンスは為替影響を除き約27%（プラスマイナス100ベーシスポイント）を維持している。研究開発費は売上高の約5%、設備投資は新興市場向けのピタンプール工場拡張に充てる300クローレを含む約400クローレ（インドルピー）を見込んでいる。

米国では2027年度に5〜7件の申請を予定しており、FDA承認を前提として大半のラッシュは12月期になる見込みとしている。また、今後3〜5年でアジア、中東、ラテンアメリカへの新規市場参入を計画していることも明らかにした。

経営陣のコメント

「通年で高ティーンズの成長モメンタムを実現することに引き続き注力している」と、マネージング・ディレクターのヨゲシュ・アグラワル氏は述べ、通期見通しへの自信を示した。

「市場をまたいで事業を十分に多角化するという意識的な判断が、課題があるにもかかわらず成長を継続・実現することを可能にしている」と述べ、アジャンタの地理的分散の価値を強調した。

ジョイント・マネージング・ディレクターのラジェシュ・アグラワル氏は、当四半期が直近の投資の成果を反映していると述べた。「過去2年間にわたる営業部隊の拡充と新たな治療領域への参入への投資が、成果をもたらし始めている」と語った。

リスクと課題

• アジアのサプライチェーン混乱：中東の地政学的問題が出荷に影響し、アジア向け売上が減少した。
• 米国の正常化：競争激化と価格侵食の拡大に伴い、米国での成長が鈍化すると経営陣は予想している。
• マージン圧力：粗利益率は通期で80%から約78%に低下する見込みである。
• コスト上昇：地政学的問題に関連した原材料コストの上昇の可能性を同社は指摘した。
• 為替変動：為替差益・差損が四半期業績を歪め、マージンのトレンドを読み取りにくくする可能性がある。

質疑応答

アナリストは、力強い四半期成長と通期ガイダンスとのギャップに強い関心を示した。経営陣は、米国事業が前期からの勢いを引き継いで当四半期は予想を上回るペースで推移したが、年後半はより通常のペースに戻ると予想していると説明した。

アジアに関する質問も多く寄せられた。経営陣は、売上が失われたのではなく遅延したと説明し、第1四半期から繰り越された出荷は第2四半期に取り込まれる見込みであり、同地域に需要の問題はないと述べた。

インド事業についても議論が集中した。アナリストはIQVIAデータと同社の報告成長率の差異について質問し、経営陣はその差が四半期数値と移動年間合計の違いを反映していると説明した。また、データ捕捉に関する懸念にもかかわらず、循環器事業は対象市場と同等かそれ以上のパフォーマンスを示していると述べた。

最後に、アナリストはセマグルチド、米国の関税、設備投資計画について質問した。経営陣は、インドのセマグルチド市場は頭打ちになりつつあり、米国の関税問題は引き続き検討中であると回答した。設備投資については、100クローレ（インドルピー）がメンテナンス用、300クローレ（インドルピー）がピタンプール工場の拡張用として充当されると説明した。

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